拓荆科技（688072）2025年三季报财务分析：营收与利润高增伴随应收账款风险上升

近期拓荆科技（688072）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

拓荆科技（688072）2025年三季报显示，公司经营业绩实现显著增长。报告期内，营业总收入达42.2亿元，同比增长85.27%；归母净利润为5.57亿元，同比增长105.14%；扣非净利润为4.58亿元，同比大幅上升599.67%。单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入22.66亿元，同比增长124.15%；归母净利润达4.62亿元，同比增长225.07%；扣非净利润为4.2亿元，同比增长822.5%。

盈利能力分析

公司盈利能力整体提升。2025年前三季度毛利率为33.28%，同比下降16.34个百分点；净利率为12.69%，同比上升11.21个百分点。期间费用控制成效明显，销售、管理、财务三项费用合计5.4亿元，占营收比例为12.8%，同比下降15.89个百分点。每股收益为2.0元，同比增长104.08%；每股净资产为21.69元，同比增长26.81%。

现金流与资产质量

经营性现金流显著改善。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为28.32亿元，相较上年同期的-9.99亿元大幅提升。每股经营性现金流为10.07元，同比增长380.57%。货币资金为27.43亿元，较上年同期增长42.47%。然而，应收账款达11.76亿元，占最新年报归母净利润的比例高达170.86%，提示回款压力和信用风险需重点关注。

财务结构与潜在风险

公司有息负债为35.99亿元，较上年同期增长17.13%。尽管现金状况较为健康，但财报体检工具提示多项潜在风险：货币资金/流动负债为64.75%，短期偿债能力承压；近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.49%；存货/营收比例高达196.63%，存在库存积压风险；且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，反映长期现金流稳定性不足。

业务动因分析

营业收入增长主要得益于公司产品竞争力提升，基于PF-300TPlus和PF-300M设备平台及pX、Supra-D反应腔的PECVDStack（ONO叠层）、ACHM、PECVDBianca、ALDSiCO等先进制程验证机台通过客户认证并进入规模化量产阶段。利润总额同比增长110.15%，受益于收入增长及规模效应带来的期间费用率下降。扣非净利润大幅增长系对外投资的上市公司股票价格波动所致。研发投入同比增长12.14%，但因营收增速更高，研发支出占营收比重有所下降。

综合评价

拓荆科技2025年前三季度在收入、利润及现金流方面表现强劲，体现出较强的增长动能和技术转化能力。然而，应收账款高企、存货占比较高、历史经营性现金流偏弱等问题仍构成潜在财务隐患，未来需持续关注其资产质量和现金流稳定性。

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