寒锐钴业（300618）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期寒锐钴业（300618）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务情况、产品及经营模式

    1、主要业务情况

    公司主要从事金属钴粉、氢氧化钴、电积钴、电积铜、电积镍、钴酸锂及其他铜钴镍产品的研发、生产和销售，具有较强的自主研发和创新能力，并具有自主国际品牌。报告期内，公司以钴、铜产品为核心，深耕“资源+冶炼+材料”全产业链布局，形成了从原材料铜钴矿石的开发、收购，到铜钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。2025年，公司持续加快在印尼布局镍原料，稳步推进“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”，进一步完善公司在镍资源板块的布局建设，构建“钴-铜-镍”多元发展格局。

    2、主要产品及其用途

    报告期内，公司主要产品为钴粉、氢氧化钴、电积铜、碳酸钴、氯化钴、电积钴、钴酸锂、四氧化三钴、氧化钴、电积镍。钴粉是高温合金、硬质合金、金刚石工具、防腐材料、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、航天、电子电器、机械制造、汽车、陶瓷等领域，公司钴粉产品在国内外市场信誉良好，公司已经成为中国和世界钴粉产品的主要供应商之一；氢氧化钴是生产钴盐、钴粉的原料，也是含钴新能源动力电池等的基础原材料，公司的氢氧化钴产品因品质优异而在市场上独树一帜，赢得了广泛认可；刚果（金）的钴、铜矿资源丰富，钴、铜矿伴生情况普遍，为了更加充分有效地利用当地资源，子公司刚果迈特和寒锐金属不断扩建电积铜生产线，电积铜也是公司的主要盈利产品之一，电积铜是生产其他铜管、铜线、铜铸件等的原料；电积钴是高温合金和硬质合金的主要原材料之一；钴酸锂是锂离子电池中的一种正极材料，公司生产钴酸锂进一步完善了公司在新能源材料板块的布局建设；四氧化三钴主要用于生产锂离子电池正极材料钴酸锂，也可用于生产燃料电池材料、压敏电阻器、磁性材料、催化剂，公司生产四氧化三钴主要用作钴酸锂的原料；氧化钴用途广泛，在电池材料、磁性材料、冶金、陶瓷、涂料、催化剂等方面均具有广泛的应用，公司生产氧化钴主要用作钴粉的原料；电积镍用途广泛，主要应用于不锈钢、新能源电池、高温合金、电镀、化工催化等领域，是一种重要的原材料。

    3、经营模式

    公司拥有完整的原材料采购、生产和销售体系，独立开展生产经营活动，有较强的供应链自我保障能力。刚果迈特和寒锐金属主要从事钴、铜矿石的采购、租赁开采、钴产品粗加工和电积铜的生产；赣州寒锐主要从事碳酸钴、硫酸钴、氯化钴等钴中间品的加工，废料电池回收以及电积钴的生产和销售；安徽寒锐主要从事钴粉的生产和销售，并保证碳酸钴等钴中间品的稳定供应，寒锐新材料主要从事钴酸锂的生产和销售；印尼寒锐作为公司在镍资源板块的重要布局，负责高冰镍项目的建设与运营。

    （1）采购模式：公司采购的原材料主要为在刚果（金）租赁开采、收购的铜钴矿石，以及向嘉能可、洛阳钼业、中国有色等大型知名矿业企业外购的粗制氢氧化钴。钴矿石采购一般以英国金属导报（MB）的金属钴报价为基准，根据钴矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等因素给予相应的折扣；铜矿石采购以伦敦金属交易所报价（LME）为基准，根据铜矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等给予相应的折扣；镍矿石采购以伦敦金属交易所报价（LME）为基准，根据镍矿石的金属含量、品位、市场行情、供应商议价能力等给予相应的折扣。

    （2）生产模式：国内钴粉、电积钴生产主要采取“以市场为导向，以销定产”的生产模式，合理安排生产，提高公司的营运效率；刚果迈特、寒锐金属通过湿法冶炼等生产工艺生产电积铜、氢氧化钴等产品，根据产能、原料、能源供给等安排生产。

    （3）销售模式：以直销方式为主，以经销方式为补充。公司拥有完善的销售网络，覆盖全国主要下游行业的客户，在日本、韩国、瑞士、印度、美国建立了营销网络；公司还建立了经销商销售机制，作为直接销售的有力补充。

