炬芯科技（688049）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期炬芯科技（688049）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入9.22亿元，同比上升41.5%，归母净利润2.05亿元，同比上升91.95%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.0亿元，同比上升8.12%，第四季度归母净利润5293.94万元，同比上升48.41%。本报告期炬芯科技盈利能力上升，毛利率同比增幅6.14%，净利率同比增幅35.66%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.89亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率51.18%，同比增6.14%，净利率22.18%，同比增35.66%，销售费用、管理费用、财务费用总计4350.13万元，三费占营收比4.72%，同比增69.91%，每股净资产11.68元，同比减9.19%，每股经营性现金流1.45元，同比增37.19%，每股收益1.18元，同比增93.44%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为38.87%,原因:本年利息收入减少，汇兑损失增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为64.45%,原因:本年公司营业收入大幅增长，销售商品收到的货款较上年同期增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-392.25%,原因:上年末部分理财到期赎回的闲置资金，于本期购买理财产品，本期支付的金额大幅增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-350.72%,原因:本年公司对集团内子公司开立的银行承兑汇票到期还款所支付的现金增加，以及本年度现金分红增加。
5. 交易性金融资产变动幅度为37.0%,原因:本期购买的收益凭证、净值型理财等理财产品增加。
6. 预付款项变动幅度为800.74%,原因:本期向供应商预付货款增加。
7. 其他流动资产变动幅度为476.82%,原因:本期使用闲置资金购买国债逆回购以及待抵扣的增值税进项税增加。
8. 其他权益工具投资变动幅度为-61.64%,原因:本期公司持有炬迪（上海）科技有限公司的投资因新的股东协议条款发生实质性变更，不再满足权益工具定义，原其他权益工具投资于变更日终止确认，重新确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
9. 其他非流动资产变动幅度为456.57%,原因:本期新增持有一年以上大额存单。
10. 应付票据变动幅度为180.58%,原因:本期公司使用银行承兑汇票支付采购货款增加。
11. 合同负债变动幅度为-66.07%,原因:本期预收客户货款发货冲销后减少。
12. 应付职工薪酬变动幅度为50.11%,原因:计提年终奖增加。
13. 应交税费变动幅度为81.84%,原因:应交增值税增加。
14. 其他应付款变动幅度为35.88%,原因:应付销售返利增加。
15. 其他流动负债变动幅度为-61.59%,原因:预收客户货款发货后销项税转销。
16. 租赁负债变动幅度为50.65%,原因:本期新增租赁合同。
17. 递延所得税负债变动幅度为285.38%,原因:交易性金融资产公允价值变动确认的递延所得税负债。
18. 营业收入变动幅度为41.5%,原因:在端侧产品AI化的行业浪潮驱动下，公司产品矩阵协同效应显著：端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长；低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进，推动公司营业收入快速增长。
19. 营业成本变动幅度为33.4%,原因:本年营业收入大幅增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.35%，资本回报率一般。去年的净利率为22.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.86%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-25.18%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.1%/36.2%/56.7%，净经营利润分别为6505.86万/1.07亿/2.05亿元，净经营资产分别为3.24亿/2.94亿/3.61亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.48/0.36/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.47亿/2.35亿/2.63亿元，营收分别为5.2亿/6.52亿/9.22亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.81亿元，每股收益均值在1.6元。

