中国海油（600938）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国海油（600938）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

业务回顾

    中国海油是一家专注于油气勘探、开发、生产和销售的公司，是中国海上主要油气生产商，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至二零二五年底，公司净证实储量为77.7亿桶油当量。二零二五年，油气净产量达777.3百万桶油当量。

    在中国，我们在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生产活动。截至二零二五年底，公司64.5%的净证实储量及69.1%的净产量来自中国。

    在海外，我们拥有多元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，成为全球领先的行业参与者。截至二零二五年底，海外油气资产占公司油气总资产40%，海外净证实储量和净产量占比分别为35.5%和30.9%。

    二零二五年，我们坚持以科技创新为引领，推进油气增储上产和提质降本增效，推动油气与新能源融合发展，持续提升治理现代化水平，加强风险防范能力建设，实现了公司的高质量发展。

        勘探

    二零二五年，我们坚持以寻找大中型油气田为目标，不断加大风险勘探和甩开勘探力度，全力推动勘探开发一体化，油气勘探成果丰硕。全年共获得6个新发现，成功评价28个含油气构造。

    在中国海域，共完成探井202口，获得6个新发现，包括龙口25-1、曹妃甸22-3、锦州27-6、惠州21-8、涠洲10-5和涠洲10-5南，并成功评价了26个含油气构造。取得的勘探成果主要包括：

    第一、加大风险与甩开勘探，在南海西部涠西南凹陷多类型潜山等新领域获得重大突破，进一步为增储上产接替战场拓展了勘探方向。

    第二、加强勘探评价，在浅层岩性领域获得秦皇岛29-6亿吨级油田，展现良好前景的同时进一步夯实了储量基础。

    第三、坚持价值导向，勘探开发一体化增储工程成效显著，成功评价陵水17-2和陵水25-1等多个含油气构造，为储量向产量的快速转化筑牢了根基。

    在中国陆上，公司坚持全层系勘探理念，全年共完成探井123口，新增天然气探明地质储量超千亿方。

    在海外，公司坚持价值勘探，共完成探井5口，在圭亚那Stabroek区块成功评价Lukanani和Ranger两个油田，并在伊拉克、哈萨克斯坦、印度尼西亚成功获取4个勘探新项目。

        工程建设与开发生产

    二零二五年，公司坚持以产量最大化为核心，依托工程建设标准化和优智钻完井，深入实施勘探开发、地质工程、工程生产一体化协同管理模式，产能建设质效齐升，多个重点项目提前投产。公司持续提高开发水平，控制在产油田自然递减率，提升储量动用率和采收率，有效保障在产油气田稳产增产。二零二五年，油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长7.0%，连续多年保持增长。其中，天然气净产量达1037.3十亿立方英尺，同比增长11.6%。

    二零二五年，共有16个新项目成功投产，包括中国海域的渤中26-6油田开发项目（一期）、垦利10-2油田群开发项目（一期）以及巴西Buzios7、圭亚那Yellowtail项目等。全年在建项目超过80个，开发建设进展顺利。

    二零二五年，公司持续推进在产油田稳产增产，加快重点项目建成投产，坚持精益生产管理，加强科研攻关与数智化建设。主要成果包括：

    第一，持续提升开发水平，保障在产油气田稳产增产。提升油气藏精细描述水平，首次实现中国海上油气田全覆盖，夯实老油田稳产基础。持续加大老油田挖潜力度，迭代升级措施增产技术，不断提高在产油气田采收率。

    第二，技术管理双轮驱动，推动产能建设提速提效。深化工程标准化应用，15个工程标准化应用项目成效显著，产能建设提速12%；强化钻完井精益化管理，应用少井高产技术组合，推动优智钻完井示范项目，实现示范项目提速26%。

    第三，加强科技攻关与数智赋能，驱动开发生产提质增效。围绕提高采收率、低渗稠油经济开发、智能油田等重点方向开展技术攻关，推动水下生产系统、智能注采等关键技术规模化应用。深化数据治理与智能系统建设，提升油气田运营智能化水平，有效提升开发生产成效。

        分区域回顾

    中国

    在中国，我们主要通过自营作业和合作项目开展油气勘探、开发和生产活动。

    自营作业：我们主要通过自营勘探和开发增加储量和产量。截至二零二五年底，中国90.0%的净证实储量和87.8%的净产量来自自营油气田。

    合作项目：我们通过产品分成合同的形式与伙伴合作进行油气资源（包括原油和天然气）勘探开发。我们的实际控制人中国海洋石油集团有限公司（“中国海油集团”）拥有与外国合同者签订产品分成合同、在中国对外合作海域合作勘探开发生产油气资源的专营权。