    （4）销售定价策略：在钴产品销售定价方面，公司主要根据伦敦金属导报（MB）的钴金属报价，结合各类钴产品的市场供需情况，按照市场化原则制定销售价格；在铜产品销售定价方面，公司主要根据伦敦金属交易所（LME）的铜金属报价，结合各类铜产品的市场供需情况，按照市场化原则制定销售价格，同时为应对产品价格波动风险，公司对部分铜产品进行了套期保值。

    （二）竞争优势与劣势

    1、优势

    （1）行业领先的技术和研发优势。公司一直以来专注于钴粉技术的研发和生产，是世界知名的专业钴粉制造商之一，钴粉形貌和粒度均匀性等主要技术指标可以满足不同客户在不同行业中对钴粉质量和性能的要求，同时在钴粉的粘合度、纯度、含氧量等关键技术指标方面通过自我研发和设备改进，能够满足不同客户的定制需求，在全球钴粉市场具有较强的竞争能力。

    （2）公司深耕刚果（金）多年，建立了稳定的原料供应渠道，拥有稳定且低成本的原料供应，生产成本优势明显。

    （3）完整的钴产业链优势。公司已建立了一套包括矿石开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴粉生产在内的完整的钴产品产业链。公司海外子公司的业务主要为钴、铜矿石的开发、收购和初步冶炼，初加工后的氢氧化钴运回国内，由国内子公司进一步加工或者委外加工成钴盐，再由安徽寒锐进行深加工，形成各种性能和规格的钴粉。公司已形成了完整的钴产品生产和销售体系，随着钴产品的需求逐步增长，公司能够获得产业链上更多的附加值，具有完整产业链的优势。

    （4）知名客户的优势。公司已经拥有包括韩国TaeguTec、德国Betek–Simon、德国E6、IMC国际金属（大连）、自贡硬质合金、厦门钨业等中外一流企业在内的下游客户群。公司同客户建立了长期深层次的战略合作关系，围绕下游客户的实际需求，通过产品研发解决下游客户生产中的实际问题，长期以来与下游客户建立了紧密型的合作关系，拥有这些优秀的客户群体为公司持续稳定的发展奠定了坚实的基础。

    2、劣势

    （1）与国际大型钴生产公司相比，公司在资产规模、生产规模、拥有的资源量等综合实力方面仍有较大差距，在国际化竞争中抵御风险的能力还有待提高。

    （2）公司在非洲刚果（金）、香港、新加坡、印尼设立了子公司，业务布局相对分散，管理难度较大，需要克服国际化经营的障碍以及国际化人才不足的困难。

    （3）公司正处于快速发展阶段，未来生产经营规模将进一步扩大，在综合管理水平等方面的能力也有待加强。

    （三）主要业绩驱动因素

    2025年，公司营业收入为669,483.17万元，较去年同期上升12.52%，归属于母公司所有者的净利润为25,452.12万元，较去年同期增长26.24%。报告期内，公司营业收入实现稳定增长，主要得益于行业景气度回升与自身产能释放的双重驱动。一方面，公司铜产能稳步提升并持续稳定释放，核心产品产销量保持良好态势，产销衔接顺畅；另一方面，报告期内铜价整体震荡上行，市场价格中枢较上年有所上移，量价协同推动主营业务收入增长。同时，公司持续优化生产运营管理，保障生产经营平稳有序，进一步巩固了经营成果。公司将持续提升核心竞争力，通过增强研发实力，强化综合运营水平，稳步推进印尼镍项目等战略布局，结合外部环境、市场变化等实际情况调整公司战略，提高公司业绩，确保公司持续稳定发展。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）钴行业基本情况

    1、钴行业概况

    钴原子序数27，是一种银白色的硬质金属，其在常温下具有六边形晶体结构。在物理性质方面，其硬度高、熔点高、耐腐性优异、拥有较强磁性。钴在高温下能够保证良好的强度，同时具有较低的导热性和导电性，但在1,150℃时磁性消失。钴在常温下化学性质稳定，不与水发生变化，但其可溶于盐酸、硫酸、硝酸等形成钴盐。

    钴有众多的化合物形态，包含金属制品、钴氧化物、钴氢氧化物和钴盐，不同的钴产品性质不同，应用的领域与方向不同。其是制造高温金属、硬质合金、金刚石工具、磁性材料、电池材料、防腐材料等的重要原料，广泛的运用于航天航空、电子电器、汽车、机械制造、化工、农业和陶瓷等多个行业。

