环球医疗（02666.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期环球医疗（02666.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

环球医疗是一家央企控股的医疗健康产业集团,截至2025年12月31日,本集团(i)旗下运营了67家医疗机构,为人民群众提供品质医疗服务;(ii)开展医疗设备全周期管理、智慧医康养、智慧后勤、健康数智科技等健康科技业务;及(iii)依靠突出的产融结合优势,为客户提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案。
      2025年以来,宏观环境面临深刻复杂变化,战略机遇和风险挑战并存,我国经济顶压前行、向新向优发展。本集团上下攻坚克难、团结奋进,全力稳增长、优布局、抓改革、防风险,高质量发展迈向新台阶,实现「十四五」圆满收官。2025年,本集团合计实现收入人民币14,939.5百万元,同比增长9.3%,其中医疗健康业务实现收入人民币9,901.8百万元,同比增长16.7%,占总收入比重已提升至66.3%;年内溢利人民币2,317.6百万元,同比增长2.6%;普通股权益持有人应占溢利人民币2,156.8百万元,同比增长6.2%;总资产回报率(ROA)2.72%,归属于普通股权益持有人的股本回报率(ROE)11.83%,收益指标、资产状况均保持稳健良好。建议2025年每股分派股息0.36港元╱股,股息支付率30%,持续为股东提供稳健回报。
      2025年,本集团股权架构、财务结构进一步优化。9,000万美元可换股债券全部转股,同时引入信银(香港)投资有限公司、中国信达(香港)资产管理有限公司两大中央企业战略股东;资产负债率进一步优化至70.30%,流动性安全可控。
      1.1综合医疗业务
      当前,国内医疗服务行业正处于政策驱动转型的关键阶段,DRG/DIP支付改革、医共体建设与「三明模式」推广,正在推动综合医疗机构的发展模式从规模扩张转向为质量提升与精细化管理。国企医疗机构作为中国医疗卫生体系的重要组成部分和政府办公立医院的有益补充,亟需加快提升自身服务能力与管理水平,积极适应高质量发展要求。
      综合医疗是本集团发展的「土壤」,是构建医疗健康产业生态、服务人民健康需求的核心支撑和战略资源,也是本集团产业单元的基础客户和产业创新的实践共创基地。2025年,在医保监管趋严、支付改革持续推进,支付标准逐步收紧等外部挑战下,国内医疗机构经营普遍承压。本集团秉承「以患者为中心」的品质医疗服务理念,聚焦学科建设、科研创新、人才培养、环境及服务改善,坚定聚焦「一体化、差异化、专业化、智慧化、精益化」发展思路,领导各医疗机构加快提升自身服务能力与管理水平,积极适应高质量发展要求,加强成本控制和提升运营效率。2025年,综合医疗业务规模稳步增长,医疗健康服务保障能力稳步提升。
      从财务表现来看:
      2025年,综合医疗板块并表医疗机构65家(包括5家三甲医院、1家三级专科医院和30家二级医院),合计开放床位数15,628张,贡献报表收入人民币8,182.6百万元,同比增长7.5%;实现年内溢利人民币287.4百万元,同比下降39.3%。这一降幅主要源于两方面,一是医保支付改革导致次均费用下降;二是新基建项目投产加大了医疗机构运营规模,带来折旧摊销及人力成本增加。
      从运营情况来看:
      2025年,65家并表综合医疗机构的总诊疗量约1,061.6万人次,同比增长1.9%;门急诊服务达946.6万人次,同比增长1.9%。报告期内,医疗业务收入合计人民币7,715.5百万元,单床收入约人民币49万元,其中三甲医院单床收入约人民币67万元;体检收入合计人民币448.1百万元,同比增长10.2%。医院集团发展情况说明如下:
