ST赛为（300044）2025年年报财务分析：亏损加剧、资不抵债，三费激增拖累业绩

近期*ST赛为（300044）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST赛为（300044）2025年年报显示，公司经营状况持续恶化。报告期内，营业总收入为1.31亿元，同比下降8.42%；归母净利润为-12.64亿元，同比下降149.09%；扣非净利润为-12.42亿元，同比下降470.02%。公司已连续多年亏损，净资产为负，财务压力显著。

盈利能力分析

尽管毛利率同比上升238.24%至34.74%，但净利率为-965.28%，表明公司在覆盖全部成本后严重亏损。每股收益为-1.65元，同比减少149.10%；每股净资产为-1.49元，较上年的0.16元大幅下滑，反映出股东权益严重受损。

费用结构分析

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比例高达260.15%，同比增幅达350.72%。其中，财务费用同比增长1221.32%，主因是公司因诉讼计提利息费用；管理费用增长35.38%，源于中介费和诉讼费增加；销售费用下降6.15%，因职工薪酬和业务招待费减少；研发费用下降25.27%，反映研发投入收缩。

现金流与资产状况

经营活动产生的现金流量净额为3,571.69万元，同比增加192.30%，主要得益于采购和人员支出的大幅压缩。但投资活动产生的现金流量净额为-157.99万元，较上年同期减少101.76%；筹资活动产生的现金流量净额为-3,875.05万元，虽同比改善11.41%，仍未能扭转整体现金流出趋势。

货币资金为6802.77万元，较上年的6905.17万元略有下降；应收账款为2.32亿元，同比下降16.52%；有息负债为3.97亿元，资产负债率为41.38%。其他应收款下降94.0%，主因为计提坏账准备；使用权资产下降59.77%，租赁负债下降100.0%，系部分租赁合同到期所致。

经营与风险提示

公司2025年客户集中度较高，第一大客户营收占比达30.44%，账龄三年以上的应收账款达16.43亿元，回款风险突出。多个重大项目因客户验收延迟或供应商问题受阻。公司已不能清偿到期债务，部分银行账户被冻结，股票被实施ST及*ST处理。

2025年3月法院启动预重整程序，2026年4月公司与重整投资人签署《预重整投资协议》，但尚未收到法院正式受理重整的裁定书。公司能否通过重整化解债务危机仍存在不确定性。

投资价值评估

根据财报分析工具，公司近10年中位数ROIC为-10.79%，2024年ROIC为-61.57%，2025年净经营资产收益率为107.8%。历史财报表现不佳，上市以来15份年报中有7次亏损，持续盈利能力薄弱。当前货币资金/流动负债仅为9.6%，近三年经营性现金流均值为负，财务安全性堪忧。

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