贝壳-W（02423.HK）2025年三季度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期贝壳-W（02423.HK）发布2025年三季度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

净收入
      2025年第三季度净收入由2024年同期的人民币226亿元增长2.1%至人民币231亿元(32亿美元),主要由于房屋租赁服务净收入增长,部分被新房及存量房业务净收入减少所抵销。
      存量房业务的净收入由2024年同期的人民币62亿元减少3.6%至2025年第三季度的人民币60亿元(8亿美元)。存量房交易的总交易额由2024年同期的人民币4,778亿元增加5.8%至2025年第三季度的人民币5,056亿元(710亿美元)。存量房业务的总交易额较净收入增长率高主要由于本公司平台上贝联经纪人进行的存量房业务总交易额贡献占比提高,对此收入以平台服务、加盟服务及其他增值服务的净额基准计,而对于通过链家品牌进行的总交易额,收入以总佣金收入基准计。
      其中,(i)佣金收入2025年第三季度为人民币48亿元(7亿美元),对比2024年同期为人民币51亿元,同时通过链家门店进行的存量房交易的总交易额由2024年同期的人民币1,945亿元减少2.3%至2025年第三季度的人民币1,900亿元(267亿美元);及
      (ii)平台服务、加盟服务及其他增值服务的收入(大部分向本公司平台上的贝联门店和经纪人收取)由2024年同期的人民币1,165百万元增加2.7%至2025年第三季度的人民币1,197百万元(168百万美元),主要由于本公司平台上贝联经纪人进行的存量房交易的总交易额由2024年同期的人民币2,833亿元增加11.4%至2025年第三季度的人民币3,156亿元(443亿美元),增幅部分因若干增值服务收入(并非受贝联经纪人进行的存量房交易总交易额直接影响)的减少和对贝联门店的平台服务及加盟服务费进行了激励性减免而有所抵销。
      新房业务的净收入由2024年同期的人民币77亿元减少14.1%至2025年第三季度的人民币66亿元(9亿美元),主要由于新房交易的总交易额由2024年同期的人民币2,276亿元减少13.7%至2025年第三季度的人民币1,963亿元(276亿美元)。其中,通过贝联经纪人、具备新房业务相关专业知识的专门销售团队和其他销售渠道在贝壳平台上完成的新房交易的总交易额由2024年同期的人民币1,830亿元减少12.4%至2025年第三季度的人民币1,603亿元(225亿美元),通过链家品牌进行的新房交易的总交易额由2024年同期的人民币445亿元减少19.2%至2025年第三季度的人民币360亿元(51亿美元)。
      家装家居的净收入2025年第三季度为人民币43亿元(6亿美元),与2024年同期的人民币42亿元基本持平。
      房屋租赁服务的净收入由2024年同期的人民币39亿元增长45.3%至2025年第三季度的人民币57亿元(8亿美元),主要由于省心租模式下的租赁房源数目增加。
      2025年第三季度的新兴业务及其他的净收入为人民币4亿元(0.6亿美元),对比2024年同期为人民币5亿元。
      营业成本
      2025年第三季度的营业成本总额较2024年同期为人民币174亿元增加3.8%至人民币181亿元(25亿美元)。
      外部分佣。2025年第三季度本公司的贝联经纪人和其他销售渠道佣金的营业成本为人民币46亿元(6亿美元),而2024年同期为人民币52亿元,减少11.5%,主要由于通过贝联经纪人和其他销售渠道完成的新房交易的总交易额减少。
      内部佣金及薪酬。2025年第三季度本公司的内部佣金及薪酬的营业成本较2024年同期的人民币44亿元减少3.7%至人民币42亿元(6亿美元),主要由于链家经纪人及新房业务的运营人员其所服务的新房交易的总交易额减少而带来的新房业务佣金减少。
      家装家居成本。2025年第三季度本公司的家装家居的营业成本为人民币29亿元(4亿美元),与2024年同期的人民币29亿元基本持平,与家装家居净收入趋势一致。
      房屋租赁服务成本。本公司的房屋租赁服务的营业成本主要为可变成本,由2024年同期的人民币38亿元增加38.8%至2025年第三季度的人民币52亿元(7亿美元),主要由于房屋租赁服务净收入增长。
      门店成本。本公司的门店成本由2024年同期的人民币703百万元减少5.8%至2025年第三季度的人民币663百万元(93百万美元),主要由于链家门店数量的减少。
      其他成本。2025年第三季度本公司的其他成本为人民币484百万元(68百万美元),而2024年同期为人民币502百万元。
      毛利
      毛利由2024年同期的人民币51亿元下降3.9%至2025年第三季度的人民币49亿元(7亿美元)。毛利率由2024年同期的22.7%下降至2025年第三季度的21.4%,主要由于:a)过往贡献利润率较整体毛利率为高的存量房及新房业务净收入贡献减少;及b)存量房业务的贡献利润率因该分部净收入减少使链家经纪人固定人工成本吸收率转差而下降。毛利率降幅部分被房屋租赁服务的贡献利润率上升所抵销。
      经营利润
      2025年第三季度的运营费用总额为人民币43亿元(6亿美元),与2024年同期的人民币44亿元基本持平。
      2025年第三季度的一般及行政费用为人民币19亿元(3亿美元),与2024年同期的人民币19亿元基本持平。
      销售和市场费用由2024年同期的人民币19亿元减少10.7%至2025年第三季度的人民币17亿元(2亿美元),主要由于家装家居业务的人工成本降低及广告及推广费用减少。
      研发费用由2024年同期的人民币573百万元增加13.2%至2025年第三季度的人民币648百万元(91百万美元),主要是由于研发人员人数增加。
      2025年第三季度经营利润为人民币608百万元(85百万美元),而2024年同期为人民币727百万元。经营利润率由2024年同期的3.2%下降至2025年第三季度的2.6%,主要由于毛利率下降,部分降幅被经营杠杆有所改善所抵销。
      2025年第三季度经调整经营利润6为人民币1,173百万元(165百万美元),而2024年同期为人民币1,363百万元。2025年第三季度经调整经营利润率7为5.1%,而2024年同期为6.0%。2025年第三季度经调整EBITDA8为人民币1,922百万元(270百万美元),而2024年同期为人民币2,154百万元。
      净利润
      2025年第三季度净利润为人民币747百万元(105百万美元),而2024年同期为人民币1,168百万元。
      经调整净利润由2024年同期的人民币1,782百万元减少27.8%至2025年第三季度的人民币1,286百万元(181百万美元)。
      归属于贝壳控股有限公司普通股股东的净利润
      2025年第三季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的净利润为人民币749百万元(105百万美元),而2024年同期为人民币1,171百万元。
      2025年第三季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的经调整净利润9为人民币1,288百万元(181百万美元),而2024年同期为人民币1,785百万元。

业务展望：

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