上海贝岭（600171）2025年年报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期上海贝岭（600171）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入31.74亿元，同比上升12.59%，归母净利润2.36亿元，同比下降40.28%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.61亿元，同比上升1.31%，第四季度归母净利润3196.75万元，同比下降79.63%。本报告期上海贝岭公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达305.6%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.01亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率27.61%，同比减2.18%，净利率7.44%，同比减46.96%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.78亿元，三费占营收比5.62%，同比增27.47%，每股净资产6.38元，同比增2.62%，每股经营性现金流0.35元，同比增168.98%，每股收益0.33元，同比减41.07%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为30.66%,原因:本期人工成本增加。
2. 管理费用变动幅度为20.35%,原因:本期人工成本和物业费增加。
3. 研发费用变动幅度为14.46%,原因:本期研发人员和直接研发投入增加。
4. 财务费用变动幅度为44.39%,原因:本期利息收入减少及汇兑损失增加。
5. 销售商品、提供劳务收到的现金变动幅度为33.35%,原因:本期收回货款增加。
6. 支付的各项税费变动幅度为34.15%,原因:本期增值税和企业所得税缴纳增加。
7. 收回投资收到的现金变动幅度为101.2%,原因:本期定期存款到期增加。
8. 取得投资收益收到的现金变动幅度为126.49%,原因:本期处置交易性金融资产收益增加。
9. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为138.96%,原因:本期固定资产处置增加。
10. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为61.04%,原因:本期购置固定资产、无形资产增加。
11. 投资支付的现金变动幅度为117.98%,原因:本期新增定期存款增加。
12. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为70.0%,原因:本期分红款增加。
13. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-61.87%,原因:上期支付限制性股票回购款。
14. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期交易性金融资产处置完毕。
15. 应收款项融资变动幅度为-32.68%,原因:本期银票支付供应商货款增加。
16. 其他流动资产变动幅度为-47.25%,原因:本期定期存款计提的利息减少。
17. 使用权资产变动幅度为-32.03%,原因:本期仓库租赁减少。
18. 递延所得税资产变动幅度为-89.57%,原因:本期确认可抵扣亏损减少。
19. 其他非流动资产变动幅度为118.38%,原因:本期定期存款增加。
20. 预收款项变动幅度为-46.36%,原因:本期预收房租金额减少。
21. 其他应付款变动幅度为-92.99%,原因:本期支付子公司股权收购款。
22. 租赁负债变动幅度为-40.81%,原因:本期仓库租赁减少。
23. 递延所得税负债变动幅度为-47.06%,原因:本期交易性金融资产处置完毕，公允价值对应的递延所得税负债减少。
24. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为168.98%,原因:收回货款增加。
25. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为79.1%,原因:处置交易性金融资产收益增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.63%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为7.44%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.36%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-2.31%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报27份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/19.8%/11.1%，净经营利润分别为-6021.98万/3.96亿/2.36亿元，净经营资产分别为17.29亿/20.01亿/21.34亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.48/0.43/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为10.26亿/12.2亿/12.74亿元，营收分别为21.37亿/28.19亿/31.74亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达305.6%）

持有上海贝岭最多的基金为中信保诚惠泽A，目前规模为0.32亿元，最新净值1.0722（3月31日），较上一交易日下跌0.12%，近一年上涨5.48%。该基金现任基金经理为吴秋君。

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