石大胜华（603026）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期石大胜华（603026）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    1.电解液行业

    电解液是锂离子电池中离子传输的载体，一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料，在一定条件下、按一定比例配制而成的。

    锂离子电池电解液是锂电池四大主材之一，在锂电池正、负极之间起到传导离子的作用，是锂电池内部电荷传输的“血液”，对电池的能量密度、功率密度、循环寿命、安全性能、宽温应用等起着关键性作用。

    受益于下游锂离子电池需求的强势带动，电解液行业发展迎来价量齐升新阶段，根据鑫椤锂电数据显示，2025年全球锂离子电池电解液出货量同比增长44.5%达到236.7万吨，其中中国电解液实际出货量达到223.5万吨，在全球电解液市场占比提升至93.05%，产品市场价格价格相比2024趋于平稳，但是2025年下半年以来，由于电解液主要原材料六氟磷酸锂、溶剂和添加剂价格上涨，电解液价格在下半年也逐步开启涨价历程。

    2.碳酸酯行业

    碳酸酯系列产品主要包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯，与六氟磷酸锂、添加剂一起用于生产锂离子电池（以下简称“锂电池”）电解液。2025年，国内电解液溶剂市场供需失衡的局面延续，受益于电解液市场规模持续稳定的增长，需求前景可观，2025年电解液溶剂需求量189.4万吨，增幅45%左右，2025年电解液溶剂供给端新增产能已较少，产能增速放缓至20%以内，尤其是碳酸乙烯酯，仅有一家新进入者，产能6万吨左右，且投产厂家多运行不正常，行业整体开工率仅3-4成左右，头部企业开工率较高，整个供需关系在持续改善，进入四季度后，碳酸酯溶剂市场价格筑底反弹，企业盈利得以改善。

    相关产品丙二醇行业，2025年仍有新增产能投产，供应较为充足，需求端并未有改善，供需失衡局面持续，丙二醇价格重心下移明显，拖累PO酯交换法工艺碳酸酯企业盈利。

    3.甲基叔丁基醚

    甲基叔丁基醚主要出口及销售给周边固定合作客户，2025年国内MTBE市场整体震荡下行弱势区间盘整走势。上半年因新增产能集中投产，叠加OPEC+增产原油震荡走弱，MTBE价格重心下行。下半年MTBE市场价格低位区间震荡，汽油消费呈现旺季不旺，国际原油在需求放缓下亦不断震荡下探，多重利空打压，下半年MTBE弱势盘整。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1.新能源汽车锂电行业

    根据中汽协数据，2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，其中新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车总销量的47.9%。新能源汽车产销保持较高增长水平。

    根据鑫椤资讯统计数据显示，2025年全球锂电池产量为2297Gwh，同比增长48.5%，其中动力电池依旧是增量贡献的大头，达到1495Gwh，同比增长40.5%，储能电池份额突破27%，规模达到636Gwh，同比增长92.7%，第二增长极权重不断增加，全球储能装机量快速增长，带动储能电池出货量高速攀升。

    人工智能手机和电脑、扫地机器人、智能门锁、可穿戴设备等产品走进千家万户，不仅提高了人民生活品质，也同时带动消费类电池出货的增长，

    综上，得益于国家以旧换新等刺激消费政策，下游新能源电动汽车渗透率的提升以及储能等应用市场的发展，全球锂电池需求仍将持续增长，相应的，锂离子电池电解液需求也将保持增长态势，带动电解液需求增长。

    2.甲基叔丁基醚行业

    根据卓创资讯统计数据，2025年国内甲基叔丁基醚总产能2911万吨，同比增长11%，2025年甲基叔丁基醚产量1898万吨，同比增长19.9%，全年行业开工率65.2%。受新增产能投产较多影响，MTBE装置盈利有所收窄，2025年国内MTBE出口量496.58万吨，同比增长101.8%，MTBE出口缓解了部分供需过剩矛盾，受前期异丁烷脱氢装置利润较好影响，最近几年是国内新建异丁烷脱氢装置的投产密集期。据隆众咨询不完全统计数据，2026年国内MTBE计划新增或扩建装置共计10余套，总产能达387.7万吨/年。

