永顺泰（001338）2025年年报简析：净利润同比下降20.94%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期永顺泰（001338）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入39.27亿元，同比下降8.29%，归母净利润2.37亿元，同比下降20.94%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.06亿元，同比下降27.19%，第四季度归母净利润-1624.9万元，同比下降120.39%。本报告期永顺泰公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达281.71%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.34亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率12.07%，同比增1.16%，净利率6.03%，同比减13.79%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.45亿元，三费占营收比3.7%，同比增15.54%，每股净资产7.39元，同比增2.37%，每股经营性现金流3.11元，同比减36.12%，每股收益0.47元，同比减21.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-39.18%,原因:利息净支出减少和汇兑损失增加。
2. 经营活动现金流出小计变动幅度为32.83%,原因:购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。
3. 投资活动现金流入小计变动幅度为-38.67%,原因:收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金减少。
4. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-51.69%,原因:取得借款收到的现金减少。
5. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-44.18%,原因:偿还债务支付的现金减少。
6. 应收款项变动幅度为-28.35%,原因:营业收入减少，应收账款随之减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.15%，资本回报率一般。去年的净利率为6.03%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.43%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为5.36%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5%/9.5%/8.2%，净经营利润分别为1.74亿/2.99亿/2.37亿元，净经营资产分别为34.48亿/31.44亿/28.91亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.37/0.37/0.37，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为17.68亿/16.02亿/14.36亿元，营收分别为48.4亿/42.82亿/39.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达281.71%）

持有永顺泰最多的基金为泓德优质治理灵活配置混合，目前规模为3.28亿元，最新净值0.7806（4月21日），较上一交易日上涨0.27%，近一年上涨28.57%。该基金现任基金经理为苏昌景。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司的商业模式是怎样的，差异化优势在哪里？
答：公司作为国内产销规模最大的麦芽企业，已经专注于啤酒麦芽的研发、生产、销售近 40 年。公司目前主要使用进口大麦及部分国产小麦作为原料，加工成啤酒麦芽，并销售至各啤酒集团或啤酒酿造企业，作为酿造啤酒的原料使用。公司的差异化优势主要体现在规模优势、优质且稳定的客户优势、技术优势、高端领域的先发优势等方面。

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