太平洋：给予锐明技术买入评级

太平洋证券股份有限公司曹佩近期对锐明技术进行研究并发布了研究报告《海外业务驱动利润高增，切入服务器电源领域》，给予锐明技术买入评级。

　　锐明技术(002970)

　　事件：锐明技术发布2025年年报。公司实现营业收入24.77亿元，同比减少10.82%；归母净利润3.83亿元，同比增长31.95%；扣非归母净利润3.50亿元，同比增长29.58%。

　　海外和前装业务驱动利润高速增长。2025年，公司聚焦主业，出让了低毛利非主营业务的子公司的控股权，剔除剥离该子公司的影响，公司主营业务实现营收24.29亿元，同比增长23.06%。公司海外、国内和前装业务在本报告期均实现全面增长。2025年毛利率为45.18%，同比+9.4pct，主要是高毛利率的海外和前装业务的占比提升，推动毛利额的快速增长。

　　前装业务持续拓展。公司持续推动产品质量与国际标准接轨，多款前装产品通过了整车级与前装级测试，在EMC、环境适应性和结构可靠性等方面满足海外前装项目要求。AEBS产品先后通过欧标R131认证测试及英国的TFL2.5封闭场地测试，ACC功能完成算法上车并通过整车验证，整机硬件与结构前装体系亦同步完成了升级，有力支撑了前装业务拓展。

　　切入服务器电源业务，有望发展成为第二成长曲线。公司不断推进自有工厂智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工厂建设，有力支撑海外业务持续拓展。基于越南智能工厂的现代化生产管理能力，算力中心配套数字能源产品生产加工业务稳步推进，建成投产多条专用产线，成功导入行业知名海外厂商多个型号不间断电源（UPS）产品，实现批量交付。针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。

　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为31.99/41.16/50.97亿元，归母净利润分别为5.08/6.69/8.66亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务进展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为84.69。

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