华发股份（600325）增收不增利显著，盈利能力下滑但现金流改善

近期华发股份（600325）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

华发股份（600325）2025年三季报显示，公司实现营业总收入517.5亿元，同比增长63.61%；归母净利润为1.02亿元，同比下降92.34%；扣非净利润为8153.83万元，同比下降93.54%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达135.52亿元，同比增长101.09%；但归母净利润为-6960.55万元，同比下滑199.39%；扣非净利润为-7069.88万元，同比下降191.33%，表明当季出现亏损。

盈利能力分析

公司盈利能力明显减弱。2025年三季报毛利率为14.26%，同比下降9.75个百分点；净利率为2.12%，同比减少6.21个百分点。每股收益为0.04元，同比下降91.84%；每股净资产为6.9元，同比下降9.45%。

尽管盈利指标大幅下滑，但经营性现金流表现亮眼。每股经营性现金流为6.33元，同比增加372.76%。

成本与费用控制

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为28.76亿元，三费占营收比例为5.56%，同比下降20.24%，反映出公司在费用管控方面有所优化。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为346.85亿元，较上年同期增长17.00%；应收账款为21.93亿元，同比增长20.26%；有息负债为1286.6亿元，同比微增0.16%。

风险提示

财报体检工具提示多项潜在风险：

• 货币资金/流动负债为26.68%，建议关注短期偿债能力；
• 有息资产负债率为32.06%，需警惕债务压力；
• 应收账款/利润达230.55%，回款质量可能影响盈利真实性；
• 存货/营收高达376.47%，存在库存积压风险。

投资回报与业务模式

公司近年来资本回报率偏低，2024年度ROIC为0.76%，近十年中位数ROIC为2.08%，投资回报整体较弱。业务模式主要依赖营销驱动，产品附加值有限，净利率长期处于较低水平。

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