    中国海油集团已将其所有产品分成合同包括未来新签产品分成合同除国家公司管理和监管职能以外的权利和义务转让给本公司。

    渤海是中国最大的原油生产基地，同时也是公司最主要的原油产区。二零二五年，公司在渤海共获得3个新发现并成功评价10个含油气构造。其中，成功评价秦皇岛29-6亿吨级油田，展现了渤海浅层岩性领域良好的勘探前景。年内，渤中26-6油田开发项目（一期）、旅大5-2北油田Ⅱ期开发项目、曹妃甸6-4油田综合调整项目和垦利10-2油田群开发项目（一期）等均已投产。

    南海西部是公司重要的天然气产区。二零二五年，公司在南海西部获得2个新发现，成功评价13个含油气构造。其中，新发现涠洲10-5和涠洲10-5南，展示了北部湾盆地潜山领域广阔的勘探前景；成功评价陵水17-2和陵水25-1等多个含油气构造，一体化滚动增储成效显著。年内，东方29-1气田开发项目、文昌19-1油田二期项目、文昌9-7油田开发项目、涠洲5-3油田开发项目、东方1-1气田13-3区开发项目、文昌16-2油田开发项目和涠洲11-4油田调整及围区开发项目等均已顺利投产。

    南海东部是公司重要的原油产区之一。二零二五年，公司在南海东部获得1个新发现，成功评价3个含油气构造。其中，成功评价陆丰13-8油田，储量规模得到持续扩大。年内，番禺10/11区块联合开发项目和西江油田群24区开发项目等均已顺利投产。

    东海是公司主要面向长三角地区的天然气产区。二零二五年，公司在东海继续优化调整井部署，推动在产油气田持续稳产，推进海上平台无人化、少人化改造，加快海上智能油气田建设。

        在中国陆上，公司专注于非常规天然气资源的勘探、开发、生产等业务，已在鄂尔多斯盆地东缘和沁水盆地建成临兴、神府和潘河三大生产基地。二零二五年，公司深化深层煤层气富集理论研究，加速推进深层煤层气、中浅层煤层气、致密气等多种类型气田评价，新增天然气探明地质储量超千亿方，其中深层煤层气占比超80%，展现了深层煤层气良好的勘探前景。

    截至二零二五年底，中国的净证实储量达5015.7百万桶油当量。其中，石油净证实储量为3385.7百万桶油当量，天然气净证实储量为9700.0十亿立方英尺，油气净证实储量持续稳定增长。年内，中国油气净产量达536.9百万桶油当量，同比增长9.0%。其中，石油液体净产量为401.8百万桶油当量，同比增长6.7%；天然气净产量为799.5十亿立方英尺，同比增长16.7%。

    海外

    公司具备多元化的资产结构和国际化的经营管理能力，在多个世界级油气项目持有权益，资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。

    亚洲（不含中国）是中国海油海外发展最先进入的区域。目前，公司主要在印度尼西亚和阿联酋拥有油气资产，并担任伊拉克米桑油田群技术服务合同中的主承包商。二零二五年，各项目生产稳定。此外，公司成功获取4个勘探新项目，分别为伊拉克Block7区块、哈萨克斯坦Zhylyoi区块以及印度尼西亚Gaea和GaeaII区块。

    公司在大洋洲的油气资产主要位于澳大利亚。澳大利亚西北大陆架液化天然气项目向包括中国广东大鹏液化天然气终端在内的客户供气，增量气以现货LNG形式自主销售。二零二五年，西北大陆架液化天然气项目生产形势良好，实现增量气超预期。

    非洲是公司海外的重要油气产地之一。公司在非洲的资产主要位于尼日利亚和乌干达。

    二零二五年，公司在尼日利亚PML2/3/4和PPL261区块成功实施调整井和注采优化等增产措施，油田递减得到有效减缓控制；乌干达Kingfisher项目井场钻前工程已全部完成，油田生产设施已完成设备安装，正在开展电缆铺设工作。公司将继续与合作伙伴和乌干达政府开展积极合作，推动项目投产。