    钴的产业链上游以钴矿开采及其初冶炼为主，其中包含了铜钴矿、镍钴矿和其他钴矿，从中可以获得钴精矿、钴中间产品、其他含钴产品，同时含钴废料也是钴来源之一；钴的产业中游为冶炼，其中包含各种钴粉、电积钴和钴化合物等，其中钴化合物主要有氧化钴、氢氧化钴等产品；钴的下游应用广泛，主要涉及电池、合金行业，同时还用做磁性材料、催化剂等多个领域。在电池领域，三元前驱体、钴酸锂可以用于提升电池的稳定性，有助于提高电池的能量密度；在合金领域，钴可以提升合金的耐磨性、高温强度、磁性、硬度等特性，用来生产硬质合金、高温合金等，同时可以添加在耐磨合金、超级合金中，提升合金的整体性能。

    根据美国地质调查局（USGS）数据，2025年全球钴的陆地储量约为1,200万吨，主要集中在刚果（金）、印尼、澳大利亚、古巴、菲律宾等国。刚果（金）储量最为丰富，储量为600万吨，占比50%，主要为高品位铜钴矿。2025年全球钴原料产量约30.45万金属吨，同比增长5%。分国别来看，刚果（金）产量22.3万吨居全球首位，占比73.2%；印尼钴产量约4.7万吨，占比约15.6%；俄罗斯产量0.35万吨，占比1.15%。2025年钴原料增量主要来自刚果（金）和印尼，澳大利亚产量有所减少。中国是钴消费大国，但钴资源匮乏，主要依靠从刚果（金）进口。

    2、钴的市场消费情况

    钴的下游需求主要为消费电池、动力电池、高温合金、硬质合金、其它电池、催化剂、磁材、染料等。目前钴的需求主要集中在消费电池及动力电池领域，如消费电池正极LCO及动力电池三元正极。

    2025年，全球钴市场在供给端政策驱动与需求结构性复苏的共同作用下，呈现供需紧平衡的格局。从供给端看，刚果（金）2025年实施钴出口配额制度，受此影响，全球钴供应量由2024年的25.39万吨下降至2025年的约22.37万吨，供给收缩幅度显著。钴市场的供需格局从宽松迅速转向紧平衡，并驱动钴金属价格呈上行趋势。

    从需求端来看，根据安泰科数据显示，2025年全球钴消费约22.97万金吨，同比增加9.96%。动力电池仍是钴需求的核心增长点，消费电子领域受益于换机周期及国补政策拉动，钴酸锂成为需求增量的重要来源。此外，钴在高温合金、硬质合金及军工等领域的战略属性进一步凸显。

    （二）铜行业基本情况

    1、铜行业概况

    铜作为一种基础金属，目前是全球使用最广泛、最重要的金属之一。铜化学符号为Cu，原子量63.54，密度8.92，熔点1,083℃，沸点2,567℃。铜具有良好的物理化学特性，如热导率和电导率高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具有抗蚀性、可塑性和延展性。铜还可以与钴、锌、锡、铅、锰、镍、铝、铁等其他金属形成合金。目前，铜被广泛应用于电气、电子、机械制造、建筑、国防等工业领域，其中，铜在电气、电子工业领域应用最广、用量最大。铜产业链涵盖上游的资源开采和冶炼加工、中游的精炼生产，以及下游的终端应用。上游主要涉及铜矿的开采和初级冶炼。铜矿的主要类型包括硫化铜矿和氧化铜矿，经过选矿、冶炼等环节提炼出铜精矿、粗铜及电积铜。全球铜矿资源主要集中在智利、秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等国家。中游环节主要是精炼铜的生产，包括电解精炼、湿法冶炼等工艺，以获得高纯度的精炼铜及铜材产品，如铜棒、铜板、铜线等。这些产品被供应至多个工业领域，为下游制造提供基础材料。铜的终端应用涉及多个行业，其中电力电网行业是铜消费的主要领域，广泛用于电缆、电线、变压器和开关设备等。此外，空调制冷、交通运输、电子制造、建筑工程等行业同样需要大量的铜材料。近年来，随着新能源产业的快速发展，铜在新能源汽车、光伏发电、风能发电等领域的需求不断增长，成为铜市场的重要驱动力。

