乐舒适（02698.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期乐舒适（02698.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

宏观及行业环境
      本集团于2009年率先在非洲西非地区开展销售卫生用品,其后持续不断将业务扩展至多个非洲国家,并成功在非洲多个地区站稳脚跟。过往,我们的销售足迹遍及西非、东非及中非超过30个非洲国家。凭藉我们在非洲的营运经验和成功,我们于2020年将业务扩展至拉丁美洲的秘鲁,并于2024年先后扩展至中亚的哈萨克斯坦及拉丁美洲的萨尔瓦多。
      2025年,在通胀回落及货币环境趋于稳健的带动下,非洲地区消费和投资活动温和复苏,整体经济呈现具韧性的增长态势。受惠于较低的市场渗透率与可观的人口红利,非洲卫生用品市场继续录得优于全球平均的增长表现。拉美地区则延续低增长态势,但内需消费仍是主要的经济引擎,该地区市场兼具非洲渠道特征与成熟市场消费结构,有利于本集团复制成功的渠道经验,同时推出适配市场消费结构的高性价比产品组合,快速实现市场切入与渗透。
      本集团秉持「以消费者为核心」的经营理念,深耕非洲、拉美及中亚新兴市场,持续强化「本地化生产+全球化供应链+深度分销」的核心营运模式,我们持续优化非洲、拉美及中亚等重点区域产能布局,推进智能化生产线与品控体系升级,进一步巩固本集团在新兴市场卫生用品领域的领先地位。我们凭藉稳定供应链、高效制造能力与高性价比产品,积极抓住市场机遇,为集团持续增长奠定坚实基础,实现业务规模与盈利能力的稳步增长。
      附注:
      「东非」、「中非」、「西非」、「拉丁美洲」或「拉美」及「中亚」指根据联合国刊物《统计用途标准国家或地区代码》(StandardCountryorAreaCodesforStatisticalUse)(原刊发为M系列第49号,现通常称为M49标准)所赋予的涵义。
      我们的产品
      我们的产品涵盖聚焦于婴儿护理的婴儿纸尿裤等、聚焦于女性护理的卫生巾等以及聚焦于家庭护理的湿巾等。于2024年及2025年,下表载列所示期间按上述类别划分的收入明细:
      在婴儿护理方面,我们提供各种尺寸、设计及功能的婴儿纸尿裤和婴儿拉拉裤,专为新生儿至五岁幼儿设计,使婴儿保持干爽清新。我们积极推动「一国一策」,围绕市场需求,在场景、人群、功能和体验等多维度,定制化推出针对性产品。2025年我们销售的婴儿护理产品库存单位(「SKU」)数量达437个。
      截至2025年12月31日止年度,该类别下产品实现销售额446.1百万美元,同比增长23.1%,占总营收78.6%,是核心收入来源,源于量价的协同增长。从销量看,全年该类别产品销量5,142.6百万片,与2024年的销量4,361.8百万片对比增长17.9%,增长动力来自非洲和拉美两大市场。
      其中,非洲市场销量同比增长16.3%,得益于显着高于其他大洲的人口出生率,区域内市场体量持续扩容;拉美市场销量同比增长超过100%,本集团渠道拓展迅速占领市场,业绩表现强劲。为有效匹配市场需求,本年度本集团新增多条婴儿纸尿裤和婴儿拉拉裤产线。
      ii)女性护理
      在女性护理方面,我们提供多种设计及规格的卫生巾,包括尺寸、形状、厚度、面层材料及吸收能力,使消费者能够选择符合个人需求及偏好的产品,让女性在经期倍感舒适和自信。在2025年,我们在售的女性护理产品SKU共计有57个。
      截至2025年12月31日止年度,该类别下实现销售额99.1百万美元,同比增长27.9%,占总营收17.5%,增速较为领先。
      从销量看,全年该类别销量1,950.9百万片,对比2024年的销量1,634.3百万片同比增长19.4%。以非洲为例,区域内适龄女性人口规模提升,且随着部分国家加强对女性卫生健康的宣传普及,以及城镇化率的提升,卫生巾需求基础持续扩容,带动销量增长。
      截至2025年12月31日止年度,因应加纳政府推行的免费卫生巾派送项目,我们积极参与并通过供货助力了该项目的顺利实施,同时也借此契机推动了产品销售。加纳政府预计将于2026至2029年投入超过8亿元加纳赛地采购卫生巾,用于公益性发放,主要面向女学生及其他女性团体,充分体现了当地政府对女性卫生健康事业的高度重视,对推动当地卫生用品市场渗透率提升及行业健康快速发展具有积极意义。参与上述项目将有效提升本集团卫生巾产品的市场覆盖率与品牌知名度,对旗下乐舒适品牌其他品类产品形成良好的销售协同效应,并进一步增强本集团在加纳市场的综合竞争力与品牌影响力。
      iii)家庭护理
      在家庭护理方面,我们提供配方温和的湿巾,用于日常清洁及消毒,适合婴儿肌肤使用。2025年,该品类共涵盖23个SKU。
      截至2025年12月31日止年度,该类别下实现销售额22.3百万美元,同比增长53.8%,占总营收3.9%,是发展最为迅猛的业务类别。
      随着卫生健康意识提升、婴幼儿护理精细化趋势,产品需求场景进一步打开,本年度该类别实现销量2,287.5百万片,对比2024年的销量1,497.5百万片同比增长52.8%。
      针对不同消费群体在日常清洁、外出便携等方面的区别诉求,我们持续推动产品多元化,聚焦核心场景巩固基本盘。
      按地区划分的收入
      按品牌划分的收入
      于2024年,集团已开始布局客户关系管理系统(「CRM系统」)作为集中式销售管理平台,以更好地管理渠道商。CRM系统使我们能够及时监控渠道商的销售活动,并为我们的渠道商提供量身定制的支援及数据分析,有助于优化销售策略及产品组合,并更迅速地回应市场。通过我们的CRM系统,我们的渠道商可获取有关我们产品、价格、促销及可用库存的最新信息。他们亦可直接在系统下订单及管理交付流程,从而提升整体销售流程的效率。
      本年度,公司将进一步推动销售渠道数字化变革,从渠道商延伸至终端门店,并率先在加纳和肯尼亚等重点国家开展试点运营,以更好地管理全链条渠道的数据分析及销售活动监控。
      在新开拓的拉美地区,以秘鲁为例,公司积极推动渠道结构多元化升级,重点加大对商超、药店等现代渠道的布局与进驻力度,渠道覆盖规模持续扩大,该国家的销售额从2024年的9.3百万美元同比大幅增长85.8%至2025年的17.3百万美元。

