有研硅（688432）2025年年报财务分析：营收微增但盈利下滑，应收账款风险需警惕

近期有研硅（688432）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

2025年，有研硅营业总收入为10.05亿元，同比上升0.93%，归母净利润为2.09亿元，同比下降10.14%，扣非净利润为1.3亿元，同比下降20.55%。尽管全年营收略有增长，但盈利能力出现明显下滑。

单季度数据显示，第四季度营业总收入为2.59亿元，同比上升16.08%；归母净利润为5316.26万元，同比上升39.09%；扣非净利润为3034.1万元，同比上升60.1%。第四季度业绩显著改善，增速加快。

盈利能力与费用结构

公司毛利率为36.72%，同比微增0.13%；净利率为24.47%，同比减少9.47%。虽然产品附加值仍较高，但净利率下滑反映出成本和费用压力加大。

三费合计为5534.06万元，占营收比重为5.51%，同比增幅达68.05%。其中销售费用同比增长13.95%，管理费用增长17.22%，研发费用增长18.05%，财务费用增长68.35%。费用快速上升是拖累净利润的重要因素，尤其是财务费用因利息收入减少及汇兑损失增加而大幅攀升。

资产与现金流状况

货币资金为6.67亿元，同比下降35.25%，主要系对山东有研艾斯增资所致。应收账款为2.92亿元，同比上升39.53%，增幅远超营收和利润增速，且应收账款/利润比例已达139.42%，提示回款风险上升。

每股经营性现金流为0.22元，同比增长19.29%，经营活动产生的现金流量净额增长19.54%，主要得益于收款增加。投资活动现金流出减少，因本期购买理财产品支付的现金减少。筹资活动现金流入增加，系股权激励行权导致增发股份。

资产与负债变动

应收款项融资同比下降30.27%，因较多银行承兑汇票到期承兑。预付款项增长223.31%，系预付材料款增加。其他应收款激增959.73%，因转让艾唯特科技49.48%股权形成应收股权转让款。

长期股权投资增长95.92%，系对山东有研艾斯增资。在建工程下降75.35%，因8英寸硅片扩产项目及刻蚀设备用硅材料项目部分完工转固。其他非流动资产下降97.04%，因预付设备款到货。

应付票据下降59.77%，因银行承兑汇票到期承兑。合同负债增长289.33%，反映预收货款明显增加。应交税费下降32.69%，主要为企业所得税减少。租赁负债下降35.54%，因租金支付所致。

综合评价

2025年有研硅营收小幅增长，第四季度业绩回暖明显，但全年净利润下滑，主要受三费特别是财务费用大幅上升影响。公司毛利率保持稳定，净利率承压，资本回报率（ROIC）为4.82%，低于历史中位水平。现金流整体健康，但应收账款增速过快，已超过同期利润规模，需重点关注其回收风险。

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