    据美国地质勘探局（USGS）数据，2025年全球铜储量为9.8亿吨，铜资源丰富的国家主要有智利（1.8亿吨）、澳大利亚（1亿吨）、秘鲁（0.85亿吨）、俄罗斯（0.8亿吨）和刚果（金）（0.8亿吨）等。智利依旧是全球最大铜资源国，占比18.4%。

    2、铜的市场供需情况

    从供给端来看，根据世界金属统计局（WBMS）数据，2025年全球精炼铜总产量约为2,721.23万吨，消费量约为2,682.71万吨。根据国家统计局数据，2025年中国精炼铜产量呈现出稳步增长的趋势，全年累计产量达到1,472万吨，同比增长10.4%。

    从需求端来看，2025年全球精炼铜消费保持稳健增长。2025年国家电网完成了超6,500亿元投资，重点聚焦特高压及抽水蓄能电站建设，优化主网架结构并提升新能源消纳能力。特高压项目单位用铜量较为稳定，随着投资规模扩大，电网领域铜消费有望持续增长。根据中国有色金属工业协会数据显示，2025年，我国铜消费预计达1,540万吨，增幅约3%，新能源汽车、光伏、风电和AI算力建设领域预计消费量达380-400万吨。

    （三）镍行业基本情况

    1、镍行业概况

    镍是一种银白色金属，具有机械强度高、延展性好、难熔、在空气中不易氧化等优良特性，用它制造的不锈钢和各种合金钢被广泛地用于飞机、坦克、舰艇、雷达、导弹、宇宙飞船和民用工业中的机器制造、陶瓷颜料、永磁材料、电子遥控等领域。在化学工业中，镍常被用作氢化催化剂。近年来，在家用电器、通讯器材等方面，镍的用途也在迅速增长。全球镍矿资源丰富，分布广泛但不平衡。根据USGS数据，2025年全球镍储量超过1.4亿吨（镍金属量），其中，印度尼西亚为镍矿储量最高的国家，镍矿储量为6200万吨，占全球约44%。澳大利亚的镍矿储量为2500万吨,占全球约17%。巴西镍储量1600万吨，占全球约11%。俄罗斯镍储量830万吨，占全球储量6%。新喀里多尼亚镍矿储量710万吨，占全球镍储量5%。菲律宾镍矿储量480万吨，占全球储量3%。中国镍矿储量440万吨，占全球约3%。中国作为镍资源消耗大国，每年需要进口大量的镍矿砂及精矿来满足国内需求。

    2、镍的市场供需情况

    从供应端来看，根据安泰科数据，2025年全球原生镍产量约386.8万吨，同比增长约9.5%。其中，印度尼西亚是全球镍矿产量最高的国家，菲律宾和俄罗斯列二三位。分国家或地区来看，主要镍矿生产国中，澳大利亚、菲律宾、俄罗斯实现产量同比下降，其余主要生产国家均同比增长，增量主要来自印尼。我国镍矿资源主要以硫化矿为主，红土镍矿资源贫乏，我国镍矿资源主要分布在西北、西南和东北，主要的镍矿包括金川镍矿、夏日哈木镍钴矿、喀拉通克镍矿和黄山镍矿。

    从需求端来看，我国镍资源储量少，但却是全球最大的原生镍消费国。2025年原生镍消费保持增长，据安泰科测算，2025年中国原生镍消费228.2万吨，同比增长10.3%。其中，不锈钢领域为153.6万吨，占比67.3%；电池消费上涨至44.6万吨，占比19.6%；合金铸造为20.7万吨，占比9.1%；电镀领域下游消费较为稳定，电镀行业用镍多为电镀级硫酸镍与纯镍，2025年消费约为8万吨，占3.5%。其他行业包括催化、陶瓷、铸币等消费量约1.2万吨，占比0.5%。从消费结构来看，不锈钢是镍消费的主力，广泛用于工业机械制造、家庭用品以及航空航天、坦克舰艇、原子能反应堆等；镍同时是镍氢电池、镍镉电池、三元材料锂离子电池等多种电池的重要原料，在便携设备、电动汽车、储能电池、固态电池等领域有广泛应用，尤其是近几年新能源产业、工业储能、固态电池等行业的快速发展，镍在电池领域的需求潜力巨大。此外，镍还常作为氢化催化剂和永磁材料，用于电子遥控、原子能工业和超声工艺等。

