复星医药（02196.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期复星医药（02196.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

1制药
      业绩概要
      报告期内,本集团制药业务加大对创新产品的支持和发展力度,聚焦核心治疗领域,持续推进业务聚焦,强化研发、生产及营销三大体系的整合运营以提升效率,不断推进降本增效。2025年,本集团制药业务实现收入人民币29,683百万元、同比上升3.15%;其中,创新药品收入人民币9,893百万元、同比增长29.59%。2025年实现分部业绩人民币3,318百万元、同比增长0.42%;实现分部利润人民币3,429百万元、同比增长5.51%。
      报告期内,本集团持续优化创新研发体系,聚焦优势管线,通过整合研发体系提升效率,同时通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化、产业投资等多元化、多层次创新研发模式,加速创新技术与产品的转化落地。报告期内,本集团制药业务研发投入人民币5,361百万元、同比增长9.19%,占制药业务收入的18.06%、同比增长1.00个百分点;其中,创新药品相关研发项目投入人民币4,303百万元、同比增长15.98%,占制药业务收入的14.50%、同比增长1.61个百分点。
      创新研发
      本集团围绕肿瘤(实体瘤、血液瘤)、免疫炎症、神经退行性疾病等核心治疗领域,已逐步构建高价值管线组合。未来,将持续强化抗体和ADC、小分子、细胞治疗等核心技术平台能力,并积极拓展核药、小核酸等前沿技术方向,强化早研创新能力,加速科研成果转化。
      为高质量推进创新战略的实施、持续提升研发效率,在集团层面设有‘外部智库’为主组成的科学顾问委员会(Scientific Advisory Board,即‘SAB’),提供策略性指导和洞见,协助本集团管理层制定并优化中长期创新战略;通过建立由内部专家组成的管线委员会,以科学为出发点,制定研发总体战略及规划,同时管理产品组合;持续引进资深科学家和高能级人才,全面升级早期研发、CMC、临床医学、临床运营等能力。
      报告期内,在治疗药物方面,本集团自主研发及许可引进的7个创新药品共16项适应症、100余个仿制药品种于境内外获批,6个创新药品、60余个仿制药品种于境内外申报上市。此外,还有近40项创新药品临床试验(按批件数量)获境内外监管机构批准。报告期内,本集团制药板块专利申请达402项,其中包括美国专利申请15项、PCT申请21项;获得发明专利授权71项。
      2医疗器械与医学诊断
      报告期内,医疗器械与医学诊断业务实现营业收入人民币4,318百万元,实现分部业绩人民币–58百万元,同比减少亏损54百万元;分部利润为人民币82百万元,实现由亏为盈。分部业绩及分部利润的同比改善系报告期内毛利率和经营效率提升,以及非核心资产退出所致。
      医疗器械与医学诊断业务通过业务整合与协同提升,已初步构建形成以医疗美容、呼吸健康、专业医疗、体外诊断为核心的业务分支,报告期内主要进展:
      医疗美容领域
      能量原设备:复锐医疗科技(Sisram Medical)推出AlmaIQ智能皮肤分析系统、Universkinby Alma个性化护肤产品;Harmony与Soprano系列产品全球表现良好。
      注射填充:新一代透明质酸复合体Profhilo于泰国收入高速增长;高端透明质酸产品Hallura于以色列实现商业化;此外,达希斐(注射用A型肉毒毒素)2026年1月于中国境内完成首例临床应用,正式进入商业化阶段。
      呼吸健康产品领域
      博毅雅(Breas)呼吸机产品全球销量不断攀升,美国市场渗透率快速增长,同时,持续加大研发投入并聚焦市场准入,报告期内,Clearo、EveryWare以及Vivo45LS两项新功能获得美国FDA上市批准。
      专业医疗
      复星医视特:‘磁波刀’脑部治疗系统运营主体复星医视特稳步推进新机型注册及新适应症拓展等工作,产品在国内市场的临床价值和认可度持续提升,进一步加快临床应用推广。
      联营公司直观复星:报告期内,‘达芬奇手术机器人’于中国境内及港澳地区的装机59台;截至报告期末,累计装机超500台、服务患者超86万人。报告期内,Ion支气管导航操作控制系统(‘Ion系统’)于中国境内新增装机5台,全年累计完成手术436例,截至报告期末,累计装机数量达9台、服务患者超600名。
