印象大红袍（02695.HK）IPO概览_股票频道

12月12日印象大红袍（02695.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及3610.0万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

印象大红袍股份有限公司（Impression Dahongpao Co., Ltd.）是一家专注于文化与旅游融合发展的企业，其主营业务围绕大型实景演出及文旅小镇运营展开。

核心产品一：《印象·大红袍》山水实景演出
- 这是公司的标志性项目，也是福建省首个大型户外沉浸式文旅演出。
- 演出以武夷山“大红袍”茶文化为核心主题，将自然景观、历史文化与现代舞台技术相结合，打造独特的夜间旅游体验。
- 该演出已入选文化和旅游部“2023年全国文化旅游演艺精品项目”，彰显其行业地位。
核心产品二：《月映武夷》室内水景演出
- 公司于2025年5月1日推出的新项目，标志着其从户外向室内外并重的战略拓展。
- 该演出采用高科技手段，打造了面积达8,225立方米的三维水景，并获得了“单体最大室内水幕舞台”的世界纪录认证，具备显著的技术亮点和话题性。
其他业务：
- 印象文旅小镇： 围绕核心演出构建的综合性文旅消费场景。
- 茶汤酒店： 提供以“茶汤”（茶香浸泡热浴）为特色的养生住宿服务。

2. 商业模式与研运能力

双轨门票销售网络：
- 公司采用“直销+票务经销商”相结合的销售模式。截至2025年6月30日，拥有35家《月映武夷》的票务销售经销商。
- 向观众直接销售的价格（直售价格）高于向经销商批量销售的结算价格，形成价差收益。
定价策略清晰：
- 实行差异化定价，区分普通座位与VIP座位。例如，《月映武夷》普通座票价为人民币238元，VIP座票价区间为268至588元。
- 针对特定群体（如学生、工会组织）提供折扣票，以扩大客源基础。
运营能力稳健：
- 自2010年首演以来，截至2024年底，《印象·大红袍》已累计演出逾6,700场，吸引观众超950万人次，显示出强大的持续运营能力和品牌吸引力。
- 2024年平均签发门票率约为75.7%，表明上座率维持在健康水平。

3. 行业地位与市场前景

市场地位突出：
- 根据弗若斯特沙利文报告，2024年《印象·大红袍》山水实景演出票房收入约1.298亿元人民币，在中国所有旅游山水实景演出中排名第三，在所有文旅演出中排名第九。
- 其2024年的游客-观众转换率约为4.7%，远高于行业平均的1.5%，证明其对本地游客的强大吸引力。
市场前景广阔：
- 公司所在的武夷山市旅游市场复苏强劲。2024年，到访游客总数达1730万人次，旅游支出总额达352亿元人民币，分别同比增长显著。
- 整个中国文旅演出市场集中度较高，前16大演出贡献了约21.6%的市场份额，头部效应明显，利好已建立品牌的成熟项目。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势：

品牌先发优势： “印象”系列由知名导演张艺谋团队打造，品牌认知度高，具有强大的IP价值。
地理独占性： 作为武夷山唯一的文化山水实景演出，享有得天独厚的自然资源和文化背景，难以被复制。
创新能力强： 成功推出《月映武夷》这一技术领先的室内新项目，展现了公司在内容和技术上的持续创新能力。
成熟的运营体系： 超过十年的稳定运营经验，积累了丰富的管理、营销和票务分销资源。

主要风险因素（来自招股书“风险因素”章节）：

地域依赖风险： 公司所有业务均位于福建武夷山，业绩高度依赖当地整体游客数量，易受区域性突发事件（如疫情、自然灾害）影响。
收入集中风险： 历史上大部分收入来源于《印象·大红袍》演出，尽管有新项目推出，但单一项目依赖的风险依然存在。
合约安排风险： 《印象·大红袍》演出依赖与福建武夷山文旅集团及观印象签订的三方合约安排，合作稳定性对公司至关重要。
声誉风险： 任何关于演出的事故或负面报道都可能严重损害公司声誉，直接影响收入和盈利能力。
H股股东税务风险： 非中国居民个人及企业持有H股，需就股息和资本利得缴纳中国所得税，税负成本需纳入投资考量。
派息不确定性： 股息派付受中国法律限制，需从可分配利润中支付，且最终决定权在董事会和股东大会，未来分红政策存在不确定性。

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

全球发售股份数目： 36,100,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定）。
香港发售股份数目： 3,610,000股H股（可予重新分配）。
国际发售股份数目： 32,490,000股H股（可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定）。
发售价范围： 每股H股 3.47港元至4.10港元（须于申请时按最高价4.10港元缴足，多缴部分可退）。
面值： 每股H股人民币1.00元。
股份代号： 2695。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家知名金融机构联合承销，阵容强大：

联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：
- 兴证国际融资有限公司
- 招银国际融资有限公司
联席账簿管理人及联席牵头经办人：
- 中银国际亚洲有限公司
- 工银国际证券有限公司
- 建银国际金融有限公司
- 农银国际融资有限公司
- 华福国际证券有限公司
- 百惠证券有限公司
- 骏达证券有限公司
- 富途证券国际（香港）有限公司
- 浙商国际金融控股有限公司
- TradeGo Markets Limited
- 盈立证券有限公司
- 港利资本有限公司

3. 重要时间节点（预期时间表）

递交香港公开发售申请截止日期： 2025年12月17日（星期三）中午十二时正。
定价日： 预期为2025年12月18日（星期四）或前后，最迟不晚于当日中午十二时正。
公布最终发售价、认购情况及分配基准： 2025年12月19日（星期五）下午十一时正或之前。
寄发H股股票/存入中央结算系统： 2025年12月19日（星期五）或之前。
预计上市日期： 2025年12月22日（星期一）上午九时正。

三、投资价值评估

投资亮点/驱动因素

稀缺性资产与强大IP： 公司运营的《印象·大红袍》是根植于世界文化遗产地武夷山的国家级文化名片，具备极高的稀缺性和品牌壁垒。
成功的产品线扩张： 《月映武夷》的成功推出，不仅创造了新的收入增长点，更通过“世界纪录”认证提升了公司的科技形象和市场关注度，实现了从单一户外演出向多元化、全天候文旅产品的转型。
明确的资金用途规划： 招股书披露了详细的募集资金使用计划，包括升级现有演出（23.0%）、创新文旅小镇（28.6%）、获取新项目（20.0%）等，显示出管理层对未来发展的清晰战略。
市场复苏势头良好： 武夷山旅游市场的强劲反弹（2024年游客数和旅游支出大幅增长）为公司业绩提供了坚实的外部支撑。
机构投资者认可度高： 由兴证国际、招银国际等顶级投行领衔的豪华承销团，通常意味着项目经过了严格的筛选，具备一定的投资吸引力。

风险提示与应对

风险：地域与季节性波动。
- 应对： 公司通过推出《月映武夷》这一室内项目，可在一定程度上缓解户外演出受天气和季节影响的问题，实现全年均衡运营。
风险：收入来源相对集中。
- 应对： 公司已采取行动，将募集资金的20.0%用于“取得另一个文化旅游演出项目”，旨在分散业务风险，培育新的增长引擎。
风险：合约依赖。
- 应对： 作为地方国企参与的项目，合作关系相对稳定。同时，公司通过持续的品牌建设和业绩表现，增强了自身的议价能力。
风险：H股股东税务负担。
- 应对： 投资者需自行评估税务成本。根据招股书，非居民企业股东股息预扣税率为10%，个人股东税率则依据税收协定有所不同。