每周股票复盘：中国外运（601598）Q3合同物流量增11.8%，海外并购聚焦东南亚

截至2025年11月7日收盘，中国外运（601598）报收于6.44元，较上周的6.73元下跌4.31%。本周，中国外运11月3日盘中最高价报6.88元。11月6日盘中最低价报6.34元。中国外运当前最新总市值468.33亿元，在物流板块市值排名4/47，在两市A股市值排名387/5166。

本周关注点

• 来自机构调研要点：2025年第三季度公司合同物流业务量同比增长11.8%。
• 来自机构调研要点：公司未来海外并购将重点布局东南亚、中东非及欧洲地区。
• 来自公司公告汇总：截至2025年10月31日，公司累计回购A股92,564,070股，占总股本1.27%。
• 来自机构调研要点：前三季度其他收益下降主因班列与包机业务量减少导致补贴降低。
• 来自机构调研要点：中外运敦豪净利润同比下滑，主因关税变动、成本及汇率波动影响。

机构调研要点

问：公司对四季度空运业务的展望是怎样的？
答：2025年公司根据市场情况调整空运通道可控运力结构，前三季度BS同比去年有所增长。四季度为传统旺季，空运需求预计有一定恢复，但程度取决于实际市场需求。

问：合同物流市场方面目前是否有看到需求回暖迹象？
答：今年以来国内仓库空置率上升，仓储租金略有下滑，新签协议价格下降且部分成本刚性，上半年合同物流业务承压较大。2025年第三季度业务量同比增长11.8%，环比增长12.7%，后续将持续关注市场与客户动态。

问：前三季度公司其他收益同比下降约2亿元，公司如何展望未来的政府补贴情况？
答：2025年前三季度物流业财政补贴减少，主要因班列业务量下降及包机航线减少所致。补贴包括包机、国际班列、网络货运平台等，金额受政策和业务开展情况影响。

问：公司中期派息维持每股金额不变，加上回购后派息率大幅提升，未来分红考虑是怎样的？
答：公司自2003年上市以来保持稳定派息，2024年全年派息率达55.2%。2025年上半年现金派息率近54%，若计入股份回购，派息率达76.7%。未来将结合资本开支、并购等情况综合决策派息安排。

问：公司未来在海外兼并收购方面主要关注哪些标的？
答：公司将重点关注产业转移密集区域，如东南亚、中东非及欧洲。目前已实现东南亚网点全覆盖，将持续通过自建、收购或合作方式完善海外布局，提升属地运营能力，补足网络与资源配置短板。

问：如何看中外运敦豪未来的经营情况？
答：中外运敦豪利润受进出口贸易、电商需求、油价、汇率等因素影响。2025年净利润同比下滑，主因关税政策变化、成本压力及汇率波动。过去两年空运市场回归常态叠加国际贸易环境变化，使其利润较2021–2023年高基数有所回落。公司将加强市场开发、运营采购与国际合作以控本增效，预期经营将逐步企稳。

公司公告汇总

H股公告-月报表
中国外运股份有限公司截至2025年10月31日的证券变动月报表显示，公司法定/注册股本无变动，H股及A股法定股份分别为2,016,281,000股和5,255,916,875股，总额为人民币7,272,197,875元。已发行股份无变动，H股为2,016,281,000股，A股为5,255,916,875股，库存股为零。报告期内无股份期权、可换股票据或权证发行。2024年11月至2025年10月期间，公司累计购回92,564,070股A股拟注销但尚未注销，另持有6,459,645股A股作为股权激励用途的库存股。2024年至2025年期间，多批激励对象合计行使42,820,355股股票期权，股份来源为此前购回的库存股，未新增发股份。

关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的进展公告
中国外运于2024年11月15日经股东大会审议通过回购A股股份方案，回购期限为12个月，拟使用资金总额27,100万元至54,200万元，回购价不超7.43元/股，用于减少注册资本。截至2025年10月31日，已累计回购A股92,564,070股，占总股本1.27%；支付总金额474,504,018.96元（不含交易费用）；实际回购价格区间为4.67元/股至6.14元/股。本次回购符合法规及方案要求，公司将持续推进并履行信披义务。

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