通源环境（688679）2025年年报财务分析：营收下滑叠加盈利能力恶化，现金流改善难掩亏损困局

近期通源环境（688679）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

通源环境（688679）2025年年报显示，公司经营业绩出现显著下滑。报告期内，营业总收入为13.85亿元，同比下降13.45%；归母净利润为-4184.28万元，同比减少292.4%；扣非净利润为-4188.44万元，同比减少323.15%。公司由盈利转为亏损，盈利能力大幅弱化。

第四季度单季数据显示，营业总收入为4.88亿元，同比下降10.45%；归母净利润为-2504.87万元，同比减少267.93%；扣非净利润为-2473.86万元，同比减少275.38%，亏损集中在年末加剧。

盈利能力分析

公司毛利率为15.95%，同比减少13.35个百分点；净利率为-2.94%，同比减少281.46个百分点，表明公司在收入下降的同时成本控制压力加大，整体盈利空间被严重压缩。销售、管理、财务三项费用合计为1.49亿元，占营业总收入比例达10.76%，同比上升26.14%，期间费用负担加重，进一步侵蚀利润。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为12.92亿元，占最新年报营业总收入的93.29%，回款周期较长，营运资金压力突出。货币资金为3.58亿元，较上年的3.72亿元略有下降；有息负债为2.92亿元，较上年的3.08亿元小幅减少。

长期借款为-46.61%，主要因部分长期借款重分类至一年内到期的非流动负债所致；一年内到期的非流动负债同比增长84.4%，短期偿债压力上升。长期应付款同比下降60.89%，系本期归还部分政府国债基金。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.57元，同比增加158.98%，主要得益于本期经营性回款增加。然而，筹资活动产生的现金流量净额同比下降150.79%，原因为本期偿还债务支付的现金增加，反映公司融资活动收缩。

存货同比下降51.44%，主要由于部分在履行项目完成验收交付，存货结转成本。合同负债同比增长65.24%，系预收工程项目款增加，显示未来收入确认有一定支撑。

其他财务变动说明

• 应收票据同比下降82.59%，系期末持有的非20家国内系统重要性银行的银行承兑汇票减少。
• 应收款项融资同比增长191.88%，因持有20家系统重要性银行的银行承兑汇票增加。
• 预付款项同比增长178.13%，主要为本期预付的材料款和分包款增加。
• 其他应收款同比增长47.14%，系子公司万山医废拆迁补偿款尚未收回。
• 在建工程变动主要源于房屋建筑物修复及煤焦油设备升级改造备货。
• 其他综合收益同比增长57.85%，系参股公司惠水星城建设有限公司减亏。

综合评估

尽管公司在回款管理和经营性现金流方面有所改善，但营收下滑、净利润由正转负、费用率上升及应收账款高企等问题仍构成重大挑战。财务费用占近三年经营性现金流均值比例高达130.01%，货币资金与流动负债之比仅为62.6%，提示流动性风险需重点关注。公司虽持续投入研发并优化产业布局，但在行业景气度下行背景下，短期内盈利修复面临较大压力。

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