    （四）所处行业的周期性特点

    钴、铜、镍属于有色金属，其销售价格会受到经济周期、供需关系等情况的影响。此外，由于钴、铜、镍均为国际有色金属市场的交易品种，拥有自有定价体系，且钴市场基准价格（MB钴价格）会受到全球经济、市场预期、国际供需关系、报价对象议价能力等众多因素影响，加之钴的稀缺性特点，导致钴的价格具有高波动性特征。报告期内，受经济周期、供需情况等因素的影响，钴金属价格波动较大。

    （五）公司所处的行业地位情况

    公司主要从事金属钴粉、氢氧化钴、电积钴、电积铜及其他铜钴产品的研发、生产和销售，具有较强的自主研发和创新能力，并具有自主国际品牌。公司以铜、钴产品为核心，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。报告期末，公司钴粉在全球市场占有率排名前三。报告期内，公司在印度尼西亚建设实施年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，公司产品不断优化丰富，进一步完善了公司在镍资源板块及新能源材料板块的布局建设，强化公司在新能源汽车供应链地位。

    三、核心竞争力分析

    （一）技术研发和创新优势

    公司坚持创新驱动发展战略，将研发创新作为核心竞争力的重要支撑。公司全资子公司安徽寒锐和赣州寒锐均为高新技术企业，建有完善的科技创新体系。公司深耕钴粉领域研发与生产多年，是世界知名的专业钴粉制造商之一，钴粉形貌和粒度均匀性等主要技术指标可以满足不同客户在不同行业中对钴粉质量和性能的要求，同时在钴粉的粘合度、纯度、含氧量等关键技术指标方面通过自我研发和设备改进，能够满足不同客户的定制需求，在全球钴粉市场具有较强的竞争能力。公司的粗制氢氧化钴产品，打破了粗加工产品不论品质的传统思维模式，在提升钴含量、降低杂质含量方面实现显著突破，有效节省了下游用户再加工成本，在为客户创造价值的同时，牢固确立了自己在行业内的市场地位。公司持续完善全产业链技术布局，全资子公司赣州寒锐项目的建成，填补了公司钴湿法冶炼深加工的空缺，使公司完成了从钴精矿冶炼到钴粉全产业链，进一步夯实资源保障和提升盈利能力。

    （二）完整的钴产业链优势，加快镍产业链布局

    公司已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴粉生产在内的完整的钴产品产业链，形成“上游资源保障+中游冶炼加工+下游高端产品”的一体化布局，产业链协同优势显著。公司海外子公司刚果迈特和寒锐金属的业务主要为钴、铜矿石的开采、收购和初步冶炼，初加工后的氢氧化钴等钴中间产品运回国内，由赣州寒锐加工为钴盐等中间品，再由安徽寒锐进行深加工，形成各种性能和规格的钴粉，实现从原料到终端产品的全流程自主可控，有效规避了产业链各环节的价格波动风险和供应链中断风险。公司已形成了完整的钴产品生产和销售体系，随着钴产品的需求逐步增长和钴价的企稳回升，通过完整产业链优势，形成和增进核心业务与盈利模式，成为高附加值钴产业链优势企业。2025年，公司在印尼布局的“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”持续推进，进一步完善公司在镍资源板块的布局，为未来在新能源电池材料领域的持续拓展提供资源保障。

    （三）管理优势

    公司拥有一支成熟稳定、专业高效的经营管理团队，团队成员分工明确、凝聚力强，深耕钴行业多年，对全球钴镍市场现状、行业发展趋势及政策导向具有敏锐的洞察力和精准的把握能力，能够科学应对市场价格波动、行业竞争加剧等各类风险，适时调整经营计划、产销节奏及发展战略，保障公司经营稳健运行。持续推进管理创新，新成立经营管理中心，打通产供销全链条统筹高效管理；新成立企业管理中心，保证公司战略目标与经营计划的有效落地。在内部管理方面，公司构建了完善的内部控制体系，搭建了高效的数字化管理平台，持续优化电子信息化系统，实现生产、采购、销售、研发、财务等各环节的规范化、精细化、数字化管理，有效提升管理效率、降低运营成本。同时，公司坚持管理优化与创新，不断完善管理制度、优化管理流程，强化合规经营与风险管控，为公司稳定健康、高质量发展提供了坚实的管理保障。

