优刻得（688158）2025年盈利能力改善但仍处亏损，现金流显著好转

近期优刻得（688158）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

优刻得（688158）2025年实现营业总收入16.99亿元，同比上升13.07%；归母净利润为-7355.34万元，同比上升69.49%；扣非净利润为-1.52亿元，同比上升38.87%。尽管公司仍在亏损区间，但亏损幅度明显收窄，显示出盈利能力正在逐步修复。

第四季度单季数据显示，营业总收入达4.72亿元，同比增长15.48%；归母净利润为987.19万元，同比增长113.03%，首次实现单季度盈利；扣非净利润为-655.75万元，同比上升90.21%，亏损大幅收窄，反映出公司在控制非经常性损益之外的成本与费用方面取得进展。

盈利能力分析

2025年公司毛利率为25.73%，同比增幅达36.45%；净利率为-4.35%，同比增幅为72.96%。虽然净利率仍为负值，但改善趋势显著。毛利率的提升表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效，尤其是在AI相关业务和海外市场拓展带动下，公有云、混合云和私有云业务分别实现9.29%、13.58%和8.20%的同比增长。

费用与资产结构

2025年销售费用、管理费用、财务费用合计为3.2亿元，三费占营收比为18.83%，较上年同期上升2.44个百分点。其中，销售费用同比增长8.78%，主要因销售人员薪酬及渠道拓展费用增加；管理费用同比增长16.36%，源于管理人员薪酬总成本上升；财务费用同比增长104.34%，系银行存款利息收入减少及贷款利息支出增加所致。

资产端，货币资金为6.24亿元，同比下降20.12%；应收账款为4.25亿元，同比下降8.88%；有息负债为2.81亿元，同比大幅上升191.72%。长期借款同比增长290.37%，主要因本期借入长期借款，用于数据中心建设等资本开支。合同负债同比增长46.54%，反映客户预付款项增加，业务订单可见度提高。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.53元，同比上升97.24%，经营活动产生的现金流量净额同比增长98.64%，主要得益于销售商品和提供劳务收到的现金增加。这一指标显著优于净利润表现，说明公司主营业务回款能力增强，经营质量有所提升。

投资活动产生的现金流量净额同比下降5.08%，主要由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长586.63%，主要来自取得借款收到的现金增加，体现公司加大融资力度以支持项目建设。

主要财务变动说明

• 在建工程下降56.6%，因青浦数据中心一期、二期及乌兰察布数据中心部分项目结转至固定资产。
• 使用权资产下降64.15%，系按期计提折旧。
• 长期股权投资下降60.45%，因联营企业安徽海马云科技股份有限公司被重分类至其他非流动金融资产。
• 其他非流动金融资产增长1338.55%，原因同上。
• 其他非流动资产增长2738.11%，主要为预付设备采购款项增加。
• 租赁负债下降100.0%，因期末无超过一年的租赁付款义务。

综合评价

2025年优刻得在收入增长、毛利率提升、现金流改善等方面表现积极，尤其在AI与全球化战略推动下，核心云业务稳步扩张，单季度实现盈利突破。然而，公司仍处于累计亏损状态，ROIC历史水平偏低，且依赖资本开支驱动增长，未来需关注其投资回报率与盈利能力的持续性。

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