    3.丙二醇及乙二醇行业

    2025年丙二醇新厂家投产的意向较弱，但均处于项目建设尾期，已较难停止，整年已投和预期投产的产能合计30万吨，2026年及以后仍在建未投的产能极少。整体来看，国内丙二醇处于供需过剩的阶段，开工率较低，被迫处于停工状态的产能较多。不饱和树脂仍然是丙二醇下游最大的市场，疫情之后一蹶不振；出口连续稳步增长，是国内丙二醇厂家开工的最大支撑，最大销售方向。

    截止2025年，全球乙二醇产能约6180万吨，中国产能3074万吨，占比约50%，国内产能增幅7%，相较于2024年有所增加。国内仍以油制工艺居多，油制占比约64%，煤制占比约36%。国外进口依存度整体呈现持续下降趋势，今年进口量有点反弹，较去年增加，主要因为上半年海外装置运行较稳，进口货源大幅增加。乙二醇行业开工率近三年持续走高，行业利润向上回升，特别是煤制乙二醇，利润得到较好的修复后，开工率较往年有较大提升，油制开工率相对平稳。2025年主要下游聚酯行业新增产能仍然较多，乙二醇需求端的增长增长仍然有一定保障，但相较以前产能增速放缓。

    三、经营情况讨论与分析

    一年来，公司始终聚焦新能源材料业务，按照年度经营计划，把握市场机遇，推进各项工作扎实开展。

    （一）发挥内部产业协同优势，有效防范市场风险

    公司聚焦新能源材料产业核心需求，在溶剂业务的基础上，系统布局添加剂、锂盐等电解液材料业务，并向下延伸电解液产品，构建起上下游协同的产业链体系。借助原料端与产品端的业务联动，有效提升了对市场价格波动、供应链波动等风险的抵御能力。2025年四季度锂盐价格出现阶段性波动时，公司依托前期在锂盐领域的产能布局，通过自产锂盐供应、合理确定生产排期等方式，有效缓解了原材料价格波动对主营业务的冲击，保障了生产经营的稳定性。

    同时，公司深度聚焦战略客户的个性化需求，在溧阳、济宁等地区部署外仓，通过前置库存与动态调拨机制有效提升了供应链响应速度，缩短了平均交付周期，提高了客户满意度。在此基础上，2025年公司积极探索电解液Tank罐运输模式，积极构建“不锈钢桶+Tank罐”双轨运输体系，灵活调配运输模式，降低运输成本。

    （二）依托产业链协同优势，紧抓市场发展机遇，巩固和提升行业地位

    2025年，公司销售端依托产业链协同优势，聚焦市场需求与客户价值，实现销售业绩的稳健增长：

    溶剂方面，在充分保障自身配套需求的基础上，持续深化市场开拓，进一步增强了与新宙邦、天赐、珠海赛维等核心客户的合作黏性，积极拓展溶剂在双氟、液态六氟等领域的销量。溶剂销量较2024年同比增长29.7%，进一步巩固了公司在行业内的头部地位。

    电解液方面，公司电解液销量较2024年增长117.9%，巩固并提升了公司在行业中的地位。这一成绩的取得，一方面得益于公司装置利用率的有效提升与物流方式的持续优化，另一方面则得益于客户结构的持续优化，以及与宁德时代等电池头部企业合作关系的不断深化—其中，公司对宁德时代的销量较2024年增长139.7%。

    锂盐及添加剂方面，公司不断优化从生产到服务的全流程管理体系，固态锂盐销量较2024年增长了107.9%；液态锂盐实现出口“零的突破”，为后续持续拓展国际市场、深化全球合作奠定了坚实基础；通过继续加强与比亚迪等大客户的合作，乙酸乙酯销量是2024年的45.8倍。

    （三）提升技术研发能力，实现技术创新突破

    公司进一步强化技术创新方向，持续聚焦新能源材料领域，新能源、新材料业务的技术研发实现了多项重要突破。在技术改造方面，公司积极推进碳酸二甲酯2.5万吨装置流程改造、济宁基地2万吨电子级DMC等多项技术改造项目，有效推动节能降耗与产品结构优化，在显著降低生产成本的同时，进一步提升了公司的综合竞争能力。在自主研发领域，公司自主开发了二丙二醇的工艺路线，完成了从小试到工业化的转化；受客户委托自主研发出两款电解液配方，并成功推动其量产落地，充分显示了公司在电解液领域的研发实力，进一步提升了公司在电解液领域的竞争力；同步布局固态电解质的研究，为未来电池技术迭代储备了核心技术势能。

