思源电气（002028）2025年年报财务简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期思源电气（002028）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入215.39亿元，同比上升39.34%，归母净利润31.5亿元，同比上升53.74%。按单季度数据看，第四季度营业总收入77.12亿元，同比上升52.69%，第四季度归母净利润9.59亿元，同比上升71.92%。本报告期思源电气应收账款上升，应收账款同比增幅达42.11%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利31.06亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率30.77%，同比减1.51%，净利率15.13%，同比增12.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计16.01亿元，三费占营收比7.43%，同比减5.09%，每股净资产19.81元，同比增24.45%，每股经营性现金流2.86元，同比减9.78%，每股收益4.04元，同比增53.03%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为22.04%，资本回报率极强。去年的净利率为15.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为14.55%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为5.57%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为35.7%/41.1%/48.8%，净经营利润分别为16.09亿/20.85亿/32.6亿元，净经营资产分别为45亿/50.68亿/66.79亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.19/0.22，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为30.25亿/28.81亿/46.58亿元，营收分别为124.6亿/154.58亿/215.39亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为97.41%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达259.77%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在44.51亿元，每股收益均值在5.7元。

持有思源电气最多的基金为平安鑫安混合A，目前规模为2.18亿元，最新净值2.8452（4月17日），较上一交易日上涨0.16%，近一年上涨129.54%。该基金现任基金经理为林清源。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：第四季度的净利率同比高，能否说明具体原因。
答：主要是因为四季度的收入同比有一定幅度的增加，同时期间费用是相对平稳的，费用的增幅小于收入的增幅。

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