上汽集团（600104）2025年盈利能力显著回升，净利率与归母净利润大幅增长但现金流压力显现

近期上汽集团（600104）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

2025年，上汽集团（600104）实现营业总收入6562.44亿元，同比增长4.57%；归母净利润达101.06亿元，同比大幅上升506.45%；扣非净利润为74.23亿元，由2024年的-54.09亿元转正，同比增长237.23%。公司盈利能力明显改善，毛利率为10.09%，同比提升7.54个百分点；净利率达2.7%，同比增幅高达184.21%。

单季度数据显示，第四季度营业总收入为1872.53亿元，同比下降5.0%；但归母净利润达20.05亿元，同比增长138.25%；扣非净利润为3.0亿元，同比增长104.65%，显示出盈利修复在季度层面持续体现。

盈利能力与费用控制

公司盈利能力显著增强，主要得益于毛利率和净利率的双升。三费合计为430.85亿元，占营收比例为6.57%，同比下降6.87个百分点，反映出公司在销售、管理和财务费用方面的管控成效。其中，财务费用下降尤为显著，变动幅度为-108.7%，主因是汇兑收益同比增加。

每股收益为0.89元，同比增长510.34%；每股净资产为25.99元，同比增长4.53%，显示股东权益稳步积累。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为1510.46亿元，较上年减少23.71%；有息负债为915.7亿元，同比下降32.12%，表明公司主动去杠杆，债务压力有所缓解。长期借款下降59.61%，系本年偿还银行贷款所致。

应收账款为820.53亿元，同比增长17.78%，增幅较快。结合归母净利润101.06亿元计算，应收账款/利润比例较高，提示回款周期可能延长或信用政策趋松。合同负债为同期上升37.09%，反映子公司预收经销商整车款项增加，订单储备较为充足。

现金流分析

每股经营性现金流为2.98元，同比下降50.13%。经营活动产生的现金流量净额同比下降50.47%，主因是子公司上汽财务公司汽车金融贷款等业务规模变动所致，尽管制造业务现金流有所改善。

投资活动产生的现金流量净额同比下降686.7%，主要由于上汽财务公司调整金融资产配置，投资支付现金同比增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降471.49%，系本年偿还债务所支付的现金增加。

其他重要财务变动

• 资产类：应收款项融资增长38.14%，因增加银行承兑汇票使用；买入返售金融资产大增570.53%，因上汽财务公司增加回购业务配置；其他流动资产增长39.86%，因一年内到期的同业存单增加；债权投资增长40.28%，因一年以上定期存款增加。
• 负债与收益类：其他流动负债下降42.39%，因2024年存在较大预收增资款；长期应付款增长49.36%，因子公司上海东正汽车金融经销商保证金增加；利息支出下降43.27%，因上汽财务公司利息支出减少。
• 损益类：投资收益增长87.15%，源于对联营企业和合营企业投资收益增加；公允价值变动收益增长180.43%，因金融资产公允价值上升；信用减值损失减少72.49%，因坏账计提减少；资产减值损失增长-79.61%，因固定资产减值计提增加；营业外支出增长99.46%，因对供应商补偿款增加；所得税费用增长59.59%，因子公司冲回无法实现的可抵扣暂时性差异。

风险提示

尽管盈利指标大幅改善，但仍需关注以下风险：

• 经营性现金流下滑明显，近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为14.03%，货币资金/流动负债为64.16%，短期偿债保障偏弱。
• 应收账款增长快于利润增长，应收账款/利润比例已达811.94%，存在潜在回款风险。
• 开发支出下降33.48%，因项目完工转入无形资产，需关注后续研发投入持续性。
• 其他非流动资产下降46.63%，因ABS到期终止确认继续涉入资产，反映金融工具结构调整。

综上，上汽集团2025年财务表现呈现“利润大幅回暖、费用有效控制、债务优化”的特征，但经营性现金流承压、应收账款高企等问题仍需密切关注。

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