近期*ST惠程（002168）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：
财务概况
ST惠程（002168）2025年年报显示，公司营业总收入为3.69亿元，同比上升87.16%；归母净利润为-7901.84万元，同比上升47.15%；扣非净利润为-8736.78万元，同比上升48.40%。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度显著收窄。
第四季度单季实现营业总收入8488.21万元，同比上升69.58%；归母净利润为-3580.17万元，同比上升46.1%；扣非净利润为-4660.03万元，同比上升35.96%，显示四季度经营趋势延续全年改善态势。
盈利能力分析
公司毛利率达50.97%，同比增406.1%；净利率为-16.69%，同比增78.37%。销售费用、管理费用、财务费用合计1.8亿元，三费占营收比为48.84%，同比下降25.68个百分点。其中管理费用下降33.26%，主要因公司推进精细化管理与控本降费；而销售费用大幅增长459.17%，研发费用增长101.67%，均系报告期新增医药板块业务所致。
资产与现金流状况
货币资金为6790.19万元，同比增加75.33%，主要由于销售回款增加；应收账款为1.24亿元，同比下降26.23%；合同负债为398.11%，因收到客户预付款所致。每股经营性现金流为0.12元，同比上升178.13%，由负转正，反映现金流管理有所改善。
投资活动现金流入小计下降76.0%，因上期收到持有待售资产处置款首期款；投资活动现金流出小计上升163.29%，主因为支付收购锐恩医药51%股权对价款。筹资活动现金流入下降7.13%，因借款减少；筹资活动现金流出上升30.7%，因偿还金融机构借款增加。
资产结构与债务风险
有息负债为3.51亿元，同比下降3.05%；短期借款上升21.53%，长期借款下降17.98%，部分重分类至一年内到期的非流动负债。流动比率为0.65，低于安全水平，短期偿债能力承压。资产负债率达92.71%，存在较高流动性风险。
其他应付款下降40.66%，因关联方绿发资产豁免债务本金1.3亿元；其他权益工具投资下降12.92%，因对外投资资产经营不及预期；递延所得税资产下降57.84%，因转回应收抵扣差异；递延所得税负债下降74.89%，因转回应纳税暂时性差异。
业务整合与资产变动
2025年1月公司以4700万元收购锐恩医药51%股权，带动多项资产科目变动：商誉、应付账款、其他应收款、其他流动资产等因并表而上升。北京房产出租导致固定资产下降64.54%，投资性房地产上升51.59%；四川厂房退租致使用权资产下降49.56%，租赁负债下降55.68%。
预付款项下降68.89%，因山西风电项目预付款减值；应收票据增加因锐恩医药收到商业承兑汇票。
综合评估
公司虽仍处亏损，但营收翻倍、亏损收窄、现金流改善、费用控制有效，叠加债务豁免与现金捐赠，每股净资产由-0.07元回升至0.02元，同比上升129.17%。然而，高资产负债率、低流动比率、弱经营现金流覆盖能力（货币资金/流动负债仅为15.82%）、高额财务费用负担（财务费用/近三年经营性现金流均值达2385.07%）等问题依然突出。
公司已被债权人申请预重整，若法院受理，股票将再次被实施退市风险警示。尽管拟申请撤销当前*ST状态，但因连续三年扣非净利润为负及持续经营不确定性，将被实施其他风险警示（ST）。未来发展依赖生物医药板块拓展与重整进展，面临行业政策、质量控制及业务整合多重挑战。
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