国金证券：给予帝尔激光买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《以光伏为基，打造双轮驱动新格局》，给予帝尔激光买入评级。

　　帝尔激光(300776)

　　业绩简评

　　2026年3月30日，公司发布2025年年报。2025全年实现收入20.33亿元，同比+0.93%，归母净利润5.19亿元，同比-1.59%；其中第四季度实现收入2.52亿元，同比-56.16%，归母净利润0.23亿元，同比-83.98%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　产品结构优化推动盈利提升，研发投入保持高强度：2025年第四季度公司实现毛利率49.2%，环比提升5.8PCT，主要受益于高毛利BC电池激光设备确认收入占比提升；受收入确认节奏影响，当季费用率有所上升，四季度公司实现净利率9.17%，环比下滑，其中研发投入仍保持较高比例，公司过去三年研发费用率均达到10%以上。

　　深耕头部客户、引领技术落地，光伏设备在手订单仍有支撑：截至2025年第四季度末公司合同负债为14.1亿元，较三季度末基本持平，订单有序转化的同时，公司凭借最新光伏激光设备在降本增效上的明显优势，持续获得新签订单。BC电池方面，公司持续迭代并推出新工艺设备，保持技术领先；TOPCon电池方面，激光选择性减薄TCP设备已获得量产订单，激光隔离钝化TCI设备量产导入推进顺利；组件方面，公司正在研发的激光新焊接工艺，可以兼容BC、TOPCon等多种技术路线、多种组件版型，已实现交付。锚定先进封装、化合物半导体、新型显示/光源领域前沿方向，打造第二增长曲线：公司将先进封装、化合物半导体、新型显示/光源领域作为战略重点，2025年首次单列“半导体先进封装和下一代显示激光设备”产品收入，实现约35万元，产品毛利率高达65.84%。产品端实现晶圆级和板级TGV封装激光技术的全面覆盖，并完成出货；同时基于前期在MWT电池打孔技术的应用、TGV微孔技术的持续研发，结合PCB行业对高密度多层板的需求，开启PCB超快激光钻孔技术的应用开发，随着全球AI算力基建提速，相关产品市场空间有望快速打开，非光伏业务迈向从0到1的关键节点。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2026-2028年盈利分别为6.7/7.8/8.9亿元，对应EPS为2.43、2.86、3.25元，当前股价对应PE分别为31/26/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为90.0。

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