海普瑞（002399）增收不增利，盈利能力承压但费用管控改善

近期海普瑞（002399）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海普瑞（002399）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入41.94亿元，同比增长3.09%，但归母净利润为5.54亿元，同比下降29.04%。尽管收入小幅增长，利润却明显下滑，呈现“增收不增利”的态势。值得注意的是，扣非净利润达5.52亿元，同比上升28.69%，表明核心经营业务有所改善。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入为13.77亿元，同比增长11.82%；归母净利润为1.32亿元，同比增长13.14%；扣非净利润为1.26亿元，同比增长26.54%，显示三季度盈利能力环比改善趋势明显。

盈利能力与成本控制

报告期内，公司毛利率为31.53%，同比下降5.05个百分点；净利率为13.18%，同比下降31.19个百分点，反映出盈利质量有所下降。尽管如此，期间费用控制成效显著，销售、管理及财务费用合计为4.38亿元，三费占营收比例为10.44%，同比下降36.9个百分点，显示出公司在降本增效方面取得积极进展。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为18.1亿元，较去年同期的22.43亿元减少19.32%；应收账款为13.95亿元，同比增长16.42%，高于收入增速，需关注回款风险。有息负债为30.48亿元，较上年同期的42.47亿元大幅下降28.22%，债务压力明显缓解。

股东回报与现金流

每股净资产为8.43元，同比增长1.89%；每股收益为0.38元，同比下降29.04%；每股经营性现金流为0.98元，同比下降19.6%。经营性现金流水平低于每股收益，提示盈利的现金转化能力减弱。

综合评估

根据财报分析工具评价，公司近年来ROIC为4.33%，历史中位数亦为4.33%，资本回报能力整体偏弱，且业绩具有周期性特征。商业模式上依赖营销驱动，附加值一般。当前存在两项潜在风险点：一是货币资金/流动负债为86.94%，流动性覆盖不足；二是应收账款/利润高达215.75%，回款与盈利匹配度偏低，可能影响未来利润可持续性。

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