        北美洲是公司海外油气储量较大的地区。公司在北美洲的美国、加拿大以及特立尼达和多巴哥持有油气区块的权益。公司拥有加拿大长湖项目100%的工作权益，因高效实施调整井以及长湖西北项目上产，二零二五年长湖项目产量保持增长。二零二五年，中国海油所属公司与英力士能源签署的股权售购协议完成交割。协议涉及中国海油位于美国墨西哥湾的上游油气资产，主要包括在Appomattox油田和Stampede油田等油气项目的非作业者权益。

    南美洲已成为公司海外油气储量和产量最大的地区，是公司产量增长的重要来源。公司在南美洲的巴西、圭亚那和哥伦比亚等地区持有油气区块的权益，并持有阿根廷BCENERGYINVESTMENTSCORP.50%的权益。

    巴西深水区是全球最重要的油气开发区域之一。中国海油在巴西分别持有Mero油田和Buzios油田的权益。二零二五年，巴西Mero油田的Mero4项目顺利投产，该油田累计已投产4期项目。Buzios油田的Buzios7项目顺利投产，预计到二零二七年将有11期项目运行。

    圭亚那海上Stabroek区块是近年来全球勘探热点之一，中国海油在该区块拥有25%的权益。二零二五年，Lukanani和Ranger两个油田获成功评价，Yellowtail项目顺利投产。

    Stabroek区块已投产4期项目，预计到二零三零年将有8期项目运行。

    在欧洲，中国海油持有英国北海Buzzard和GoldenEagle等油气田的权益，并持有俄罗斯ArcticLNG2LLC的股权。

    截至二零二五年底，海外的净证实储量达2757.4百万桶油当量。其中，石油净证实储量为2416.8百万桶油当量，天然气净证实储量为1940.3十亿立方英尺，油气净证实储量保持稳步增长态势。二零二五年，公司海外油气净产量达240.4百万桶油当量，同比增长2.7%。其中，石油液体净产量为197.9百万桶油当量，同比增长3.9%；天然气净产量为237.9十亿立方英尺，同比下降2.6%。

        销售与市场

    原油销售

    公司主要通过其全资附属公司－中海油国际贸易有限责任公司在国内市场销售中国海域生产的原油。对于在海外生产的原油，我们主要通过中海油国际贸易有限责任公司或中国海洋石油国际有限公司在国际或国内市场销售。

    公司原油销售价格主要参考质量类似的国际基准油的价格而定，根据市场变化有一定的溢价或折价。原油以美元计价，但国内客户以人民币结算。目前，中国海油在国内销售三种类型的原油，即重质油、中质油和轻质油，挂靠的基准油价为布伦特(Brent)。我们在国内的主要客户为中国海油集团和中国石油化工集团及部分民营炼厂。公司在海外生产的原油主要挂靠布伦特、迪拜、阿曼和西德克萨斯中质原油(WTI)价格以及产油国国家石油公司官价等定期更新的原油交易价格在国际市场或国内市场进行销售。

    二零二五年，公司实现石油液体销售量为589.2百万桶，同比上涨4.7%，平均实现油价为66.47美元／桶，同比下降约13.4%，与国际油价走势基本一致。

    天然气销售

    公司的天然气价格主要通过与客户谈判确定。一般情况下，天然气销售协议为长期合同，合同条款中一般包括价格回顾机制。公司天然气用户主要分布在中国沿海地区，主要用户包括中海石油气电集团有限责任公司、中海石油化学股份有限公司和香港青山发电公司等。

    公司在澳大利亚西北大陆架项目和印度尼西亚东固液化天然气项目的LNG主要依据长期供应合同，主要销往亚太地区多个客户，其中包括中国广东大鹏LNG终端和福建莆田LNG终端。

    二零二五年，公司天然气销售量为984.0十亿立方英尺，比去年上升13.1%。天然气平均实现价格为7.95美元／千立方英尺，比去年上涨约3.0%，主要是海外实现气价上涨。

        科技发展

    二零二五年，我们坚持科技自立自强，关键技术实现重要突破，为高质量发展提供强大助力。

    增储上产关键技术研究与应用成果显著。我们创新勘探理论认识，指导在渤海海域斜坡带浅层再获亿吨级油田；规模化应用先进地球物理技术，夯实了勘探资料基础；规模化应用精细注水技术，助力中国海上油田自然递减率降至9.5%。

