中芯国际（688981）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期中芯国际（688981）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入673.23亿元，同比上升16.48%，归母净利润50.41亿元，同比上升36.29%。按单季度数据看，第四季度营业总收入178.13亿元，同比上升11.91%，第四季度归母净利润12.23亿元，同比上升23.19%。本报告期中芯国际应收账款上升，应收账款同比增幅达111.03%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利50.41亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率21.62%，同比增16.32%，净利率10.71%，同比增15.18%，销售费用、管理费用、财务费用总计33.69亿元，三费占营收比5.0%，同比增26.61%，每股净资产18.85元，同比增1.47%，每股经营性现金流2.51元，同比减11.64%，每股收益0.63元，同比增36.96%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为-68.92%,原因:本年结构性存款减少。
2. 衍生金融净资产/（净负债）变动幅度为196.12%,原因:本年交叉货币掉期合约的公允价值变动影响。
3. 应收款项变动幅度为111.03%,原因:本年部分客户信用期的调整。
4. 其他流动资产变动幅度为31.52%,原因:本年增值税留抵税额增加。
5. 其他非流动金融资产变动幅度为85.58%,原因:本年权益工具投资增加。
6. 其他非流动资产变动幅度为-63.47%,原因:本年超过一年到期的长期银行存款减少。
7. 短期借款变动幅度为222.49%,原因:本年短期银行信用借款增加。
8. 合同负债变动幅度为-51.02%,原因:本年与产品销售有关的预收款减少。
9. 应交税费变动幅度为-51.5%,原因:上年因出售联营企业产生的企业所得税，已在本年缴付。
10. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-39.3%,原因:本年一年内到期的长期借款减少及偿还一年内到期的应付债券。
11. 其他流动负债变动幅度为-50.8%,原因:本年待转销项税减少。
12. 营业收入变动幅度为16.49%,原因:本年晶圆销量增加。
13. 营业成本变动幅度为12.14%,原因:本年晶圆销量增加、产品组合变动及折旧增加。
14. 毛利变动幅度为35.5%,原因:本年晶圆销量增加、产能利用率上升及产品组合变动。
15. 财务费用变动幅度为79.76%,原因:本年利息收入减少和利息支出增加。
16. 投资收益变动幅度为-105.13%,原因:上年出售一联营企业产生收益，而本年未发生。
17. 营业外支出变动幅度为2236.95%,原因:本年认列诉讼相关费用。
18. 所得税费用变动幅度为-37.24%,原因:上年出售一联营企业产生所得税费用，而本年未发生。
19. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-37.4%,原因:本年建造厂房和购买设备支出增加、投资支付的现金增加及处置权益性投资取得的现金减少。
20. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为74.55%,原因:本年收到少数股东资本注资。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.17%，资本回报率不强。去年的净利率为10.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为2.17%，投资回报一般，其中最惨年份2014年的ROIC为-0.3%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.9%/2.7%/3%，净经营利润分别为63.96亿/53.73亿/72.09亿元，净经营资产分别为1621.53亿/2013.72亿/2430.1亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.18/0.33，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为44.41亿/106.61亿/222.92亿元，营收分别为452.5亿/577.96亿/673.23亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.13%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达122.36%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在62.88亿元，每股收益均值在0.78元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是银河基金的郑巍山，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为152.83亿元，已累计从业6年322天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有中芯国际最多的基金为华夏上证科创板50成份ETF，目前规模为760.22亿元，最新净值1.3575（3月26日），较上一交易日下跌2.01%，近一年上涨25.61%。该基金现任基金经理为荣膺。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：刚刚公司到，近两个月看到存储大周期在影响中低端手机需求的同时，也带动了一些新的需求，能否请您进一步展开讲一下，人工智能会带动哪些新的需求？公司哪些平台会受益？怎么看中低端手机需求见底的时间点？
答：公司的指引已经考虑到了存储带来的相关影响，也就是目前预计的销售收入、产能利用率已经考虑了中低端手机、电脑与周边在上半年市场下行走向的一个预测，公司也做了相应的应对。第一，接下来存储器不足可能会影响到电脑平板等领域，以及手机如果在上半年库存偏高，需求可能有些下降，我们就把相应的产量降下来，把产能更多地调配供给和数据中心、电源供应、工业汽车有关的部分。第二，公司也有一部分产能是做存储器和存储器相关的产品，供不应求，我们尽可能地把产能转为做专用存储器、MCU以及和存储相关的逻辑电路部分。第三，和数据传输、通量有关的部分，以及端侧的数据中心供应、基站的需求都是特别大的。公司会努力把一些产能释放出来去支持这些领域相关产品的增长。
关于中低端手机需求什么时候会转，我个人看法是终端需求的总量没有下降。以往的五次存储周期，在供应不足的时候，需求会被放大，直接推动了价格的上升和通道商的存货。高端领域HBM相关的产能验证需要较长时间，但消费类、玩具或者手机上的验证和上量会快一些，因此我们也和客户建议不要太悲观，如果需求三季度来，你没有存货，那么市场份额就会被其他竞争对手拿掉。我们的客户也慢慢接受这个观点，把要减量的单子慢慢重新释放来。

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