中恒集团（600252）2025年年报财务分析：亏损收窄但盈利能力承压，现金流与经营效率指标下滑

近期中恒集团（600252）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中恒集团（600252）2025年年报显示，公司实现营业总收入17.49亿元，同比下降16.92%；归母净利润为-3.57亿元，同比上升5.28%；扣非净利润为-3.07亿元，同比上升7.14%。尽管亏损幅度有所收窄，但公司仍处于整体亏损状态。

第四季度单季数据显示，营业总收入为3.03亿元，同比上升4.58%；第四季度归母净利润为-3.81亿元，同比上升1.97%；第四季度扣非净利润为-3.12亿元，同比上升2.34%。四季度收入端略有回暖，但盈利压力依然显著。

盈利能力分析

公司毛利率为44.1%，同比下降5.41个百分点；净利率为-28.32%，同比下降8.19个百分点，反映公司在收入下降背景下成本控制承压，整体盈利能力减弱。三费合计为7.95亿元，占营收比重为45.45%，同比下降1.83个百分点，费用率虽小幅改善，但仍处于较高水平。

每股收益为-0.11元，同比下降2.23%；每股净资产为1.69元，同比下降6.09%；每股经营性现金流为-0.01元，同比下降104.17%，由正转负，表明主营业务现金创造能力明显恶化。

资产与现金流状况

货币资金为34.06亿元，较上年的40.55亿元下降15.99%；应收账款为4.11亿元，较上年的5.24亿元下降21.51%；有息负债为17.6亿元，较上年的19.7亿元下降10.64%，显示公司在主动压降债务与回笼账款。

经营活动产生的现金流量净额同比下降103.96%，主因是核心产品销售及医药流通、代理业务同比减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降107.0%，系上年同期存在委托贷款本息收回、资产处置及理财赎回等非经常性流入，本期无此类事项。筹资活动产生的现金流量净额同比下降156.09%，主要由于本期偿还到期债务支付的现金增加。

资产与负债结构变动

• 应收票据上升106.11%，因信用等级较低票据背书或贴现但附追索权，未满足终止确认条件。
• 应收款项融资下降69.22%，因本期票据业务减少。
• 其他非流动金融资产上升120.69%，因将持有金融资产的结构化主体纳入合并范围。
• 在建工程下降56.77%，因部分生产线完工转固及对闲置设备计提减值。
• 生产性生物资产下降68.95%，因对出现减值迹象的药材计提减值准备。
• 开发支出上升51.64%，因资本化研发投入增加。
• 商誉下降60.84%，因控股子公司业绩不达预期计提商誉减值。
• 应交税费下降66.4%，因企业所得税等计提减少。
• 其他流动负债上升109.33%，因背书转让附追索权的未到期票据计入。
• 租赁负债下降38.46%，因部分租赁合同到期终止。
• 其他非流动负债上升1344.92%，因结构化主体纳入合并报表范围。

非经常性损益与成本变动

• 其他收益下降37.57%，因政府补助如发展奖励、贷款贴息等减少。
• 公允价值变动收益上升48.24%，因上期参股企业及理财产品公允价值波动较大，本期影响减弱。
• 信用减值损失下降44.37%，因对应收债权计提减值准备。
• 资产处置收益下降57.63%，因非流动资产处置利得减少。
• 营业外收入下降91.52%，因上期确认购销合同纠纷案判决收益，本期无类似事项。
• 营业外支出下降64.35%，因非经常性损失减少。
• 所得税费用下降174.44%，因递延所得税与应交所得税同比减少。

综合评估

中恒集团2025年在收入下滑背景下实现亏损收窄，主要得益于费用管控与部分非经常性项目的调整。然而，净利率持续为负、经营性现金流由正转负、ROIC历史中位数偏低（1.83%），叠加多次亏损记录（上市以来3次年度亏损），反映出其商业模式韧性不足。尽管现金资产较为充裕，偿债压力可控，但主营造血能力减弱，需重点关注后续核心产品销售恢复情况与研发转化效率。

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