泽璟制药（688266）2025年年报财务简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期泽璟制药（688266）发布2025年年报。根据财报显示，泽璟制药增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入8.1亿元，同比上升52.07%，归母净利润-1.63亿元，同比下降18.22%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.17亿元，同比上升45.83%，第四季度归母净利润-6953.0万元，同比下降74.14%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-1.01亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率90.42%，同比减2.83%，净利率-20.37%，同比增27.76%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.1亿元，三费占营收比62.92%，同比增11.61%，每股净资产4.08元，同比减13.83%，每股经营性现金流-0.11元，同比减175.34%，每股收益-0.62元，同比减19.23%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-20.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-36.44%，投资回报极差，其中最惨年份2018年的ROIC为-249.68%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份10次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-2.95亿/-1.5亿/-1.65亿元，净经营资产分别为3.05亿/3.98亿/5.32亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.31/0.32/0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.2亿/1.71亿/1.27亿元，营收分别为3.86亿/5.33亿/8.1亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-6.17%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达37.86%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在5.45亿元，每股收益均值在2.06元。

持有泽璟制药最多的基金为汇添富创新医药混合A，目前规模为72.69亿元，最新净值1.7471（3月27日），较上一交易日上涨7.99%，近一年上涨27.42%。该基金现任基金经理为张韡。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍一下公司与艾伯维就ZG006的合作情况？
答：公司与艾伯维就ZG006的全球开发及商业化达成战略合作与许可选择权协议。根据协议，艾伯维获得ZG006在大中华区（为本协议之目的，包含中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区）以外地区独家开发与商业化权利，而泽璟将保留在大中华区ZG006 的开发与商业化权利。
根据协议，泽璟将获得1亿美元的首付款，及基于临床进展的近期里程碑付款和与许可选择相关的付款最高6,000万美元；如艾伯维行使许可选择权，泽璟还有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款，并就包含ZG006的产品在大中华区以外的净销售额收取从高个位数到中双位数的阶梯式特许权使用费。目前，公司已收到艾伯维支付的1亿美元的首付款。
艾伯维作为一家全球性的制药企业，本次合作预计将支持ZG006在多个适应症领域拓展国际市场，并为全球患者提供更多治疗选择。此次合作还预计将进一步提升公司的创新形象和国际影响力。

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