该公司被1位明星基金经理持有，持有该公司的最受关注的基金经理是泰信基金的董季周，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为19.25亿元，已累计从业6年259天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有炬芯科技最多的基金为泰信中小盘精选混合，目前规模为14.52亿元，最新净值4.039（3月30日），较上一交易日下跌0.37%，近一年上涨6.18%。该基金现任基金经理为董季周。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：存内计算技术面向客户是哪些，客户导入进展如何？
答：公司已正式发布的搭载第一代存内计算技术产品共包括四个芯片系列第一个系列是TS323X，面向低延迟高音质私有无线音频领域；第二个系列是TS286X，面向蓝牙I音频领域；第三个系列是TS362X，面向端侧I处理器领域；第四个系列是面向智能穿戴领域的TW609X芯片。
目前TS323X已搭载于品牌客户无线麦克风和电竞耳机产品量产上市，取得了优异的市场表现，其他品牌客户产品也将于近期上市发布；TS362X已导入头部品牌客户多款产品中，部分客户产品已在CES正式发布；基于TW609X的I眼镜等智能穿戴产品将于近期发布。
Q2今年第一代存内计算产品在营收中占比如何，对销售单价的拉动影响大么？
公司新产品目前已随客户产品上市并开始贡献营收，随着下游多条线品牌客户的陆续导入立项，预计将会逐步对销售单价持续产生正向拉动。
Q3第二代存内计算技术的芯片什么进展？
公司第二代存内计算技术IP研发稳步推进中，目标实现下一代芯片单核NPU算力倍数提升、能效比大幅优化，并全面支持Transformer模型。
Q4公司2025年业绩表现超出市场预期，对2026年如何展望？
公司于近期发布了2025年度业绩快报，预计实现营收约9.22亿元，预计同比增长41.50%，净利润约2.05亿元，预计同比增长约91.95%，扣非净利润约1.92亿元，预计同比增长约145.02%。
目前公司所深耕的下游应用市场大部分仍然保持着较为良好的景气度，根据客户导入项目来看，我们对2026年度继续保持相对乐观的展望。
Q5I眼镜方面公司已经落地的和在研推进的项目有哪些？
基于公司TS308X的I眼镜解决方案，已有INMO、Halliday、形意智能三家客户正式发布了三款I眼镜产品。公司即将发布新一代面向智能穿戴领域的TW609X系列芯片，采用三核架构，搭载公司第一代存内计算技术。目前基于TW609X、TS308X方案已有多家客户的多种形态I眼镜产品正在研发推进中，将陆续发布上市。
Q6近期看到I在端侧硬件方面的创新？
在端侧I硬件创新和存量产品I化升级方面下游客户保持着较高的热情，硬件创新方面下游客户推出的I Note产品和I眼镜产品代表了两个方向，其中I Note产品作为生产力辅助工具提升了行政人员、销售人员的工作效率，I眼镜产品正在不断迭代并提升消费者的佩戴体验；存量升级方面，绝大部分与音频、语音有关的产品都在被I重新赋能，芯片原厂和下游客户正在推动硬件架构升级和端侧专用模型的落地工作，目前已有公司客户部署端侧专用I降噪模型的领夹麦克风产品上市并热销，其他类别如音箱、穿戴类产品也将陆续推进产品I化升级。
Q7销售增速较快的产品线有哪些？
公司增速较快的是低延迟高音质无线音频SoC芯片、蓝牙音箱SoC芯片和端侧I处理器芯片产品。其中在低延迟高音质无线音频芯片市场，公司把握无线麦克风市场、无线电竞耳机、无线家庭影院音响系统有线转无线化的趋势，取得了同比显著增长；在蓝牙音箱市场，公司国际一线品牌持续提升渗透率，获得了稳健的增长；在端侧I处理器市场，公司突出在低功耗下提供大算力的特点，为客户提供优秀的解决方案，产品出货量实现倍数提升。
Q8关于收并购公司的想法，是否会有一定倾向性，近期公司筹划启动H股上市是否会与此有关联？
收并购是国内外上市公司实现增长的一个重要途径，公司会从标的资产的协同效应、市场规模以及增长前景等多个角度对潜在的标的资产进行评估筛选，后续如涉及相关重大事项，公司将按照规定及时履行信息披露义务。公司于近日发布了筹划发行H股股票并在联交所上市的公告，目的在于充分借助香港国际资本市场的优势，进一步满足公司全球化发展战略及海外业务布局的需要。
Q9端侧I处理器营收增速很快，目前的应用场景是什么，可以实现什么效果？
公司端侧I处理器芯片可为声纹识别、智能I降噪、声场定位、多音轨分离(包括人声分离，乐器分离等)、人声增强、语义分析、I美声、I变声、I音效等为代表的众多实际应用场景提供充足的I算力，可广泛应用在以Party音箱以及声卡、调音台、专业麦克风、会议系统等为代表的专业音频设备中。

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