江西铜业（600362）2025年年报财务简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期江西铜业（600362）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入5446.23亿元，同比上升5.42%，归母净利润71.3亿元，同比上升2.41%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1485.77亿元，同比上升19.45%，第四季度归母净利润11.07亿元，同比下降44.04%。本报告期江西铜业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达92.98%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利82.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率4.4%，同比增23.64%，净利率1.37%，同比减4.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计42.97亿元，三费占营收比0.79%，同比增0.44%，每股净资产23.47元，同比增4.27%，每股经营性现金流-2.0元，同比减384.78%，每股收益2.07元，同比增2.99%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-5.95%,原因:销售佣金减少。
2. 管理费用变动幅度为5.08%,原因:工资及福利费等增加。
3. 财务费用变动幅度为14.94%,原因:利息收入减少。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-384.78%,原因:价格上涨存货资金占用增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为126.24%,原因:收回理财增加。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-42.39%,原因:取得借款收到的现金减少。
7. 应收票据变动幅度为303.11%,原因:本集团收到的票据增加。
8. 应收保理款变动幅度为-73.16%,原因:本集团核销已计提坏账的应收保理款。
9. 其他应收款变动幅度为124.22%,原因:金属价格上涨期货保证金增加。
10. 存货变动幅度为52.02%,原因:金属价格上涨及备货增加。
11. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-35.72%,原因:本集团持有的一年内到期的定期存款减少。
12. 其他流动资产变动幅度为-43.84%,原因:本集团购买债券逆回购产品减少。
13. 其他债权投资变动幅度为396.1%,原因:本集团债券投资增加。
14. 使用权资产变动幅度为-39.09%,原因:本集团使用权资产摊销。
15. 递延所得税资产变动幅度为88.25%,原因:本集团临时定价安排带来的可抵扣暂时性差异增加。
16. 其他非流动资产变动幅度为-30.69%,原因:本集团定期存款减少。
17. 衍生金融负债变动幅度为1104.76%,原因:本集团期货业务的衍生金融品价值变动。
18. 应付账款变动幅度为88.46%,原因:本集团应付货款增加。
19. 其他应付款变动幅度为33.92%,原因:本集团应付合同保证金的增加。
20. 一年内到期的非流动负债变动幅度为72.81%,原因:一年内到期的长期借款增加。
21. 其他流动负债变动幅度为-43.48%,原因:本集团子公司财务公司关联方短期存款减少。
22. 长期借款变动幅度为-52.29%,原因:本集团长期借款重分类为一年内到期的长期借款。
23. 租赁负债变动幅度为-85.28%,原因:本集团正常支付租赁款。
24. 其他非流动负债变动幅度为-63.98%,原因:本集团关联单位长期存款重分类为一年内到期的长期借款。
25. 营业收入变动幅度为5.42%,原因:主产品价格及销量变动。
26. 营业成本变动幅度为4.5%,原因:原料成本价格及销量变动。
27. 研发费用变动幅度为26.56%,原因:研发活动领用的材料增加。
28. 投资收益变动幅度为-16.71%,原因:衍生金融工具投资损失增加。
29. 公允价值变动收益变动幅度为-1834.87%,原因:衍生金融工具公允价值变动。
30. 信用减值损失变动幅度为-9.15%,原因:应收账款坏账损失减少。
31. 资产处置收益变动幅度为83.1%,原因:资产处置损失减少。
32. 营业外收入变动幅度为-86.48%,原因:上期将持有的第一量子投资由金融工具投资转换为长期股权投资权益法核算。
33. 营业外支出变动幅度为197.08%,原因:处置固定资产损失增加。
34. 所得税费用变动幅度为59.42%,原因:税前利润的增加及所得税税率变化。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.93%，资本回报率不强。去年的净利率为1.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.35%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为1.86%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.2%/9.6%/8%，净经营利润分别为69.75亿/74.24亿/74.68亿元，净经营资产分别为622.81亿/771.58亿/928.56亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.08/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为295.24亿/398.53亿/576.42亿元，营收分别为5218.93亿/5166.09亿/5446.23亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为39.95%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.2%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达37.96%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达38.16%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达92.98%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在117.56亿元，每股收益均值在3.39元。

持有江西铜业最多的基金为万家中证工业有色金属主题ETF，目前规模为87.6亿元，最新净值1.59（3月26日），较上一交易日下跌2.02%，近一年上涨81.4%。该基金现任基金经理为贺方舟。

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