业务展望：

截至本公告日期止,除日期为2025年10月31日的招股章程「未来计划及所得款项用途」一节中所披露的投资计划外,本公司并无任何具体计划取得其他重大投资或资本资产。
      社会责任与可持续发展
      秉持「爱与呵护」的初心,乐舒适持续回应联合国提出的《2030年可持续发展议程》,以产业力量践行自身社会责任和可持续发展责任。
      在社会责任方面,本集团专注于健康卫生产品制造,除了持续提升产品品质、拓宽销售渠道,进一步扩大基础卫生用品在偏远地区与弱势群体中的覆盖范围和可负担性,还与社区合作推进「CAREforHer」公益慈善战略,在多个国家与地区开展产品捐赠和卫生普及教育等系列行动,惠及数万女性与女童群体,减少因卫生条件不足导致的感染风险。
      在人文和环境可持续发展责任方面,我们一直致力于共创绿色健康、和谐共生的未来,成为全球家庭信赖的伙伴。2025年,我们成功上线肯尼亚光伏项目,预期每年减少二氧化碳排放量约达3,547吨。展望未来,我们围绕「合作共赢、产品精进、企业责任、环境友好」四大战略方向,进一步将其转化为更多具体的环境与社会可持续发展方案,致力实现商业价值与社会价值的协同成长。
      研发与创新
      我们始终将产品力领先作为我们的发展战略,强调为消费者、为社会不断创造更高的价值。2025年,我们不断践行对消费者的洞察,并强调对消费者的承诺,完成不同国家的市场调研及消费者访谈,有效识别了不同国家、地区消费者的画像,夯实了我们对产品需求的理解,继而推进新产品、新品牌的开发上市,完成了不同产品的升级迭代,提升产品在不同人群的触达。
      我们在产品品质管控及开发创新中始终坚持以消费者安全为基础,我们与第三方权威检测实验室紧密合作并定期开展检测,确保产品符合行业适用的标准;我们积极参与各国家行业协会的交流及相关标准的探讨,在非洲部分国家作为行业协会重点组织单位,协同行业企业,不断提升产品的标准及品质要求。我们积极协同上游合作伙伴进行新材料、新工艺等的开发与创新,并成功引入了全自动化包装设备,有效提升工厂效率及产品品质。
      未来我们将继续强化产品创新,以消费者安全为基础,围绕产品的舒适度创新、产品吸收等方向加大研发力度,不断优化消费者穿戴体验,并不断进行市场细分,针对不同需求消费者开发差异化的产品,开发引领市场的产品,满足消费者在不同场景下的使用需求。

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