    （四）积极拓展新项目，推动公司新的增长点落地

    依托现有产业链布局，公司主动布局新项目、挖掘新的业务增长点，以期进一步提升企业的综合抗风险能力与可持续发展水平。在巩固现有业务的基础上，公司积极研判市场趋势与技术路线，选择具有协同效应和高附加值的新方向纵深拓展。

    2025年，济宁基地二甲基亚砜项目开工投产，标志着基地在减亏与抗风险方面的举措取得实质性突破；公司已着手推进氯化钙项目，该项目不仅能够有效消化现有生产环节的副产物，实现资源循环利用，还能带来一定的经济效益。同时，公司深入调研环氧氯丙烷等潜力项目，从原料供应、工艺路线、下游市场等多维度开展可行性研究，以准确把握行业动向与技术经济性。同时，积极推进高端高分子材料业务的战略布局，进一步强化公司的市场竞争力。

    （五）推进全价值链降本增效，持续提升企业竞争力

    2025年，公司积极应对市场环境和行业变化带来的机遇与挑战，始终围绕全价值链降本增效，系统构建了“生产－供应链－销售”高效协作体系。通过产供销协同机制的建立，全面推行计划协同管理模式，强化产销衔接与物料调度，确保从订单接收到产品交付各环节顺畅衔接，有效保障客户需求及时响应与满意交付。同时，公司持续推进生产工艺优化与自动化改造，有效提升了产能利用率和生产效率，降低了对人工作业的依赖，节约了人工成本。在供应链管理方面，通过实施集中采购策略，推进供应商整合，实行动态库存控制机制，有效优化原材料采购成本与仓储周转效率，增强整体供应链的韧性和响应速度。

    （六）发挥上市公司平台优势，推动公司业务布局与资本市场开拓深度融合

    公司充分发挥上市公司平台优势，持续强化资本运作能力。围绕注册制改革、再融资新规等外部政策环境变化，积极应对市场环境变化与内部挑战，稳步推进向特定对象发行股票相关工作。年内，公司成功完成向特定对象发行股票30,021,014股，实现募集资金净额9.82亿元。本次发行降低了公司资金成本，显著增强了抗风险能力与综合竞争实力。

    同时，公司顺应新能源市场和资本市场的发展趋势，在完成向特定对象发行股票再融资事项后，积极筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市。此举旨在进一步拓宽境外融资渠道，推动资本运作与产业布局深度融合，切实发挥资本市场服务实体经济的功能，助力公司战略目标全面实现。

    （七）推进管理提升与风险防控，不断夯实基础管理

    2025年，公司通过企业文化建设持续优化组织氛围，以提升基础管理能力为目标，推动制度流程、预算管理、人力资源管理、财务管理等基础管理领域的优化与创新，进而实现管理能效与运营质量的双重提升。

    四、报告期内核心竞争力分析

    公司致力于成为提供新能源材料最佳解决方案的世界一流企业。报告期内，公司不断加强自身核心竞争力，在保证原有产品优势的同时，持续提升电解液等新产品的市场竞争力，在复杂的市场竞争环境中，打造行业优势地位。

    1.产业链配套优势

    公司自身具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势，使公司在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原材料采购成本，同时避免由于外采原料品质差异造成的电解液产品质量波动。公司六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。

    2.多基地布局优势

    武汉基地20万吨电解液项目2025年产能不断爬坡提升，公司目前同时具备东营和武汉两大生产基地，多基地协同布局，可高效辐射华北、华东、华南、西南、华中等下游锂电池聚集区域，保证服务高效、便利，同时大幅降低物流费用。

    3.多梯次产品优势

    公司的电解液原材料溶剂、溶质及添加剂可根据下游客户需求，实现多配方、差异化、多等级生产，可全面满足下游动力、储能及消费类电池客户的不同品级的需求，便于下游市场的开拓及客户关系的维护。

    碳酸酯行业  

    1.多基地布局产业协同优势

    公司是行业内为数不多的同时拥有四大生产基地的碳酸酯生产供应商（东营、济宁、泉州、武汉），同时拥有日本、韩国、美国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产，公司的稳定供应优势十分突出，进而巩固DMC以及整个碳酸酯溶剂的行业领先地位。

    2.多高端客户结构优势

    公司在保持传统工业级市场的同时，积极开拓高端市场，与国内外知名电解液企业建立良好战略合作关系，下游客户覆盖整个应用市场；在客户类型上以反映市场刚需的终端客户为主，辅以反映市场短期变化的贸易商，在维系培养客户的同时保证相对利润的最大化；除此之外，公司国内外销售市场稳步发展，应对市场变化的能力更强。

