博汇纸业（600966）：2025年三季报营收微增但盈利能力下滑，现金流改善与高应收账款并存

近期博汇纸业（600966）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

博汇纸业（600966）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入144.5亿元，同比增长3.46%；归母净利润为1.21亿元，同比下降18.57%；扣非净利润为8793.82万元，同比下降26.27%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达48.86亿元，同比增长3.86%；归母净利润为3144.54万元，同比上升73.45%；扣非净利润为2986.87万元，同比大幅增长193.01%，显示出当季盈利质量有所回升。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为9.14%，同比下降14.8%；净利率为0.84%，同比下降21.29%。尽管营业收入小幅增长，但盈利能力持续承压，反映出成本端压力或市场竞争加剧对公司利润空间形成挤压。

费用控制情况

销售费用、管理费用和财务费用合计为7.3亿元，三费占营收比例为5.05%，同比下降13.93%，表明公司在期间费用管控方面取得一定成效，对冲了部分利润下行压力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为17.12亿元，较去年同期的11.78亿元增长45.26%，增幅显著。应收账款/利润比例高达973.62%，提示回款周期延长或信用政策放宽，存在潜在坏账风险。

有息负债为95.98亿元，较上年同期的117.24亿元下降18.13%。尽管债务规模收缩，但有息资产负债率为36.8%，流动比率仅为0.7，短期偿债能力偏弱。货币资金为40.35亿元，同比增长3.17%，但货币资金/流动负债仅为36.12%，流动性覆盖能力有限。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为1.7元，同比大增1537.05%，远高于去年同期的0.1元，显示本期主营业务现金回笼能力明显增强。每股净资产为5.52元，同比增长8.96%；每股收益为0.1元，同比下降18.57%。

投资回报与商业模式

据分析工具披露，公司上年度ROIC为3.12%，近十年中位数ROIC为4.44%，整体资本回报水平偏低。净利率长期处于低位，2024年仅为0.93%，说明产品附加值不高。公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视其可持续性。

综合评价

博汇纸业2025年前三季度营收稳中有升，三季度单季利润显著回暖，经营性现金流大幅改善。然而，盈利能力持续下滑、应收账款快速攀升以及短期偿债压力突出等问题仍值得关注。财务结构上呈现“低流动比率、高应收款占比”特征，建议持续关注其现金流管理和债务结构优化进展。

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