同程旅行（00780.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期同程旅行（00780.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

中国旅游业在经历需求复苏与再加速后,于二零二五年进入高质量发展阶段。过去一年,消费者需求呈现持续的韧性,节假日期间旅游热情高涨,全年旅游活动亦保持活跃态势。值得注意的是,消费者探索小众目的地、寻求沉浸式及个性化体验的需求日益增长,这表明旅游已成为满足消费者情感需求与情感联结的重要消费形式。
      在此背景下,我们积极顺应行业趋势以提升品牌影响力,从而进一步增强我们在大众市场中的领先地位。过去一年,我们深入洞察用户需求,精准识别用户偏好变化,从而战略性地把握新兴增长机遇。得益于此,我们国内在线旅游平台业务进一步巩固其市场领先地位,出境业务保持强劲增长势头,酒店管理业务亦实现快速扩张。年内对万达酒店及度假村的成功收购是本公司的里程碑事件,不仅增强了我们的品牌组合,更提升了整体竞争力。这些成就为本公司的长期可持续增长奠定了坚实的基础。此外,二零二五年期间,我们的用户基数和用户价值双双实现显着增长,且年付费用户达历史新高。这些成果源于我们对用户的深刻洞察、对服务及产品的持续优化,以及始终如一践行‘让旅行更简单、更快乐’的使命。
      业务摘要
      得益于高效的获客及互动措施,我们的用户基数及用户价值持续提升。截至二零二五年十二月三十一日止三个月,我们的平均月付费用户同比增长1.0%至41.4百万人。按年计算,我们的月付费用户同比增长5.6%至45.5百万人,年均月付费用户创历史新高。截至二零二五年十二月三十一日止年度,我们的年付费用户同比增长6.0%至252.6百万人,十二个月累计服务人次同比增长5.5%至2,034.3百万。凭藉我们在用户获取与运营效率方面的优势,我们进一步扩大了在中国大众市场的影响力。截至二零二五年十二月三十一日,我们居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上。截至二零二五年十二月三十一日止年度,微信平台新付费用户中约70%来自中国非一线城市。
      凭藉我们深刻的市场洞察力及高效的执行力,公司再次实现稳健增长。于二零二五年第四季度,我们的总收入由二零二四年同期的人民币4,237.6百万元同比增长14.2%至人民币4,840.0百万元。得益于运营效率的提升和营销策略的优化,我们的经调整溢利净额由二零二四年同期的人民币660.2百万元同比增长18.1%至人民币779.8百万元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,我们的总收入由二零二四年的人民币17,340.7百万元同比增长11.9%至二零二五年的人民币19,396.0百万元。年内,我们的经调整溢利净额由二零二四年的人民币2,785.4百万元增长22.2%至二零二五年的人民币3,403.3百万元。
      业务回顾
      流量增长一直是我们成功的基石。过去十年间,我们与腾讯建立了深厚且持久的合作关系。二零二五年全年,微信生态继续作为我们的重要流量来源,且我们重点提升了其运营效率。同时,作为获取新用户的主要渠道,我们的自有APP保持强劲的增长势头。于二零二五年,其日活跃用户数显着增长,既彰显了我们创新营销活动的有效性,也印证了我们在目标市场不断提升的品牌影响力。此外,社交媒体在用户互动中发挥着日益重要的作用,尤其是追求体验的年轻旅客。因此,我们加大了在社交媒体平台的探索力度,以加强用户心智并扩大用户触达。
      我们致力于通过提供切实价值及专属权益来加强用户对平台的忠诚度,并提升用户价值。过去一年,我们升级了会员计划,提供更多权益,例如专属折扣、免费取消及多个酒店集团的联合会员计划。针对高等级会员,我们开通了专属热线,配备专属客服团队,提供更快速的咨询回应和更流畅的用户体验。于第四季度,我们启动滑雪主题营销活动并推出‘雪友卡’,为滑雪爱好者提供全方位福利。这一举措不仅提升了品牌曝光度,亦强化了我们作为体验驱动型平台的定位,进一步提升用户留存率及用户互动。
      作为一站式平台,我们为用户提供全面的产品及服务,以满足其在旅途中的多样化需求。截至二零二五年十二月三十一日,我们的线上平台提供由超过810家航空公司及代理运营的逾480,000条航线、约4.0百万家酒店及非标住宿选择、约140,000条汽车路线、逾950条渡轮线路及逾10,000个旅游景点的门票服务。
      就业务表现而言,我们的住宿业务取得强劲增长。于二零二五年第四季度,我们的住宿业务收入由人民币1,135.1百万元同比增长15.4%至人民币1,310.3百万元。这一增长态势贯穿全年。截至二零二五年十二月三十一日止年度,我们销售的住宿间夜量创历史新高。全年住宿业务收入由人民币4,668.2百万元同比增长16.8%至人民币5,450.8百万元。于二零二五年,我们积极挖掘新兴住宿场景,例如与演唱会、体育赛事、考试季及滑雪相关的住宿需求。从二零二五年年初以来,我们观察到用户偏好明显转向高品质酒店。为此,我们策略性地重整运营资源,以更好地把握增长机会并满足不断变化的市场需求。消费者偏好的转变,加上我们主动的运营调整,推动我们平台上高品质酒店间夜量占比显着提升。国际住宿业务方面,我们持续深化与全球第三方合作伙伴的合作,进一步丰富我们的产品及服务。增强的产品能力结合精准的营销活动,推动全年国际酒店销售间夜量实现强劲增长。
      我们的交通业务展现出韧性,并保持了稳健增长。于二零二五年第四季度,我们的交通票务服务收入由人民币1,723.0百万元同比增加6.5%至人民币1,835.5百万元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,我们的交通票务收入由人民币7,229.0百万元同比增加9.6%至人民币7,925.4百万元。过去一年,我们着重提升用户体验及用户互动,积极拓展出行资源并丰富产品供给,为用户提供更广泛的出行选择,确保用户旅程顺畅。同时,我们持续迭代由算法驱动的慧行系统,优化其出行解决方案的便捷性与可行性,进一步提升整体出行体验。国际机票业务通过实施审慎的补贴策略与丰富增值产品的供给,实现了业务量与收入的均衡增长,为二零二五年的交通业务增长作出贡献。
      我们的其他业务再次取得卓越业绩。得益于酒店管理业务的出色表现及万达酒店及度假村的并入,截至二零二五年十二月三十一日止三个月,其他业务收入同比增长53.0%,达人民币916.7百万元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,其他业务收入同比增长34.4%,达人民币3,095.2百万元。我们洞察到中国酒店业蕴藏着巨大的增长潜力,将酒店管理业务定位为公司的关键增长引擎。二零二五年十月中旬,我们成功完成对万达酒店及度假村的收购。该公司拥有知名的高端及豪华酒店品牌组合,在中国市场具有强大的影响力。除了在酒店管理方面的专业知识,该公司更是中国唯一具备成熟滑雪度假村运营能力的酒店管理公司。此次战略整合进一步丰富了我们的品牌矩阵,强化了市场布局,并加速了酒店管理业务的可持续增长。对于艺龙酒店科技平台,我们聚焦于扩大地理覆盖范围,同时追求可持续的高质量增长,从而为该业务的长期成功奠定基础。截至十二月底,我们在营运的酒店总数超过3,000家,另有逾1,800家酒店正在筹备中。
      二零二五年第四季度,我们的度假业务收入同比基本持平,达人民币777.5百万元。截至二零二五年十二月三十一日止年度,度假业务收入同比下降6.9%,达人民币2,924.5百万元。收入下跌部分是由于公司为降低运营风险,战略性缩减买断业务的规模。此外,东南亚及日本地区旅游需求疲弱亦对度假业务造成负面影响。
      二零二五年,AI技术取得革命性突破。作为一家创新驱动型企业,我们坚信AI的变革力量,并积极拥抱技术进步以推动企业成长与成功。为战略性把握新的增长机遇,我们于十二月与元宝App建立合作,用户在该平台搜索出行行程时,可直接跳转至我们的微信小程序享用预订服务。同时,我们深化了AI技术与旅游服务链的融合,以更精准地识别用户需求并提供卓越的用户体验。我们将AI驱动的行程规划智能体DeepTrip整合进我们的机票预订服务,旨在解决用户预订前的咨询需求,同时帮助用户识别最具竞争力的机票价格。在客户服务方面,我们持续推进AI对客户服务全流程的覆盖,目前AI已覆盖大多数的用户咨询场景。此外,我们持续提升AI技术能力,以更精准地识别用户需求,并提供即时且拟人化的回复。这些进展不仅减轻了客服人员的工作量,更大幅提升了本公司的营运效率。作为一家具有社会责任感的企业,我们持续致力于提升我们的ESG表现。二零二五年,我们的努力取得了显着成效,ESG成果荣获多项国际认可。我们的MSCIESG评级跃升至最高的AAA级,跻身全球同业前5%。CSA评分连续三年提升,并荣获标普全球颁发的‘行业最佳进步企业’奖项。此外,我们连续三年入选标普全球《可持续发展年监(中国版)》。这些成就不仅彰显了我们ESG表现在全球同业中的领先地位,更体现了我们在面对市场不确定性、政策环境变化及社会发展的动态演变时,展现出企业可持续发展的韧性与卓越能力。展望未来,我们将持续追求全球最佳ESG实践,致力为社会及所有利益相关者创造更大价值。

