近期极米科技（688696）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：
主要财务指标表现分化
极米科技（688696）2025年营业总收入为34.67亿元，同比上升1.85%；归母净利润达1.43亿元，同比上升19.40%；扣非净利润为1.14亿元，同比上升23.99%。整体盈利能力有所增强。
毛利率为32.2%，同比增3.23%；净利率为4.09%，同比增16.17%。三费合计6.37亿元，占营收比重为18.38%，同比下降5.81个百分点，显示费用控制能力提升。
每股收益为2.13元，同比增21.71%；每股净资产为43.17元，同比增2.69%。
现金流与营运资本压力加大
每股经营性现金流为-1.36元，同比下降141.30%。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因为本期B端业务逐步交付产生收入，受行业客户结算模式惯例影响，销售回款周期有所延长。
货币资金为15.12亿元，较上年的20.49亿元下降26.21%。预付款项同比上升50.9%，主要系新增预付原料采购款所致。其他流动资产同比上升91.09%，主要因待抵扣增值税进项税额增加。
应收账款与负债结构变化显著
应收账款为3.59亿元，同比上升84.45%，主要由于新增B端业务账期较长。应收账款/利润比例已达250.46%，提示回款风险上升。
有息负债为8.79亿元，同比上升54.58%。短期借款同比上升119.69%，主要因银行借款增加。筹资活动产生的现金流量净额同比上升183.75%，主要来自取得借款增加。
应付账款同比下降37.62%，主要因宜宾厂房建设款和应付供应商采购款减少。应付票据同比下降49.78%，合同负债同比下降39.27%，其他流动负债同比下降49.89%，均与预收客户款项减少有关。
资产与投资结构调整
无形资产同比上升61.84%，主要因购置越南工厂用地。其他非流动资产同比上升1060.48%，主要因1年以上的定期存款重分类进该科目。
应收款项融资同比下降88.64%，主要因相关票据减少。其他权益工具投资同比下降73.76%，主要因部分投资重分类至其他非流动资产。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为36.74%，主要因处置交易性金融资产收到的现金增加及定期存款到期收回。
成本与费用变动原因
管理费用同比上升28.99%，主要因股份支付费用增加。财务费用同比上升44.07%，主要因利率下行导致利息收入减少。
经营与战略动态
公司持续投入研发，2025年研发投入为4.0亿元，新增发明专利56项，累计专利达1252项。研发人员共610人，掌握光机、算法、软件等核心技术，并在越南建成海外生产基地。
车载光学产品已搭载于问界M8、M9、尊界S800、享界S9等车型；行业显示产品“泰山”系列完成首批交付。根据IDC数据，公司在2025年位列全球家用投影出货量首位。
风险提示
尽管盈利指标改善，但需重点关注现金流状况——近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.03%。同时，应收账款增长远超利润增速，存在潜在信用风险。ROIC为2.7%，低于历史中位数8.88%，资本回报效率有待提升。
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