ST原尚（603813）2025年财务分析：营收小幅增长但盈利持续恶化，债务与现金流压力凸显

近期*ST原尚（603813）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

ST原尚2025年营业总收入为3.42亿元，同比上升5.93%。然而，归母净利润为-6997.96万元，同比下降35.25%；扣非净利润为-7450.76万元，同比下降40.85%，连续两年为负，显示公司核心盈利能力进一步弱化。

第四季度单季营业总收入为9768.26万元，同比上升20.61%；但归母净利润为-2944.2万元，同比下降28.35%；扣非净利润为-2969.4万元，同比下降29.75%，表明收入增长未能转化为利润改善。

盈利能力指标

公司毛利率为8.81%，同比减少47.95%；净利率为-23.84%，同比减少47.06%。两项关键盈利指标均显著下滑，反映公司在成本控制和附加值创造方面面临严峻挑战。

每股收益为-0.67元，同比减少34.00%；每股净资产为4.91元，同比下降12.67%，股东权益持续缩水。

成本与费用结构

销售费用、管理费用、财务费用合计为8293.35万元，三费占营收比为24.24%，虽较上年微降0.91个百分点，但仍处于较高水平。其中，财务费用同比增长23.6%，主要因广州空港智慧物流中心项目利息支出增加、银行贷款上升及定期存款减少导致利息收入下降。

营业成本同比上升16.29%，主要受市场竞争激烈、业务结构调整及运营成本增加影响。

现金流与资产状况

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.52元，同比大增133.60%，主要因本期未购买定期存款且赎回部分资金，对冲了外协预付款及收入延缓造成的资金占用。

货币资金为6972.35万元，同比下降19.24%，主要由于固定资产投资增加、经营性应付款集中支付及部分客户回款延迟。

应收账款达1.77亿元，同比大幅增长97.56%，远超营收增速，叠加归母净利润为负，提示回款风险和盈利质量堪忧。

在建工程同比增长12229.78%，主要因广州空港智慧物流中心及配套项目建设投入加大；投资性房地产增长905.41%，系原自用房产转为出租所致。

债务与偿债能力

有息负债达1.95亿元，同比激增422.86%；短期借款同比增长375.4%，主要因新增银行贷款。长期借款和长期应付款亦因项目建设和氢能车辆采购而增加。

流动比率为0.87，低于1的警戒线，显示短期偿债压力上升。货币资金与流动负债之比仅为33.53%，进一步凸显流动性紧张。

投资与战略动向

投资活动产生的现金流量净额大幅下滑1118.83%，主要因支付氢能车辆购车款及广州空港智慧物流中心项目建设款。公司于2025年11月采购100台氢燃料电池车，推进“物流+氢能”绿色转型。

筹资活动产生的现金流量净额增长243.23%，源于新增银行贷款，反映对外部融资依赖度上升。

风险提示

公司面临多重风险：新业务客户粘性弱、盈利能力偏低、行业竞争加剧导致价格下行、绿色转型带来的高投入与运营不确定性，以及安全运输与外协承运带来的事故与赔偿风险。此外，应收账款高企、净利润持续为负、流动比率偏低等问题需持续关注。

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