第一医药（600833）增收不增利，盈利能力承压但现金流改善明显

近期第一医药（600833）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

第一医药（600833）于近期发布2025年三季报，数据显示公司实现营业总收入15.39亿元，同比增长12.43%；归母净利润为5326.99万元，同比下降63.84%；扣非净利润为963.85万元，同比增长23.36%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达5.42亿元，同比增长14.04%；归母净利润为3924.57万元，同比大幅上升123.8%；扣非净利润为62.64万元，同比增长8.12%。

盈利能力分析

公司毛利率为16.28%，同比下降2.57个百分点；净利率为3.51%，同比下滑67.39%。尽管营业收入增长，但盈利水平显著下降。每股收益为0.24元，同比下降63.84%，与归母净利润变动趋势一致。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为2.44亿元，三费占营收比例为15.83%，同比下降2.74个百分点，显示公司在控费方面有所成效。

货币资金为3.69亿元，较上年同期的2.81亿元增长31.08%；应收账款为1.72亿元，较上年同期的2.73亿元下降36.87%；有息负债为1.57亿元，较上年同期的1.53亿元微增2.39%。

股东权益与现金流

每股净资产为5.2元，同比增长3.62%；每股经营性现金流为0.11元，同比提升147.57%，由负转正（上年同期为-0.23元），表明公司经营活动现金回笼能力增强。

主要风险提示

财报体检工具指出需关注应收账款状况，应收账款与利润之比已达105.58%，存在回款压力或盈利质量偏低的风险。

历史与业务评价

据证券之星价投圈分析，公司去年ROIC为11.06%，资本回报率一般；历史近10年中位数ROIC为5.96%，投资回报较弱，最低年份2021年仅为3.35%。公司上市以来共披露32份年报，出现过3次亏损，商业模式较为脆弱。

公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视其增长动力的可持续性。

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