    （四）人才优势

    公司高度重视人才队伍建设，经过多年行业积累，已在钴、铜、镍矿采选、深加工及技术研发等领域，培养和储备了一批经验丰富、专业能力突出的专业化人才，形成了“管理+研发+生产+营销”的全方位人才梯队。公司核心管理层拥有多年行业深耕经验，深刻理解国内外相关行业的发展规律与趋势，能够结合市场变化及时制定和调整公司发展战略，助力公司在市场竞争中抢占先机、保持优势。同时，公司建立了独具特色的专业化销售团队，团队成员兼具行业专业知识与市场服务能力，能够精准理解和把握下游应用行业的客户需求，实现“精准对接、高效服务”，进一步拉近公司与下游市场的距离。此外，公司完善人才培养与激励机制，持续吸引行业优秀人才加入，为公司健康、快速、可持续发展奠定了坚实的人才基础。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，全球新能源产业结构持续转型，有色金属行业波动加剧、竞争日趋激烈。面对复杂多变的市场环境，公司始终秉持为全球客户“成为全球领先的材料供应商”的企业愿景与“让资源更好的服务社会”的企业宗旨，紧紧围绕年度经营目标，统筹铜、钴、镍核心业务协同发展，扎实推进印尼镍项目建设、优质资源保障、产品结构优化、全产业链运营与风险内控升级、组织与人才体系建设等重点工作。全年公司经营整体稳健，铜产能与销量稳步提升，产业链布局持续完善，核心竞争力不断增强，高质量发展基础进一步夯实。公司围绕年初制定的2025年经营计划，重点完成以下工作：

    （一）重点项目高效推进，技术优势加速转化为产能优势

    2025年，公司坚持以重大项目建设驱动高质量发展，全速推进印尼寒锐“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍”项目建设，严格执行项目里程碑节点管控，高效推进工程建设、手续办理与投产筹备工作，为公司镍业务规模化放量与效益提升奠定坚实基础。报告期内，子公司赣州寒锐结合市场实际灵活调整产品结构，以实现资源的高效利用与市场导向的灵活应对。目前赣州寒锐拥有电积钴产能5000吨、电积镍产能1万吨。各生产基地统筹生产组织、安全环保、质量管控与成本精益管理，实现核心产能稳步释放、经营效益持续改善。

    （二）持续整合优质矿产，筑牢上游原料安全稳定保障

    矿山作为公司产业链源头与战略性资源，2025年公司持续加快多元化、可持续矿资源开发体系建设。在非洲刚果（金）成熟铜钴矿一体化开发体系基础上，坚持将寻找、收购、运营优质矿山作为长期核心工作，稳步推进矿山勘探、开发建设与规范化运营，强化样板矿山打造与标准化管理。公司持续深化矿权合作、联合开发、自有+合作并举等多元化运作模式，不断拓宽原料供应渠道，提升资源自给率与供应稳定性，有效对冲金属价格波动、地缘政策及海外运营风险，为公司生产经营连续稳定运行提供坚实可靠的资源保障。

    （三）统筹产品与产能布局，精益生产实现提质增效

    公司围绕铜、钴、镍多金属产品线开展系统性规划与产业布局，持续深化与行业上下游合作、实现优势互补，有效降低原料及中间品成本，保障核心业务可持续、高质量开展。生产体系全面推行精益生产与提质增效，从严控成本、确保质量、狠抓产量、落实责任、强化监管、严守安全环保底线等方面系统发力。通过设备升级、工艺优化、技术创新，持续提升各生产基地运行效率与产品品质，电铜、电钴、电镍等核心产品交付能力与市场竞争力稳步增强，圆满完成年度各项生产经营指标。

    （四）健全风控内审体系，保障企业合规稳健运行

    2025年，公司坚持“风险防范为先、合规经营为本”，持续完善风险管控体系与审计监督机制。通过健全法人治理结构、优化内控流程、完善授权管理与部门权责边界，全面提升全员合规意识与风险防控能力。公司持续强化供应链体系建设，完善供应商准入、过程评价、动态退出全周期管理；全面开展专项审计与制度执行监督，实现重大管理事项、关键业务环节全覆盖，确保问题及时发现、限期整改、闭环管理。通过严管控、强监督、防风险，保障公司重大项目、生产经营、投资运作等各项活动合法合规、规范高效，为公司长期稳健发展保驾护航。

