丽尚国潮（600738）2025年盈利能力显著提升但现金流承压

近期丽尚国潮（600738）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅改善

丽尚国潮（600738）2025年年报显示，公司归母净利润达1.64亿元，同比上升126.02%；扣非净利润为1.49亿元，同比上升30.14%。第四季度归母净利润为4806.66万元，同比上升237.61%，显示出盈利增速在年末显著加快。净利率达到25.22%，同比增幅高达261.46%，表明公司在控制成本和提升效益方面取得明显成效。

尽管营业总收入为6.34亿元，同比下降4.84%，但在收入下滑背景下净利润仍实现大幅增长，反映出公司盈利能力的结构性优化。

成本费用管控有效

2025年，公司三费合计占营收比为22.68%，同比下降3.68个百分点。其中销售费用下降20.7%，主要因合并范围减少及销售相关人员减少；财务费用下降34.04%，系合并范围减少及偿还银行借款导致利息支出减少所致。管理费用则上升5.12%，原因是本期实施员工持股计划确认了股份支付费用。

毛利率为65.56%，虽同比微降1.49个百分点，但仍维持在较高水平，显示主营业务仍具较强定价能力或成本优势。

资产与负债结构变化显著

应收账款为6363.39万元，较上年的1.54亿元大幅下降58.75%；存货减少46.29%；预付款项下降98.58%；其他应收款下降79.59%。上述多项资产科目大幅下降，主因均为合并范围减少。

有息负债为4.05亿元，较上年的6.21亿元下降34.78%；短期借款下降99.9%；长期借款下降57.66%；租赁负债下降100.0%。公司整体债务压力明显减轻，尤其是通过提前偿还长期借款，使一年内到期的非流动负债上升216.19%。

现金流表现分化

经营活动产生的现金流量净额同比上升135.93%，主要得益于专业市场预收租金增加以及新零售业务收回货款。每股经营性现金流为0.44元，同比上升135.93%，反映主营业务现金回笼能力增强。

投资活动产生的现金流量净额上升37.95%，原因为上期购买大额存单形成较大流出基数。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为12.89%，受上期回购股票及本期偿还大额银行借款影响。

然而，财报体检提示需关注现金流状况：货币资金为3.9亿元，流动负债未直接披露，但货币资金/流动负债比率仅为38.43%，显示短期偿债能力存在一定压力。

股东回报与资本运作

每股收益为0.22元，同比上升120.0%；每股净资产为2.75元，同比上升8.4%。公司持续推进员工持股计划，并完成控股股东增持，同时宣布新一轮增持计划，传递出管理层对公司发展的信心。

主营业务发展动态

公司主营涵盖专业市场管理、商贸百货零售及商业酒店管理。2025年亚欧商厦实现营收同比增长5.15%。杭州环北与南京环北深化与服装产业融合，推动原创设计与数字化采批平台建设。酒店板块依托华住集团实现智能化运营，推进轻资产输出。

公司持续推进数字化转型，上线“百购”系统，建设数字老板娘系统，强化会员运营与精准营销能力。

风险提示

主要风险包括市场经营风险、人才储备风险与跨区域管理风险。财务分析指出，公司历史上ROIC中位数为6.64%，投资回报较弱，且曾出现亏损年份，生意模式相对脆弱。当前虽盈利改善，但仍需警惕外部环境波动带来的持续性挑战。

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