国发股份（600538）2025年年报财务分析：亏损收窄但现金流承压，三费占比攀升反映运营压力

近期国发股份（600538）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

国发股份（600538）2025年年报显示，公司实现营业总收入3.28亿元，同比下降3.59%；归母净利润为-8762.1万元，同比上升6.64%；扣非净利润为-8741.57万元，同比上升2.88%。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。

截至报告期末，公司货币资金为1.51亿元，同比增长4.09%；应收账款为1.37亿元，同比下降11.09%；有息负债达2484.45万元，同比大幅增长302.61%，主要原因为公司根据经营发展及资金周转需要新增银行借款。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为22.47%，同比下降12.35个百分点；净利率为-26.39%，同比提升2.25个百分点。每股收益为-0.17元，同比改善5.56%；每股净资产为1.31元，同比下降11.30%。

销售费用、管理费用和财务费用合计为8832.7万元，三费占营收比达26.91%，同比上升5.61个百分点，反映出公司在营收下滑背景下费用控制面临一定压力。财务费用同比大幅增长1353.93%，主要由于协议存款利率下降导致利息收入减少。

现金流与营运表现

每股经营性现金流为-0.03元，同比恶化787.59%。经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降787.59%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。

投资活动产生的现金流量净额同比增长258.63%，主要得益于本期收回投资收到的款项同比增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长499.9%，系新增银行借款所致，进一步推高了有息负债水平。

主营业务结构与经营评述

公司主营业务涵盖医药制造、医药流通和司法IVD（体外诊断），2025年分别实现收入0.27亿元、1.90亿元和1.07亿元，占总营收比重分别为8.27%、57.92%和32.55%。

• 医药制造：受国发制药厂滴眼液生产线维护至2025年6月才恢复生产，叠加销售政策调整影响，营收同比下降31.54%，亏损扩大；中药饮片厂营收同比下降2.27%。
• 医药流通：北海医药和钦州医药合计实现收入1.91亿元，净利润434.79万元，医院销售占该板块业务总量的86%。
• 司法IVD：受市场竞争加剧影响，营收同比下降10%，净利润由盈转亏；但公司在二代测序领域取得进展，中标佛山、韶关数据库项目；禁毒理化检测收入从177万元增至648万元；高盛智造实现高通量自动化设备商业化销售，签约订单合计470万元。

公司2025年计提商誉减值6185.54万元，系收购高盛生物形成。同时，注销文化类子公司国发思源，终止宿迁影像中心合作以控制风险，并优化治理结构，取消监事会。

风险提示与未来展望

公司面临的主要风险包括政策收紧、市场竞争加剧、应收账款信用风险、人才流失、商誉减值及实际控制人变更风险。2026年经营目标为实现销售收入不低于3.5亿元，力争扭亏为盈。公司将聚焦大健康产业，推进内生增长与外延扩张，强化研发创新与成本管控，积极寻求高新技术领域并购机会。

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