ST明德（002932）2025年营收下滑叠加盈利能力恶化，亏损扩大但海外业务成亮点

近期*ST明德（002932）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST明德（002932）2025年年报显示，公司经营业绩出现显著下滑。报告期内，营业总收入为2.65亿元，同比下降24.28%；归母净利润亏损1646.07万元，同比由盈转亏，降幅达122.09%；扣非净利润为-1.17亿元，虽同比上升16.71%，但仍处于深度亏损状态。

第四季度单季表现更为疲弱，实现营业总收入3827.05万元，同比下降69.25%；归母净利润亏损2997.62万元，同比下降367.01%；扣非净利润亏损5356.86万元，同比上升47.1%，显示亏损幅度有所收窄。

盈利能力分析

公司盈利能力明显恶化。2025年毛利率为36.16%，同比下降32.89个百分点；净利率为-28.32%，同比下降473.15个百分点。期间费用控制压力加大，销售费用、管理费用、财务费用合计达1.4亿元，三费占营收比为52.68%，同比上升15.22个百分点，远超营收规模，反映出成本结构承压。

资产与现金流状况

资产端方面，公司货币资金为5.11亿元，同比增长3.44%；应收账款为4.66亿元，同比下降38.99%；当期应收账款占营业总收入比例高达175.95%，表明回款周期较长，资金占用压力仍存。有息负债为453.17万元，同比下降37.89%，债务负担较轻。

现金流方面，每股经营性现金流为-0.3元，较上年的-0.37元有所改善，同比上升17.63%。每股净资产为23.78元，同比下降5.11%；每股收益为-0.07元，同比下降121.21%。

经营变动原因说明

多项财务指标变动源于主营业务调整与外部环境影响：

• 销售费用下降13.63%，主要因收入减少导致市场费用和职工薪酬缩减；
• 管理费用下降20.49%，系管理人员数量及薪酬减少所致；
• 财务费用上升88.93%，原因是利息收入下降；
• 研发费用下降21.7%，源于研发人员薪酬和材料支出减少；
• 投资活动现金流入上升70.56%，主要由于体外诊断产品市场需求和价格下降、竞争加剧，同时大额存单批量到期带来现金回流；
• 应收账款下降38.99%，得益于前期账款回收；
• 在建工程下降100.0%，因产业园在建工程转入固定资产；
• 交易性金融资产上升515.07%，系公司购买理财产品所致；
• 一年内到期的非流动资产上升296.32%，因长期理财产品重分类至一年内到期科目。

发展回顾与未来展望

公司聚焦急危重症与感染诊断领域，持续推进从POCT供应商向综合诊断解决方案服务商转型。尽管2025年整体营收下滑，但海外业务收入同比增长82%，毛利率提升4.86%，成为重要增长极。血气产品线实现国际化突破，GA1200获CE认证并进入多个海外市场。

未来公司将围绕‘诊断为基本盘、治疗为第二增长曲线、数据为核心纽带’的战略路径，推进数智化转型、加快海外注册推广、加大研发投入，并通过并购拓展治疗板块。同时关注集采政策、市场竞争、技术研发及地缘政治等风险因素。

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