    3.多技术路线研发优势

    公司在产与规划新建DMC项目同时拥有C1、C2、C3三种工艺技术路线，完全掌握三种工艺路线的优劣势，取优补缺。公司与中国科学院相关科研院所、中石化上海研究院、浙江大学、中南大学、中国石油大学（华东）、南京工业大学、沈阳化工大学等高等院校和科研机构保持着深度合作。

    4.品牌优势

    公司作为国内第一批DMC生产企业，在锂电行业深耕20余年，积极跟随市场需求不断扩大市场规模，在行业中认可度也不断提升，目前为国内规模较大、国际知名度较高的锂电池电解液溶剂供应商，品牌优势进一步彰显。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年公司实现营业收入68.08亿元，同比增加22.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比减少3.17%；每股收益0.07元。2025年末，公司资产总额113.74亿元，同比增加17.87%；归属母公司所有者权益49.11亿元，同比增加26.04%；公司加权平均净资产收益率0.37%，同比减少0.05个百分点；归属于发行人股东的每股净资产21.10元，同比增加9.78%；资产负债率53.38%，同比减少1.81个百分点。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2025年全球电解液出货量（产量）为236.7万吨，天赐材料、比亚迪、新宙邦作为电解液的第一梯队龙头企业，拥有较强的市场竞争力，产能、产量、客户渠道、基地布局、产业链配套等均保持行业领先，市场份额稳固，三家企业份额近60%。第二梯队石大胜华、昆仑新材、珠海赛纬、威海财金、永太科技等市场份额接近，客户交叉较多，市场竞争激烈。

    未来电解液行业的发展，将从前几年的野蛮增长和价格战，转向技术驱动、成本控制与全球化布局的新阶段。电解液经历了长期亏损，中小厂家装置多有亏损或者停工经历，中小厂家和行业外厂家对新建产能谨慎，当前的产能结构性过剩会加速出清优化；“一体化”发展趋势明显，一体化布局成为头部企业的护城河，未来不具备一体化能力的纯电解液代工厂将面临巨大压力，行业集中度会再进一步提升。

    (二)公司发展战略

    石大胜华聚焦新能源行业关键材料，助力行业发展；以持续提供新能源材料最佳解决方案铸就世界一流企业。积极促进公司电解液+溶剂的“双龙头”市场地位；同时围绕新型锂电材料硅基负极、正极补锂剂等发力；业务延伸至高端新材料领域。

    (三)经营计划

    根据公司战略发展目标，以电解液销售、生产和研发一体化产业链为核心，立足高质量发展，努力实现产业转型升级的预期目标，提升企业核心竞争力。

    2026年投资总额不超过27.47亿元，其中项目投资23.18亿元，技改、研发、安全提升及其他项目投资4.29亿元。

    (四)可能面对的风险

    1.系统性风险。宏观经济波动会对公司产品需求产生重要影响。世界宏观经济发展不确定性加大，导致外部需求不足；贸易摩擦可能影响企业出口能力。这些因素将给企业发展带来不确定性风险。

    2.投资风险。新能源行业虽然属于战略性新兴产业，但也存在消费不达预期和技术更迭的可能。虽然公司采取了谨慎的投资策略，对每个投资项目都进行严格的可行性研究，但在项目的实施过程中，市场环境、设备及材料价格、施工周期等因素有可能发生较大的变化，使项目有可能达不到原先预期的收益，存在一定的投资风险。

    3.生产运营风险和自然灾害风险。公司在生产过程中会用到少许易燃、易爆、易污染环境的辅料，可能会造成易燃易爆等突发事件，这些突发事件有可能会对社会造成重大影响、给公司带来重大经济损失、对人身安全造成重大伤害。公司一直非常注重安全生产，已经实施了严格的HSE管理体系，尽最大努力避免各类事故的发生，但仍不能完全避免此类突发事件给公司带来的经济损失和其他不利影响。

    4.国家政策风险。公司的生产经营活动产生废水、废气和废渣。公司已经建造配套废物处理系统，以防止和减少污染。相关政府机构可能颁布和实施更加严格的有关环保的法律及法规，采取更加严格的环保标准。在上述情况下，公司可能会在环保事宜上增加相应支出。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。