      –推进「一体化」深入实施:2025年,本集团持续深化统一集采、统一管理,统筹推进财务一体化、运营一体化、信息化建设一体化,以有效降低运营成本、提升整体运行效率;实现内部对口帮扶扩围提质,推进两批10组医院形成「大帮小」「强帮弱」的结对子帮扶关系,从而推动受帮扶医院学科业务提升。
      –明确「差异化」发展定位:本集团医疗机构转型升级实现新突破,在妇儿专科特色、医养结合、康复等方面,多家医院已形成鲜明的「大专科」特色;逐步构建差异化门诊服务生态,深化「做大门诊、做宽门诊、做优门诊、做强急诊」核心战略,以无假日门诊常态化、延时门诊全覆盖为基础,积极驱动服务规模与收入质效双提升。
      –夯实「专业化」核心能力:本集团持续精进学科建设,2025年本集团新增2个省级重点专科(十七冶医院妇产科、西电医院肾内科)至22个和4个市级重点专科至111个,阳煤总医院骨科、鞍钢总医院心血管科确定为国家临床重点专科培育项目并启动建设;挂牌2家教学医院,推进GCP合同落地;产出SCI论文70篇、中文核心期刊论文45篇、授权专利26项;加大科研项目扶持,目前已达到45个省级项目。
      –打造「智慧化」领先优势:所属医院全面完成核心业务系统标准化与上云改造;集团统一互联网平台累计注册用户超600万人,服务总量超5,000万人次;医疗数据中台数据覆盖16个业务域,数据总量近7TB;搭建集团化AI赋能平台,已完成「AI+影像诊断」等四大核心模块的统筹建设与统一部署,进一步提升运营管理效率、智能化诊疗和服务水平。
      –提升「精益化」管理水平:本集团积极推进精益化运营管理体系建设,2025年床位使用率维持在90%左右高位,平均住院日优化至9.4天;推行出入院流程优化、跨科室资源调配等专项举措,入院前流失率大幅降低,出院当日结算率、30天内门诊复诊率均实现显着提升;以精益项目为抓手,系统性开展降本增效行动,实现效率优化、成本节约。
      未来,本集团将深入实施「一体化、差异化、专业化、智慧化、精益化」「五化」措施,全面提升医疗服务保障能力,努力成为高质量央企办医新典范。
      1.2专科医疗业务
      本集团在发展综合医疗业务的同时,以满足人民群众多层次、多样化的医疗健康服务需求为出发点,坚持特色化、连锁化、产业化发展方向,围绕眼科、中医、康复、肿瘤等专科医疗领域,着力打造旗舰医院,完善「1+N」业务布局,创新服务模式,延伸医疗价值。
      截至目前,本集团专科医疗业务发展基础得到进一步夯实:
      –眼科:本集团计划建设由旗舰医院引领,区域级眼科医院、眼视光中心等连锁型眼科机构为支撑的国内一流、国际知名的央企眼科产业平台。目前,本集团已成功并购山东中医药大学附属眼科医院作为眼科旗舰医院,西电集团医院眼科发展成为国家级光明中心,通用眼科北京旗舰医院也于2026年初正式启用。通用眼科北京旗舰医院将依托山东中医药大学附属眼科医院的内部协同与北京同仁医院等顶尖团队的外部支持,聚焦高端眼科服务与特色专科建设,同时兼顾普惠医疗,推动中西医融合与多专科协作,全面打造央企眼科品牌。
      –中医:本集团旨在以互联网医院及中医AI数智化为依托,以线下连锁中医院╱馆为载体,打造线上线下相结合的中医诊疗模式。2025年,本集团新增15家标准化国医馆、3家国家级名老中医工作室,至今已完成30家国医馆标准化建设,并正与成都中医药大学、山东中医药大学积极探索共建「大学附属国医馆」。
      –康复:本集团期望以综合医疗康复为「一体」,以连锁化特色康复医学中心、智能康复设备和辅具为「两翼」,打造国内领先的全场景数智康复产业平台。本集团充分发挥集团化、专业化、区域化、协同化发展优势,积极拓展行业头部资源合作,与首都医科大学附属北京康复医院、电子科技大学等机构签署合作协议,推动康复人才培养与产学研融合发展。目前已构建以旗舰医院(上海中冶医院)为引领,以区域中心促协同的三级康复专科管理体系和服务网络,康复总床位突破2,000张。
      –肿瘤:本集团将聚焦肿瘤精准诊疗,致力于发展成为高水平的肿瘤精准诊疗服务平台。本集团积极推进院企合作打通产学研医,与清华长庚医院围绕旗舰医院共建、研发平台建设等方面展开全面合作;引进中国内地首台套EdisonHistotripsy超声组织碎化肿瘤治疗设备,并完成首例患者临床手术,持续开展临床研究及转化医学研发工作。
