心脉医疗（688016）2025年营收净利双增，盈利能力稳健提升但应收账款显著上升

近期心脉医疗（688016）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

心脉医疗2025年营业总收入为13.51亿元，同比上升11.96%；归母净利润为5.63亿元，同比上升12.19%；扣非净利润为5.02亿元，同比上升27.0%。公司整体盈利能力和主营业务增长势头良好。

单季度数据显示，第四季度营业总收入达3.36亿元，同比上升41.85%；归母净利润为1.34亿元，同比上升362.05%；扣非净利润为1.3亿元，同比上升222.15%，显示出第四季度业绩增速明显加快。

盈利能力指标

公司毛利率为71.08%，同比下降2.64个百分点；净利率为41.07%，同比上升0.54个百分点，表明尽管成本端略有压力，但公司在费用控制和盈利能力转化方面有所优化。

每股收益为4.65元，同比上升14.25%；每股净资产为33.06元，同比上升7.48%；每股经营性现金流为4.65元，同比上升53.39%，反映股东回报能力和现金流生成能力持续增强。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计2.86亿元，三费占营收比为21.18%，同比上升9.39个百分点。其中销售费用上升32.8%，主要因全资收购OMD后海外销售团队扩大及市场推广活动增加；管理费用下降12.26%，得益于降本增效措施；研发费用下降27.71%，系研发项目阶段性变化所致；财务费用上升75.13%，源于利息收入减少及汇兑损失。

货币资金为20.03亿元，同比下降7.74%；有息负债为1060.95万元，同比下降60.55%，显示公司债务负担进一步减轻，现金状况总体健康。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比上升53.39%，主要受益于业务规模和销售收入增长。投资活动产生的现金流量净额同比上升47.21%，主因是去年同期存在新增海外投资活动。筹资活动产生的现金流量净额同比上升34.59%，系本期分配股利较上年同期减少所致。现金及现金等价物净增加额同比上升81.35%，亦受上年同期基数影响。

资产与负债变动

应收账款为3.68亿元，同比上升75.48%，增幅显著，主要由于收入增长及部分经销商回款延迟。合同负债为同期的201.48%，主要因期末未结算的返利及折让增加。应交税费为156.27%，系应交增值税和企业所得税增加所致。应付账款同比上升45.71%，与采购规模上升有关。

在建工程同比上升110.44%，因全球化产业基地工程项目推进顺利；使用权资产下降48.7%，系房屋租赁到期退租；租赁负债下降68.72%，因支付房屋租金。

主营业务与研发进展

公司研发投入1.27亿元，占营收比例9.37%。海外销售收入超2.56亿元，同比增长56%，产品销往49个国家和地区。子公司Lombard首次实现年度盈利。新增专利授权49项，累计授权专利277项，其中国内发明专利98项。累计获得NMPA首次注册证24款，海外注册证110余张，其中6款获CE认证。

投资价值与运营效率

公司2025年ROIC为13.69%，资本回报率较强；历史中位数ROIC为20.52%，长期投资回报表现良好。过去三年净经营资产收益率分别为27.6%（2025）、30.6%（2024）、61.9%（2023），呈下降趋势，但仍保持在较高水平。营运资本占营收比由2023年的0.29上升至2025年的0.44，显示经营所需垫付资金比例逐年上升，营运压力有所加大。

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