每周股票复盘：南模生物（688265）2026年聚焦质量与产能扩张

截至2026年3月6日收盘，南模生物（688265）报收于45.21元，较上周的46.03元下跌1.78%。本周，南模生物3月2日盘中最高价报46.01元。3月4日盘中最低价报42.71元。南模生物当前最新总市值35.25亿元，在医疗服务板块市值排名44/51，在两市A股市值排名4359/5190。

本周关注点

• 来自机构调研要点：2026年公司将“抓质量”作为发展重点，贯穿研发、生产、服务全链条。
• 来自机构调研要点：受项目建设与产能释放阶段性影响，2026年公司仍存在一定产能限制。
• 来自机构调研要点：公司以美国市场为核心加大海外拓展力度，已设立美国基地强化本地化服务。
• 来自机构调研要点：2025年工业端收入增长及毛利率上升推动净利润大幅增长。
• 来自机构调研要点：2025年三季度应收账款上升主因收入增长，回款周期未显著变化。

机构调研要点

2026年公司将“抓质量”作为发展重点，把质量意识贯穿研发、生产、服务全链条。市场端，通过实施销售激励政策，充分调动团队积极性，推动订单增长。产能端，新董事会换届后，通过增加笼位、布局国内新动物房及研究设施积极扩充产能。受项目建设与产能释放阶段性影响，预计 2026年公司仍存在一定产能限制，随着相关措施落地见效，2027年产能问题有望得到更好的解决，公司将通过严格标准执行与监督，确保产能提升与质量稳定同步推进。

公司对有助于强化产业链协同的业务拓展机会保持开放态度，重点聚焦具备上下游产业链协同效应的方向。发展初期，公司依托科研服务基因深耕国内科研市场。近年来，伴随生物医药产业向精准医疗转型，人源化小鼠等个性化模型需求持续增长，公司加快向工业客户群体拓展。持续完善表型分析、药理药效相关技术和数据服务，构建全方位服务体系。

海外业务发展方面，以美国市场为核心，进一步加大拓展力度，建立并扩充 BD 团队。2023年公司在美国购置房产设立美国基地，强化本地化服务能力。未来公司将持续深化海外布局，稳步拓展海外市场。

根据 Precedence Research和 Research and Markets发布的报告，全球实验小鼠市场规模逐年上升，预计到 2028年，市场规模将达到 136亿美元。北美地区为全球最大的市场，中国市场规模仅次于美国。服务和基因修饰小鼠领域展现出高增长潜力，成为市场增长的新亮点。同时，全球医药研发管线数量处于上升状态，国内研究与试验发展经费支出逐年上涨，以及政府出台一系列创新药相关的政策扶持，在产业和政策的推动下，我国模式小鼠行业具有良好的发展前景。

2025年国内生物医药行业出现暖迹象，公司工业端营业收入较上年同期增加，公司通过调整笼位布局、控制采购价格、优化业务流程等措施持续加强成本管控和提高运营效率。毛利率同比上升，成为公司净利润增长的核心支撑。

公司业务主要是通过赊销的方式进行，先提供产品和服务后结算，会存在付款周期滞后的情况。此外，公司大部分为科研客户，这类客户审批、报销流程比较繁琐，付款周期也会比较长。2025年三季度应收账款比去年有所增长主要还是因为今年收入增长所致，从应收账款占收入的比例来看，变动不大。

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