城建发展（600266）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期城建发展（600266）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入302.81亿元，同比上升19.02%，归母净利润-4.13亿元，同比上升56.55%。按单季度数据看，第四季度营业总收入109.7亿元，同比下降19.82%，第四季度归母净利润-11.78亿元，同比上升21.28%。本报告期城建发展盈利能力上升，毛利率同比增幅26.08%，净利率同比增幅70.3%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.95亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率19.96%，同比增26.08%，净利率-2.19%，同比增70.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计19.68亿元，三费占营收比6.5%，同比增4.14%，每股净资产8.74元，同比减4.22%，每股经营性现金流0.3元，同比减88.83%，每股收益-0.29元，同比增47.5%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-2.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.96%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-2.39%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.2%/--/--，净经营利润分别为9104.73万/-18.76亿/-6.63亿元，净经营资产分别为390.31亿/320.85亿/326.92亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为2.14/1.52/1.25，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为435.15亿/385.22亿/379.22亿元，营收分别为203.63亿/254.42亿/302.81亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为39.69%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达36.48%）
3. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达205.89%）

持有城建发展最多的基金为华夏兴阳一年持有混合，目前规模为9.55亿元，最新净值0.777（4月17日），较上一交易日下跌0.46%，近一年上涨0.67%。该基金现任基金经理为刘文成。

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