汤臣倍健（300146）2025年报财务分析：营收下滑但盈利改善，费用管控与现金流表现亮眼

近期汤臣倍健（300146）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

汤臣倍健（300146）2025年年报显示，公司营业总收入为62.65亿元，同比下降8.38%；归母净利润为7.82亿元，同比上升19.81%；扣非净利润为6.86亿元，同比上升9.49%。尽管收入端承压，但盈利能力显著增强。

第四季度单季实现营业总收入13.5亿元，同比上升22.2%；归母净利润为-1.25亿元，同比上升42.0%；扣非净利润为-1.41亿元，同比上升21.96%。四季度虽仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

盈利能力分析

公司毛利率为67.9%，同比增1.81个百分点；净利率为13.03%，同比增37.56个百分点，反映出产品结构优化或成本控制成效显著。三费合计为31.7亿元，三费占营收比为50.59%，同比下降2.26个百分点，表明公司在销售、管理及财务费用方面的管控能力有所提升。

资产与现金流状况

货币资金为24.49亿元，同比下降5.68%；应收账款为2.75亿元，同比上升66.56%，主要因第四季度收入增长及客户授信额度增加所致。有息负债为10.32亿元，同比下降33.11%，显示公司债务压力减轻。

每股经营性现金流为0.72元，同比上升77.9%；经营活动产生的现金流量净额同比增长76.94%，主要得益于销售及管理费用减少。投资活动现金流入同比增长36.37%，系上年并购子公司的影响消除。筹资活动现金流出同比增加70.87%，主要由于偿还借款支付的现金增加。

关键财务指标变动原因

• 财务费用同比上升63.12%，主要受利率下行导致银行存款利息收入减少及汇兑损失增加影响。
• 研发费用同比下降40.15%，因委外研发未达预期，收到供应商退款并冲减费用，同时公司优化研发资源配置，聚焦自主研发。
• 应收款项同比上升66.56%，源于第四季度收入上升及年末部分客户授信额度提升。
• 交易性金融资产同比上升80.35%，系公司增加理财产品配置。
• 持有待售资产同比下降100.0%，因公司处置原广州总部办公大楼。
• 在建工程同比下降66.68%，因珠海生产基地五期建设项目部分完工并转入固定资产。
• 使用权资产和租赁负债分别下降86.93%和49.21%，主要因租赁物业退租所致。
• 短期借款下降38.54%，系偿还到期贴现票据。
• 应付账款上升39.91%，因供应商给予公司平均付款账期延长。
• 应付职工薪酬上升89.56%，反映本年度应付职工奖金增长。
• 应交税费下降40.96%，因前三季度预缴企业所得税较多，年末应交税额减少。
• 一年内到期的非流动负债下降89.32%，亦与租赁物业退租相关。
• 长期借款变动主要因新增股份回购贷款。
• 递延所得税负债下降46.52%，受企业合并资产评估增值摊销及其他权益工具公允价值变动影响。

主营构成与战略动向

公司持续推进‘科学营养’战略，研发投入聚焦专利原料与新功能产品开发，并在国际权威期刊发表多项研究成果。报告期内推出新一代多维多矿双层片、臻钻蛋白粉、高K2金标液体钙、金装鱼油及OTC新品‘健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊’等创新产品。

销售渠道方面，线下收入28.24亿元，线上收入33.72亿元，线上渠道继续占据主导地位。主品牌‘汤臣倍健’实现收入33.49亿元，‘健力多’收入7.27亿元，‘lifespace’国内收入2.14亿元，境外LSG收入9.34亿元。

2026年公司将围绕‘再创业，在行动’主题，力争实现营业收入双位数增长，重点发力电商、跨境、商超与药店渠道，加速科研成果转化，并推动AI与业务全场景融合。

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