森鹰窗业（301227）2025年增收不增利，盈利能力承压但现金流稳健

近期森鹰窗业（301227）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

森鹰窗业（301227）2025年实现营业总收入6.11亿元，同比增长7.79%；归母净利润为-4808.15万元，同比下降13.96%；扣非净利润为-6169.76万元，同比下降8.74%。公司呈现“增收不增利”的态势，盈利水平进一步下滑。

第四季度单季营业收入为1.72亿元，同比下降9.34%；归母净利润为-2778.04万元，同比下降184.86%；扣非净利润为-3197.58万元，同比下降147.47%，四季度亏损幅度明显扩大。

盈利能力分析

公司毛利率为20.09%，同比下降0.87个百分点；净利率为-7.89%，同比下降4.95个百分点，反映产品附加值偏低且整体盈利能力恶化。每股收益为-0.53元，同比下降15.22%；每股净资产为17.03元，同比下降3.7%。

根据证券之星价投圈工具分析，公司2025年ROIC为-2.76%，投资回报极差。上市以来共披露3份年报，其中2年出现亏损，显示其生意模式较为脆弱。

成本与费用控制

三费合计为1.03亿元，占营收比重为16.88%，同比下降1.05个百分点，表明公司在压缩期间费用方面有所成效。财务费用变动幅度为55.58%，主要原因为本期银行利息收入减少。

资产与现金流状况

货币资金为5.05亿元，较上年末下降17.60%；有息负债为2.86亿元，同比下降6.92%，债务压力略有缓解。应收账款为1.97亿元，同比下降32.40%，主因是本期应收账款坏账准备计提增加。应收票据同比增长186.41%，反映票据回款比例上升。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为1.34元，同比增长2.61%，主要得益于原材料采购、职工薪酬及所得税支出下降。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-64.7%，系本期购买现金管理产品未到期赎回所致。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-45.78%，原因是银行借款减少。

资产结构变动

固定资产同比增长33.49%，在建工程同比下降53.75%，主要系募投项目转为固定资产。投资性房地产增长274.36%，因新增对外出租房产。交易性金融资产下降35.29%，系收益凭证到期。其他流动资产大幅增长1417.24%，主要由于留抵增值税增加。递延所得税资产增长31.14%，源于坏账增加带来的可抵扣暂时性差异上升。

主营与战略发展

报告期内主营业务收入为59,721.90万元，同比增长8.28%。其中节能铝包木窗收入为39,914.65万元，同比增长4.25%；铝合金窗收入为14,921.97万元，同比增长2.51%。公司持续推进“三窗一门”产品战略，拓展建筑洞口解决方案，并加速零售渠道“加密”与“下沉”。

数字化转型成果显著，“森鹰窗业5G工厂”入选国家工信部《2025年5G工厂名录》。海外市场稳步推进，取得NFRC、CSA、WERS等国际认证，并上线阿里国际站。

风险提示

公司面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动、应收账款回收风险、毛利率持续下滑、房地产政策变动以及新产品研发失败。公司已在供应链管理、成本控制、客户信用评估、产品差异化和研发体系优化等方面制定应对措施。

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