      联营公司复拓知达:JediVision肺结节标记物放置定位设备获批三类医疗器械注册,肺结节球切系统荣获美国FDA突破性医疗器械认定。
      医学诊断领域:
      细胞因子套餐累计获批13项二类医疗器械注册,与全国30余家三甲医院开展科研合作。
      自主研发的呼吸道三联检居家自测产品于中国境内获批上市,该产品为国内首个且目前唯一获批的一卡三检可同时覆盖新冠、甲流及乙流三种高发呼吸道病毒抗原检测的居家自测产品。
      3医疗健康服务
      报告期内,医疗健康服务业务实现营业收入人民币7,367百万元,与上年同期持平;实现分部业绩人民币18百万元,同比下降53百万元;分部利润为人民币–216百万元,同比减亏99百万元。分布业绩同比有所下降主要由于康复专科连锁业务尚处于爬坡期,固定开支较高。
      以综合性医疗机构为主的医疗健康服务业务
      综合性医疗机构为主的医疗健康服务业务,以大湾区为核心,围绕肿瘤、骨科等特色专科,构建线上线下一体化的医疗健康服务平台。经过多年深耕,附属公司复星健康持续提升医疗学科水平,推进医疗机构一体化运营和线上线下融合、延伸基层,提供多层次差异化服务,创新构建全生命周期健康管理体系。报告期内,持续聚焦核心经营业务,核心盈利能力有所提升。
      布局与发展:以高品质医疗为核心,深入推进一体化实践
      广泛而专业的医疗网络:以大湾区和长三角为核心,覆盖京津冀、华中和川渝地区,拥有综合医院、专科医院、诊所、第三方检验所等医疗机构。
      截至报告期末,复星健康控股19家综合医院、专科医院、诊所及独立检验机构,控股医疗机构的核定床位合计6,500张,并持有9张互联网医院牌照。
      重点专科持续投入:围绕学科体系建设、诊疗能力提升、创新医疗技术引进迭代等不断强化医疗本质,报告期内相关医疗机构3新增8个省╱市级重点专科,累计总数达76个。
      深化‘大湾区总院’一体化实践:在区域医疗资源协同、医疗网络拓展、学科建设、财务管理、智慧医疗、品牌战略和供应链效率等方面发挥集团化运营的优势,深化区域一体化运营战略。旗下多家医疗机构为‘港澳药械通’定点医院,依托‘港澳药械通’平台,成功引入近60个国际创新药品与医疗器械,覆盖冠心病、房颤、骨质疏松、软骨再生、乳腺肿瘤、重度耳聋等重大疾病领域,累计服务患者逾千人。
      创新与发展:深化创新业务模式,拓展战略型业务市场机遇
      加速国际化战略布局:报告期内,复星健康持续推进国际化进程,结合南亚、东南亚及中东地区的医疗需求,积极拓展印尼、孟加拉、蒙古、香港及澳门等市场,构建开放、稳定、专业的国际医疗协作网络。
      推进医疗及保险的双向赋能:报告期内,不断完善商业保险运营体系,围绕核心医疗中心和区域医联体的特色科室、前沿医疗技术,推出多元化、定制化的保险创新支付方案;持续深耕专病特色,整合商业保险及医疗服务。截至报告期末,复星健康控股医疗机构已累计签约国内外保险机构超过55家,并开拓香港保险市场合作,商保网络和落地范围大幅扩展。
      康复专科连锁业务
      康复专科连锁业务,以‘一城多点’投资和运营管理模式,推动高质量稳健型发展。报告期内,本集团持续深化在康复赛道的战略布局,附属公司健嘉医疗在直辖市、新一线城市及省会城市等核心市场加速落地与开业。
      规模扩张与资产优化:稳步提升网络覆盖与资产质量
      医疗网络布局:截至报告期末,附属公司健嘉医疗共运营康复医院24家(包含23家控股和1家托管医院)、筹建1家,全国化连锁网络进一步夯实。
      精益运营管理:同步迭代康复医院标准化运营体系,在筹建、运营、学科建设及轻资产拓展等关键环节深化精细化管理,持续提升康复质量与服务品质。
      资产结构聚焦:坚定聚焦康复医疗核心主业,加速剥离非核心资产,实现资产结构的优化与轻量化。
      专科能力建设:打造核心亚专科矩阵与前沿技术高地
      学科体系拓展:在完善标准化运营的基础上,重点强化神经康复、重症康复、骨科康复等战略亚专科,并积极拓展疼痛、呼吸、中医等优势亚专科,拓宽服务半径。
      技术与人才壁垒:积极引进康复智能设备等前沿技术与产品,在旗下康复医院打造专科康复技术基地;同步引进康复行业头部专家,优化专业人才梯队,巩固专业领先优势。
      模式创新与产业协同:构建智能化全周期康复生态圈
      服务与支付创新:以‘康复管家服务’为支撑,依托‘健嘉通’平台构建智能化、全周期服务生态;深化与商保机构合作,探索多元化支付方案,丰富商保产品。
      产业链协同赋能:持续深化康复产业链上下游战略合作,通过体系内外资源共享与优势互补,构建更具竞争力的康复产业生态圈。
      4医药分销和零售