    （五）优化组织管控机制，提升一体化运营效能

    报告期内，公司结合业务扩张与集团化管控要求，持续优化组织架构、明晰部门定位与职责分工，构建并落地战略规划—经营计划—全面预算—绩效管理—风险管控—审计监督六位一体闭环管理机制，制度流程体系更加规范、高效。公司已形成成熟的全产业链运营体系：海外以寒锐金属、刚果迈特为原料采购与供应主体；国内以安徽寒锐、赣州寒锐、新材料公司为深加工制造基地；以海南寒锐作为国内外专业化销售与服务平台，实现上游资源开发、中游深加工、下游专业化销售一体化高效协同，组织活力与管理价值充分释放。

    （六）强化人才队伍建设，夯实高质量发展人才根基

    公司坚持人才强企战略，配套战略落地与业务发展持续推进人才体系升级。围绕重点项目投产、外延扩张、管理提升等关键需求，开展人才盘点与供需分析，精准引进“高、精、尖、缺”管理人才、技术专家与核心骨干，加强青年骨干培养与专业序列岗位建设。公司持续完善人才培养、激励约束与职业发展机制，优化价值分配体系，打造层次分明、各展其能、梯队合理的人才队伍，为公司产能扩张、海外运营、技术创新与长期可持续发展筑牢人才根基，助力企业不断做强、做优、做大。

未来展望：

（一）公司发展战略

    1、公司整体发展战略

    公司秉承“让资源更好的服务社会”的企业宗旨和“诚信、务实、创新、奋斗”的核心价值观，在钴产业链深耕多年，形成了从原材料钴矿石勘探、开采，到钴矿石加工、冶炼，再到钴中间产品和钴粉的生产、销售完整产业，在行业拥有很强的技术研发及创新能力，产品品牌及质量在全球具有高度知名度，已发展为世界一流的钴粉制造商。面对全球能源转型与供应链重构的历史机遇，公司坚定不移地推进印尼项目的深度和广度扩张，以非洲金属冶炼和矿权获取为两翼，持续扩大海外产能和前端资源储备；同时以国内业务优化和整合为基础，持续提供稳定的现金流，并积极推动部分产业向海外转移，以应对全球供应链重构的挑战。

    2、未来三年发展目标

    未来三年，公司围绕“资源—冶炼—材料—回收”全价值链，在资源端，加快钴、镍、锂等资源的储备与开发，加快推进自有及租赁开采项目以满足公司矿石原料供应，实现矿石资源自主可控；研究采矿、选矿及冶炼技术，加快非洲电积铜和印尼高冰镍产能布局，形成“铜+钴+镍”三轮驱动的产能格局，为公司业务长期发展奠定稳固基础。在钴粉产业端，公司将根据钴产品下游行业的发展状况和需求，抓住世界硬质合金产业升级、电池材料行业快速发展和国防建设需要的机会，通过技术升级提升产品品质和性能，加快自动化生产和产能扩建，丰富钴产品结构和品类，充分发挥公司在行业内领先的技术、品牌、质量优势，巩固产品在市场上的地位，实现规模效益，迅速做优、做强、做大企业。在下游业务端，加快动力电池回收、新能源材料加工业务布局，打造产销研一体化的新能源材料产业群。在市场端，提升战略营销思维，以市场为导向、客户为中心，构建全球化销售网络和服务网络，实现“纯、细、新”产品（高纯度产品、超细粉体、新材料）在新市场、新客户的突破，通过产品创新和技术合作，构建一体化的产品解决方案。在组织端，由“运营管控模式”向“战略管控模式”转变，实现流程及组织再造，提升运营效率。在人才发展端，强化人才梯队建设、专业人才库建设，通过内部人才培养及外部人才引进机制，不断提升组织能力及活力。在信息化应用端，持续引进先进信息化系统平台及工具，赋能业务运营效率提升。

    （二）2026年经营计划

    2026年，公司聚焦核心战略落地，推进重点项目建设，强化资源保障，优化业务结构，确保全年生产经营指标的全面完成。

    1、全力聚焦印尼项目，打造核心增长极

    2026年，顺利完成印尼2万吨富氧侧吹高冰镍项目调试、投产、达产目标，并通过优化原料采购、成本控制和副产品综合利用，实现预期利润。在项目投产后，根据生产情况综合评估，适时改扩建，努力将印尼的产能优势和技术优势转化为更大的市场规模和效益。同时，注重印尼本地矿石资源的获取与布局，通过勘探及投资并购、协同开发、租赁开发等途径，为增产扩产奠定基础。

