许继电气（000400）2026年一季报：营收微增但盈利大幅下滑，应收账款高企引关注

近期许继电气（000400）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

许继电气（000400）2026年一季度实现营业总收入23.78亿元，同比增长1.26%；归母净利润为1.11亿元，同比下降46.5%；扣非净利润为1.07亿元，同比下降47.26%。单季度数据显示，公司收入端保持小幅增长，但盈利能力出现显著下滑。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为19.01%，同比下降18.99个百分点；净利率为5.32%，同比下降47.11个百分点。尽管三费合计为2.06亿元，三费占营收比为8.67%，同比下降2.24个百分点，成本控制有所改善，但未能抵消利润端的整体下行压力。每股收益为0.11元，同比下降46.4%；每股经营性现金流为-0.19元，同比减少218.85%。

资产与现金流状况

截至本报告期末，公司货币资金为72.66亿元，较上年同期的55.75亿元增长30.33%，现金储备较为充裕。应收账款为64.6亿元，较上年同期的77.77亿元下降16.94%。然而，当前应收账款占最新年报归母净利润的比例高达553.46%，显示回款周期和资产质量仍存在潜在风险。有息负债为4.73亿元，较上年同期的4.37亿元上升8.23%。

投资与运营效率

公司每股净资产为12.05元，同比增长6.58%。根据历史数据，公司去年ROIC为9.41%，近十年中位数ROIC为8.49%，其中2018年最低为3.58%，整体资本回报水平一般。过去三年净经营资产收益率呈上升趋势，分别为27.7%、31.8%、33.8%。2025年度净经营利润为13.12亿元，净经营资产为38.84亿元。

主营与商业模式

公司业绩主要由研发驱动，需进一步审视其研发转化效率及市场竞争格局。营运资本管理方面，2025年营运资本为12.32亿元，营收为149.92亿元，营运资本/营收为0.08，较此前两年有所优化。

风险提示

尽管公司在费用管控和现金储备方面表现稳健，但净利润大幅下滑、经营性现金流转负以及高额应收账款对利润的覆盖比例，提示投资者应重点关注其盈利质量和回款能力的变化。

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