      报告期内,面对深刻重构的行业格局及行业压力,联营公司国药控股实现营业收入人民币5,751.68亿元,市场份额持续提升;实现净利润人民币108.34亿元、归属于母公司股东的净利润人民币71.55亿元,分别同比增长3.94%、1.50%,彰显经营韧性和核心能力。
      报告期内,国药控股医药分销业务围绕市场份额拓展精准施策,多措并举巩固市场领先优势,一方面,持续优化品类结构,稳固集采品种和国谈品种的市场份额,提升核心区域与重点终端覆盖能力;另一方面,针对重点医院客户实施分类管理,优化资源配置与服务品质,有效提升客户黏性。2025年,医药分销业务实现收入人民币4,353.92亿元,其中下半年环比改善趋势明显。
      报告期内,国药控股器械分销业务主动顺应行业政策及监管变革的需求,通过优化业务结构、强化合规管控、聚焦优质业务的经营策略,拓展高附加值服务,夯实器械分销板块发展根基,全年实现收入人民币1,155.38亿元。
      报告期内,医药零售业务实现收入人民币383.83亿元并历史性战略性扭亏。2025年,国药控股积极顺应行业政策要求,发挥精益管控与合规运营优势,以服务能力强化和一体化运营为抓手,深入推进‘批零一体化’和‘双品牌’协同战略,推动医药零售业务高质量发展。截至报告期末,国药控股零售药房店铺总数为8,221家;其中,专业药房数为1,461家。

业务展望：

2026年,本集团将坚持以临床需求为核心,以全球市场为目标,坚持创新引领、加速国际化进程,并积极打造AI+医药生态产业链。创新研发方面,将聚焦核心赛道,大力发展战略性产品,在夯实技术平台能力的同时,提升研发效率。全球运营方面,将搭建全球商业化体系,合理布局全球供应链,并积极推动高价值管线的内部输出和外部引进。此外,本集团将依托AI工具,提升研发效率与经营质量。为实现上述经营目标,具体策略和行动包括:
      制药
      创新药业务,聚焦肿瘤(实体瘤、血液瘤)、免疫炎症、神经退行性疾病等核心治疗领域,持续丰富产品组合,并向慢病(心血管、肾及代谢)、罕见病领域拓展布局。在夯实抗体和ADC、小分子、细胞治疗等核心技术平台的同时,布局核药、小核酸等前沿技术,捕捉全球创新机遇。
      成熟产品及制造业务,在研发方面,围绕高难仿及差异化产品、改良型新药等进行研发立项并高效推进在研产品,积极布局原位凝胶、微片、口溶膜、吸入制剂、缓控释等高端╱复杂制剂,形成差异化研发布局。在运营方面,统筹规划产业布局,提升原料制剂一体化,并布局特色原料药、新兴技术平台,构建「技术-质量-成本」的竞争壁垒,同时持续加强原料药国际注册及营销体系能力建设,全面提升运营效率,打造成本领先优势,重点推动产业的整合与国际化协同。
      疫苗业务,将继续丰富细菌性疫苗、病毒性疫苗以及新兴疫苗技术平台的产品组合;积极推进自研13价肺炎球菌结合疫苗(多价结合体)及冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、23价肺炎球菌多糖疫苗及24价肺炎球菌多糖结合疫苗的相关临床,有序推进管线中战略性疫苗产品的研发。
      医疗器械与医学诊断
      2026年,医疗器械和医学诊断业务以创新驱动和深度国际化为主线,围绕资产高效运营和盈利能力提升两大目标,加速产业聚焦突破。通过高效整合,推进事业部集约化转型,优化资产结构与配置,从而提升运营效率和盈利能力;强化价值营销,全面升维营销、医学和市场准入能力,加速从产品到市场的价值转化。同时,深化全球运营,提升境外企业运营质量,推动国内企业出海与境外企业本土化双向赋能,形成全球化协同格局。
      医疗健康服务
      2026年,以综合性医疗机构为主的医疗健康服务业务将在巩固现有优势领域的基础上,聚焦打造高品质医疗,持续加强学科能力、推动医疗技术创新与落地应用;布局主动健康管理业务,完善医疗服务产品化体系;深挖国际市场增长机遇,逐步拓展区域市场;深化与商业保险的合作,拓展增量支付;持续深化一体化运营,并基于数字化平台及AI技术强化线上线下一体化智慧医疗服务。
      2026年,康复专科业务将进一步深化从「快速全国布局」转向「高质量稳健发展」。在深化「轻资产投资拓展」模式的基础上,围绕「标准化、智能化、国际化」发展方向,全面推动康复评估体系建设与「十大专科康复技术」示范基地落地,持续推进AI大模型、康复大数据及智能康复设备等前沿技术应用落地康复医院,借力「服务+产品」联动与商业保险机构合作,创新特色医疗及自费产品体系,持续提升健嘉医疗品牌声誉度与全国影响力。

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