    2、加速海外产能扩大与资源布局

    依托新矿区勘探及周边租赁开采项目，不断满足非洲各工厂的原料需求，形成产业链集群效应。立足刚果（金）、印尼，逐步向其他有潜力的国家地区拓展，建立多元化的海外资源基地。加强对钴、铜、镍、锂等资源的跟踪与研究，寻找优质的勘探及投资并购机会。

    3、深化全面预算管理，提升资源配置效率

    全面预算管理是公司实现战略目标、优化资源配置、强化内部控制的重要抓手。2026年，公司将全面推进以战略为导向的全面预算管理体系，实现“战略—经营—预算—绩效”闭环管理。建立健全预算组织体系，明确各层级预算管理职责，形成三级预算管理架构，确保预算编制、执行、分析、考核各环节权责清晰。完善预算执行与监控机制，强化预算分析，实时跟踪主要经营指标与预算目标的偏差，及时预警、动态调整。将预算执行情况纳入各层级绩效考核体系，与薪酬激励强挂钩，确保预算刚性约束。

    4、强化经营风险管控，提升运营效率

    转变经营理念，从传统思维，转变为具备市场预判能力和战略采购/销售意识，提升自主经营能力。在市场周期波动中，要敢于决策、把握节奏，为公司争取最大化利润。规范企业运作，坚持以“风险防范、风险管理”为导向，通过风险控制体系建立与执行以及审计监督，规范公司法人治理、经营管理、内部控制等管理体系和运行程序。完善授权体系，持续推进供应链管理体系，全面开展专项审计，确保公司合法合规运行。强化运营资金管理，建立本外币一体化资金池，打通境内外资金渠道，探索供应链金融、资产证券化等金融工具。建立外汇风险治理架构，确保资金安全、提升资金效率。

    5、强化组织与人才建设

    配套战略落地实施，持续推动人才队伍建设工作。以人力资本为导向，加强人才强企顶层设计，吸纳“高、精、尖、缺”关键人才，培育行业领军人才，加大青年骨干的培养力度。通过系统性干预，优化架构、流程与文化，打造一个敏捷、高效、充满活力的高绩效组织，构建可持续的组织核心竞争力。

    （三）公司可能面对的风险及应对措施

    1、政策与地缘政治风险

    公司海外业务主要布局在刚果（金）、印尼等国家，面临所在国政策变动风险。刚果（金）配额制、出口禁令等政策变动可能直接影响原料供应；印尼对钴中间品加征关税、镍矿出口禁令与RKAB审批制度，可能增加海外项目成本与运营难度。公司将密切关注资源国的政策动态，建立政策预警机制，加强与当地政府、社区的沟通协调，坚持合法合规运营。同时，通过多元化资源布局，分散单一国别政策风险。坚定不移走合法、合规、环保路线，警惕海外项目环保与合规风险，确保长期可持续发展。

    2、矿石资源供应风险

    受到经济周期、国际供求关系等影响，若主要资源国供应受阻或价格大幅波动，将存在矿石供应稳定性风险，一定程度上影响公司生产经营。公司将矿石资源获取提升至战略高度，通过勘探及投资并购、协同开发、租赁开发等途径，加快自有及租赁开采项目推进，满足公司矿石原料供应需求。同时，拓展多元采购渠道，与大型矿企保持长期稳定合作，保障原料供应安全。

    3、市场价格波动风险

    公司主要产品为钴粉、电积铜、氢氧化钴、电钴、电镍、钴酸锂、高冰镍等，属于大宗有色金属商品，价格受供需关系、投机资本、汇率波动等多重因素影响，波动较大，对公司营收和毛利产生直接影响。公司将密切关注国际铜、钴、镍、锂金属价格的波动趋势，及时调整产品结构、采购和生产计划。对部分产品合理运用套期保值等金融工具，平滑价格波动风险。同时，提升经营团队的市场预判能力和战略购销意识，把握市场节奏，争取最大化利润。

    4、组织管理风险

    随着公司业务体量、组织架构、员工数量和资产持续扩容，业务流和管理流变得越加复杂，管理难度不断加大。同时，资本市场对上市公司治理规范和信息披露要求日趋严格，对公司整体经营和管理带来挑战。公司将不断完善内控管理体系，强化企业内部监督机制，保障内部审计的独立性和权威性。结合公司特点，积极进行内部风险识别和防范，培育风险管理理念。持续推进组织架构优化和数字化管理平台建设，由“运营管控模式”向“战略管控模式”转变，提升运营效率。加强国际化人才培养和梯队建设，克服跨国经营障碍。

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