士兰微（600460）2025年三季报财务分析：盈利大幅改善但需关注债务与现金流风险

近期士兰微（600460）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力显著提升

士兰微（600460）2025年前三季度实现营业总收入97.13亿元，同比增长18.98%；归母净利润达3.49亿元，同比大幅上升1108.74%；扣非净利润为2.96亿元，同比增长110.69%。盈利能力明显增强。

单季度数据显示，2025年第三季度营业收入为33.77亿元，同比增长16.88%；归母净利润为8426.77万元，同比增长56.62%；扣非净利润为2667.18万元，同比增长88.98%。

毛利率和净利率同步改善，本期毛利率为19.58%，同比增加1.58个百分点；净利率为1.65%，同比增幅高达234.46%。每股收益为0.21元，同比增长950.00%；每股经营性现金流为0.72元，同比增长722.37%。

成本控制能力增强

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为6.72亿元，三费占营收比例为6.92%，同比下降13.14%。表明公司在费用管控方面取得积极成效。

资产与负债结构变化

截至报告期末，公司货币资金为41.31亿元，较去年同期下降12.12%；应收账款为33.47亿元，同比增长23.51%；有息负债为71亿元，同比增长15.77%。

每股净资产为7.18元，同比下降0.99%。有息资产负债率为28.05%，有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比达21.99%。

风险提示

尽管盈利指标大幅改善，但仍存在若干潜在风险点：

• 应收账款占利润比例高达1522.09%，回款质量值得关注；
• 近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为9.4%，短期偿债能力偏弱；
• 财务费用与近三年经营性现金流均值之比达62.91%，财务负担较重。

此外，公司历史资本回报率偏低，去年ROIC为0.91%，近十年中位数ROIC为2.52%，2019年最低至-0.09%。当前业绩增长是否具备持续性仍需观察。

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