    有序推进数智化转型。“深海一号”智慧气田入选中国首批领航级智能工厂培育名单；海上平台无人化率进一步提升；自主研发“海能－敖钦”助力钻井地质设计等关键场景提效30%；智能油田建设及勘探开发一体化领域的两项创新成果荣获国家级奖项。

    低碳发展

    公司秉持绿色低碳发展理念，充分发挥整体优势，大力推动海上风电与油气生产融合发展，稳定拓展新能源业务，稳步推进绿色低碳发展。主要成果包括：

    第一，坚持油气清洁生产，通过岸电工程等实现9.5亿千瓦时的绿电替代；创建海上油气田火炬气回收关键技术体系，完成存量1万方／天以上火炬气回收利用；规模应用永磁电潜泵。

    第二，坚持油气与新能源融合发展，完成海上风电资源获取阶段目标；深远海浮式风电平台“海油观澜号”全年稳定运行，投运至今累计发电约6000万千瓦时；全球首座16兆瓦级张力腿型浮式风电平台项目开工；深远海风电示范项目海南CZ7项目一期开工建设。

    第三，坚持有序推动新产业发展。中国海上首个CCUS项目在南海投产，成功实现海上“CCS”向“CCUS”的跨越。此外，大亚湾区CCS/CCUS集群示范项目完成技术可行性研究。

    二零二五年，公司在节能降碳、关键项目推进、零碳负碳产业等方面获得显著成效，具体情况详见公司《2025年环境、社会及管治报告》

        健康、安全、环保

    中国海油一如既往地坚持“安全第一、环保至上，人为根本、设备完好”的健康、安全、环保核心价值理念。我们不断完善HSSE体系管理，努力为公司员工及承包商提供安全的工作环境，持续保持较为平稳的安全生产形势，努力构建世界一流的安全风险管控体系。

    二零二五年，公司扎实推进安全生产专项行动，狠抓重大事故隐患排查质效，突出数智赋能和科技兴安，全面加强基层基础精益管理，安全风险管控能力不断提升。

    公司健康、安全、环保具体情况详见公司《2025年环境、社会及管治报告》。

    企业公民

    在追求产量增长的同时，中国海油积极应对气候变化，践行绿色低碳发展理念，打造绿色低碳企业。公司的社会责任理念是：努力把自己建设成为油气增储上产的主导力量、绿色低碳发展的促进力量、构建和谐社会的中坚力量。

    二零二五年，中国海油在对外捐赠、公益项目上总计投入人民币超1.34亿元。公司履行企业社会责任的具体情况详见《2025年环境、社会及管治报告》。

    人力资源

    中国海油始终视员工为公司发展的核心竞争力，始终秉持以人为本的发展理念，不断完善各项用工制度，重视员工权益，为员工打造良好的成长环境，助力员工健康发展。

    截至二零二五年十二月三十一日，本公司的中国雇员、海外雇员和劳务派遣雇员人数分别为20810、1235和1039人。

    公司用工政策、保障员工权益及员工发展等具体情况详见《2025年环境、社会及管治报告》。

未来展望：

展望二零二六年，地缘政治风险进一步加大，局部冲突此起彼伏，油价不确定性明显加大。全球通胀压力抬头，经济增长乏力，不同经济体之间的增长分化将进一步加剧。中国更加积极有为的宏观政策将促进消费与投资回暖，为经济注入新动力，中国经济将继续担当全球经济增长的主要引擎。

    全球能源转型的大势不可逆转，石油与天然气仍将在较长时间内保持其主导地位。中国经济持续回升向好，将为全球油气需求提供关键支撑，海洋油气作为中国油气产量增长的重要战略接续领域，将为公司带来广阔前景与发展机遇。同时，新能源在能源结构上的作用将愈发凸显，新能源技术突破与规模化加速。

    二零二六年，我们将以油气增储上产筑牢发展底气，以价值创造赋能发展动力，以创新驱动引领产业升级，以国际化发展构建竞争优势，以绿色低碳积蓄发展潜力，奋力打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团。公司全年产量目标为780至800百万桶油当量，预计资本支出为1120至1220亿元人民币。

    同时，公司将一如既往重视股东回报，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，二零二五年至二零二七年，全年股息支付率不低于45%；公司将根据市场环境变化，秉承回报股东的原则，综合考虑公司股东的意愿、战略规划、经营状况等因素，适时对分红政策进行调整。

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