      未来,本集团将继续通过前沿设备引进、旗舰医院整合、顶尖专家汇聚等方式打造核心竞争力,努力打造专科连锁细分行业龙头,并以专科医疗为差异化特色,推动连锁化产业化发展。
      1.3健康科技业务
      在「健康中国」与「数字中国」战略叠加、人口结构变化及银发经济政策落地的背景下,健康科技行业正迎来「政策驱动」与「需求牵引」的双重机遇,更多企业将数字技术深度融入诊疗、养老、健康管理等场景,推动行业向智慧化、体系化与可持续方向迈进。
      本集团以满足人民群众健康需求、助推健康领域新质生产力发展为出发点,持续巩固医疗设备全周期管理、智慧医康养细分行业龙头地位,进一步拓展智慧后勤、健康数智科技条线业务,以形成健康科技核心能力、自我造血能力,打造可复制、可推广的模式与产品。
      医疗设备全周期管理
      医疗设备全周期管理行业正处于「政策驱动」与「医院内生需求」共同牵引的关键发展期。一是国家政策层面,对医疗设备质量安全提出全周期、专业化、智能化的明确监管要求;二是医疗机构层面,高质量发展诉求下亟需通过精细化管理实现降本、提质、增效,全院托管式的全周期管理模式日益成为核心选择;三是行业竞争层面,当前市场虽呈现「小、散、杂」竞争格局,但低价竞争模式缺乏可持续性,未来行业资源将逐步向具备资金、技术、品牌及专业服务能力的头部企业集中,引领行业迈向规范化、专业化发展新阶段。
      本集团以通用环球医疗技术服务(天津)有限公司(「环球技服」)为产业平台,为医院客户提供以「管」为核心的「管、采、养、用、修」全生命周期管家式服务,有效提升医疗设备运营效率和管理水平,延长设备使用寿命,助力医院实现降本、提质、增效。环球技服作为国家级高新技术企业、省级创新性中小企业、瞪羚企业、专精特新企业,当前服务客户超1,600家,运营管理资产超人民币400亿元,维保业务成功出海,技术线覆盖医学影像、生命急救、血透、超声和直线加速器、内窥镜等设备领域,拥有33项CNAS质控资质,统筹全体系备品配件管理。2025年,本集团设备全周期管理业务持续拓展,经营业绩稳步提升:贡献报表收入人民币921.8百万元,同比增长32.3%;合计实现年内溢利人民币89.5百万元,同比增长3.4%。
      环球技服沿着内涵式增长与外延式并购的「双轮驱动」路径,不断加强自身能力建设与业务拓展,持续并购整合行业资源,目前已成功打造出国内唯一覆盖医疗设备采购谘询、融资租赁、维保服务、运营管理的全产业链服务矩阵,形成了以环球技服为运营管控中心,技术型和业务型子公司为运营主体的管理体系,并在环球医疗的设备「融资租赁+全生命周期管理」产融协同项目中发挥产业端专业支撑作用。
      未来,环球技服将继续秉持「创新引领+专精技术+精益运营」的发展理念,加快突破高端医疗设备核心备件「卡脖子」技术瓶颈,构建产学研医深度融合的创新生态,切实维护产业链供应链安全稳定,推动医疗设备全周期管理产业体系向高质量、高附加值、高技术含量跃迁,使患者更安全,使医院更实惠,使行业更规范,充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑「三个作用」,成为我国战略性新兴产业发展的关键力量。
      智慧医康养
      银发经济浪潮下的健康科技市场机遇广阔,多数智慧医康养公司或具备信息系统建设、实体服务运营上的丰富经验行业,但普遍欠缺全国布局的医疗资源和雄厚的资金实力,而具备「医疗+金融+科技+运营」系统化能力的整合者,更能实现医疗资源向社区与家庭的延伸,最终推动行业从单一养老服务向全域覆盖、全链整合的智慧康养新生态升级。
      为积极应对人口老龄化,服务银发经济,本集团以旗下通用环球青鸟健康科技股份有限公司(「环球青鸟」,NEEQ:831718)为产业平台,以旗下67家医疗机构、1.6万张床位为重要支撑,搭建「空中一张网(数字化平台)、地面一张网(线下服务)、产业金融赋能支持」城市级医康养服务体系,成为国内领先的全域医康养综合服务提供商。
