中安科（600654）2025年报财务分析：盈利显著回升但扣非持续亏损，现金流与应收账款风险仍存

近期中安科（600654）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中安科（600654）2025年年报显示，公司营业总收入为30.7亿元，同比上升0.63%；归母净利润达5296.01万元，同比大幅上升164.41%。然而，扣非净利润为-1.47亿元，同比下降33.69%，表明公司盈利能力的改善主要依赖非经常性损益。

第四季度单季数据显示经营压力加剧：营业总收入为7.05亿元，同比下降30.16%；归母净利润为-1.45亿元，同比下降1648.18%；扣非净利润为-1.47亿元，同比下降80.01%，反映出年末业绩承压明显。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为14.95%，同比下降4.69个百分点；净利率为1.73%，同比上升162.35%。尽管净利率大幅提升，但整体毛利率下滑显示主营业务盈利能力减弱。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计4.14亿元，占营收比重为13.5%，同比下降5.08个百分点，体现公司在降本增效方面的成效。具体来看，销售费用同比下降20.01%，管理费用下降1.91%，财务费用下降14.22%，主要得益于减员增效、股权激励摊销减少以及贷款利率下行带来的利息支出减少。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为7.33亿元，较上年的7.59亿元略有下降；应收账款为5.72亿元，占最新年报归母净利润的比例高达1080.7%，提示存在较大的回款风险和利润含金量不足的问题。

每股经营性现金流为0.04元，同比增长16.67%；经营活动产生的现金流量净额同比增长16.57%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。但近3年经营性现金流均值占流动负债比例仅为12.13%，货币资金占流动负债比例为70.18%，流动性压力仍值得关注。

主营业务发展情况

公司三大业务板块呈现分化态势：

• 境外安保综合运营业务：实现营收19.71亿元，同比增长5.23%；净利润同比增长66.61%，成为利润增长的主要驱动力。子公司香港卫安在港澳市场保持领先地位，泰国卫安布局持续深化。
• 智慧城市系统集成业务：实现营收8.71亿元，聚焦智慧交通、智慧医疗及网络信息安全领域，参建项目获得国家级质量评价认可。
• 智能安防产品制造业务：实现营收2.14亿元，同比增长28.32%，由常州明景、深圳豪恩等子公司支撑，在视频监控、物联网传感等领域持续拓展。

公司持续推进“人力+科技”混合安保模式，并完成破产重整债务清理工作，累计清偿债务29.96亿元，历史遗留问题逐步化解。

非经常性损益与财务变动动因

多项财务指标出现显著波动：

• 投资收益同比增长70.84%，主要系债务重组收益增加；
• 其他收益同比增长24.41%，源于政府补助增加；
• 资产处置收益同比下降229.22%，因本期处置非流动资产损失增加；
• 营业外支出同比增长89.36%，主要为赔偿金及违约金增加；
• 短期借款同比增长253.72%，显示短期融资规模扩大；
• 偿还债务支付的现金同比增长449.03%，反映偿债力度加大；
• 取得借款收到的现金同比增长195.7%，说明融资活动活跃。

风险提示

尽管归母净利润实现扭亏为盈，但以下风险仍需重点关注：

• 扣非净利润连续亏损，且2025年进一步下滑至-1.47亿元；
• 应收账款高企，占归母净利润比例超十倍，存在坏账及现金流断裂隐患；
• 每股净资产为0.54元，同比下降5.96%，股东权益持续缩水；
• ROIC（投入资本回报率）为3.53%，近十年中位数仅为0.76%，历史资本回报整体偏弱；
• 投资活动现金流出大幅增长（投资活动产生的现金流量净额同比变动-1465.19%），主要因购建长期资产支付现金增加59.88%。

综上所述，中安科2025年在归母净利润层面实现显著改善，得益于非经常性损益贡献及费用压缩，但核心主业盈利能力未见根本好转，现金流与资产质量风险依然突出，未来可持续增长仍待观察。

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