业务展望：

二零二五年,中国旅游业保持稳健增长,消费者对个性化、体验式旅游的需求持续攀升。这一积极势头延续至二零二六年春节期间,进一步彰显了中国旅游市场的韧性与活力。
      我们对中国旅游业持续增长的趋势充满信心。消费者需求转向情绪价值满足的结构性变化,重塑了旅游业,使其成为一种重要的消费形式。二零二五年,沉浸式特色景点及文体活动日益受到青睐。与此同时,中国政府持续的政策支持有力推动了行业增长。于部分地区试点的秋假与雪假,以及史上最长春节假期,均有力验证了政策的支持导向。此外,简化的签证政策、扩大的免签范围,以及持续恢复的国际航班运力,进一步增强了我们对中国出境游市场长期增长的信心。
      展望未来,我们将始终秉持用户第一的理念,全力践行‘让旅行更简单、更快乐’的使命。我们将持续聚焦在线旅游平台业务,透过扩充产品供给、优化服务体验、丰富会员权益及深化用户互动,来强化在目标市场的用户忠诚度与品牌认知度。在酒店管理业务方面,凭藉完善的酒店品牌矩阵、成熟的生态体系及强大的互联网运营能力,我们将于二零二六年加速业务扩张。同时,我们将审慎探索与我们长期战略相符的投资机会,以支持本公司的可持续增长。最后,我们将持续对标全球ESG最佳实践,在营运环节中强调企业管治、环境保护及社会责任,从而为所有利益相关者创造持久价值。

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