      环球青鸟是数智服务与医康养护相结合的国家高新技术企业、国家智慧健康养老应用试点示范企业、新三板挂牌上市公司,是国内智慧医康养领域头部企业。2025年,环球青鸟加速布局全国市场,智慧医康养业务覆盖24个省份,建设并运营90个智慧医康养云平台;智慧养老系统覆盖养老机构5,410家,同比增加20%,市场占有率全国领先。自主运营医养护理型床位达3,511张;建设运营家庭养老床位超7.3万张,居全国领先地位。2025年,环球青鸟合计贡献收入人民币499.2百万元,实现年内溢利人民币25.8百万元。
      未来,本集团将把握银发经济政策机遇,以可复制的体系化模式、智慧化项目管理为基础,统筹发展智慧医康养平台、医康养机构和居家医康养服务,并积极推动符合公司战略方向的并购项目落地,打造数据驱动、软硬融合的智慧医康养领军企业,成为国内领先、线上线下融合的城市级医康养服务提供者。
      1.4金融业务
      当前,我国融资租赁行业处于结构转型与监管深化的关键阶段,伴随国家「制造强国」「新型工业化」等战略持续推进,融资租赁在服务实体经济、推动设备更新和技术改造方面被赋予更重要的角色。同时,与发达国家成熟市场相比,我国融资租赁行业渗透率偏低,行业仍有长期发展潜力;精细化、专业化成为重要发展方向,头部租赁公司将从单纯的资金提供者转型为产业生态的整合者。
      本集团金融业务以融资租赁服务为主,围绕做好「五篇大文章」,立足「服务现代化产业体系建设、服务央企主责主业发展」宗旨,着力稳增长、深转型、控风险,以推动结构调整和产融结合取得更大成效。2025年,本集团聚焦医康养、装备制造、化工医药、特色产业等业务领域,扎实推进金融业务转型升级规划与落地,保障业务安全平稳发展。此外,本集团也积极开拓医疗设备「融资租赁+全生命周期管理」产融结合新模式,利用产业资源推动养老金融、数字金融业务发展,打造供应链金融平台(小通e链),为本集团的可持续发展构筑坚固护城河。其中,小通e链是通用技术集团内唯一授权运营的供应链金融平台,服务集团内外部核心企业及上下游供应商超过300家,致力于通过科技赋能、数智运营,整合金融资源,为核心企业及其上下游供应链企业提供高效、便捷、安全的综合性金融解决方案,促进集团内外部产业链协同发展、转型升级与价值提升。
      2025年,金融业务合计实现收入人民币5,322.5百万元,同比增长1.8%;实现年内溢利人民币1,886.0百万元,同比增长7.9%。生息资产平均收益率7.12%,同比上升0.38个百分点;计息负债平均成本率3.32%,同比下降0.41个百分点;净利差3.80%,同比上升0.79个百分点,净息差4.34%,同比上升0.76个百分点。
      在维持稳健经营的同时,我们持续加强资产管理,资产质量保持稳健良好:截至2025年12月31日,生息资产净额达人民币69,614.2百万元,较年初下降2.3%;不良资产率0.99%,30天逾期率0.86%,拨备覆盖率339.18%。
      未来,本集团将继续加快金融业务转型升级,并以金融赋能为纽带,构建产业发展生态,以打造成为产融结合优势突出、产业赋能成效显着、具备综合解决方案能力的医疗健康产业集团。

业务展望：

征程万里阔,奋进正当时。站在「十五五」开局及上市十周年的新起点,本集团坚决贯彻国务院国资委等多部门关于提高上市公司发展质量的号召,始终与「金融强国」、「健康中国」、「科技强国」、「数字中国」等国家战略同频共振,全力推动上市公司核心能力建设和布局优化,打造值得信赖的世界一流医疗健康产业集团,坚持以内在价值提升驱动市场认可,多措并举落实《通用环球医疗集团有限公司市值管理办法》及《通用环球医疗集团有限公司估值提升计划》,助力资本市场价值实现,为全体股东创造更大价值回报。

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