绿城水务（601368）2025年盈利能力改善但债务与现金流压力凸显

近期绿城水务（601368）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

绿城水务（601368）2025年年报显示，公司营业总收入为25.03亿元，同比上升1.02%；归母净利润为9522.47万元，同比上升8.29%；扣非净利润为8842.47万元，同比上升33.88%。尽管收入增速较低，但利润端显著改善，尤其是扣非净利润实现较快增长。

第四季度单季营收为6.21亿元，同比微增0.18%；归母净利润为-4012.55万元，亏损同比收窄13.0%；扣非净利润为-3267.14万元，亏损同比收窄37.42%，表明年末经营承压但仍呈边际改善趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为40.35%，同比增16.51%；净利率为3.78%，同比增6.58%，反映成本控制成效明显。三费合计占营收比为25.35%，同比下降3.27个百分点，主要因销售费用下降21.44%，源于换表费用和人工成本减少。

每股收益为0.11元，同比增8.23%；每股净资产为5.45元，同比增1.45%；每股经营性现金流为0.59元，同比增15.62%，显示股东回报能力和现金流生成能力有所增强。

资产与负债状况

货币资金为8.16亿元，同比增长16.20%；应收账款为33.69亿元，同比大增27.85%，远高于利润水平，应收账款/利润比例高达3537.71%，存在较大回款风险。

有息负债为172.04亿元，同比增长16.38%；有息资产负债率为65.62%；流动比率为0.7，短期偿债能力偏弱；货币资金/流动负债仅为18.61%，近3年经营性现金流均值/流动负债为11.65%，资金覆盖能力不足。

一年内到期的非流动负债同比增长43.14%，推高短期债务压力；短期借款增加系新增短期流动资金贷款所致。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长15.62%，主因是加强应收账款追收，污水处理服务费回款增加。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-52.1%，因供水及污水处理项目投入加大，包括五象水厂一期工程及相关配套管道建设。

筹资活动产生的现金流量净额增长88.26%，主要由于本期新增债务本金增加，同时获得新型政策性金融工具资金1亿元及超长期特别国债资金0.62亿元，支撑重大项目融资。

其他重要财务变动

• 在建工程增长34.6%，反映持续资本开支。
• 租赁负债增长127.58%，因新签房屋及土地租赁合同确认使用权资产。
• 长期应付款增长45.85%，受益于政策性资金注入。
• 应付职工薪酬下降31.72%，因上年计提工资在本期支付完毕。
• 应交税费增长96.35%，主要为企业所得税和水资源税增加。
• 其他应付款下降31.31%，因代征污水处理费余额减少。
• 预付款项增长77.44%，系预付材料款增加。
• 预计负债增加，系对六景工业园区水质净化厂一期特许经营权未来更新改造支出的计提。

综合评估

公司2025年在营收微增背景下实现利润较快增长，得益于水量提升、成本管控及融资成本优化。然而，高企的应收账款、庞大的有息负债规模以及偏低的流动比率，暴露出明显的流动性风险。财务费用/近3年经营性现金流均值达90.59%，显示财务负担沉重。尽管政策性资金缓解了一定压力，但长期资本支出刚性较强，未来仍需警惕债务累积与现金流匹配问题。

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