恒源煤电（600971）2025年年报简析：净利润同比下降117.89%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期恒源煤电（600971）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入55.33亿元，同比下降20.65%，归母净利润-1.92亿元，同比下降117.89%。按单季度数据看，第四季度营业总收入17.51亿元，同比上升11.93%，第四季度归母净利润-9203.26万元，同比下降172.36%。本报告期恒源煤电三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达65.94%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利13.03亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率22.66%，同比减40.09%，净利率-3.71%，同比减124.49%，销售费用、管理费用、财务费用总计9.51亿元，三费占营收比17.2%，同比增65.94%，每股净资产9.8元，同比减4.9%，每股经营性现金流0.46元，同比减59.71%，每股收益-0.16元，同比减117.98%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.5%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.16%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报21份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28.8%/15.8%/--，净经营利润分别为20.31亿/10.57亿/-2.05亿元，净经营资产分别为70.47亿/66.78亿/145.56亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.12/-0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3.35亿/-8.63亿/-13.21亿元，营收分别为77.86亿/69.72亿/55.33亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为96.26%）
2. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.02亿元，每股收益均值在0.59元。

持有恒源煤电最多的基金为国泰上证国有企业红利ETF，目前规模为28.01亿元，最新净值1.0159（3月27日），较上一交易日下跌0.38%，近一年上涨9.14%。该基金现任基金经理为麻绎文。

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