润建股份（002929）：营收稳步增长但盈利能力显著下滑，现金流与债务压力需重点关注

近期润建股份（002929）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

润建股份（002929）2025年三季报显示，公司实现营业总收入72.71亿元，同比增长11.04%，表明业务规模持续扩张。然而，盈利指标出现大幅下滑：归母净利润为643.65万元，同比下降97.78%；扣非净利润为4407.6万元，同比下降84.21%。单季度数据显示，2025年第三季度归母净利润为-3279.6万元，同比下滑160.98%，反映出当期盈利能力承压。

盈利能力分析

公司毛利率为13.51%，同比下降15.92个百分点；净利率为-0.45%，同比减少111.29个百分点，显示成本上升和费用增加对公司利润形成显著挤压。尽管营业收入增长得益于算力网络和能源网络业务的快速发展，但营业成本同比增长14.43%，叠加财务费用同比大幅上升565.58%（因银行贷款增加导致利息支出上升），严重侵蚀了利润空间。

销售费用同比增长29.62%，主要系股权激励成本增加所致；管理费用同比下降8.93%，体现公司在控本提效方面取得一定成效。研发投入同比增长3.08%，主要受研发人员股权激励成本推动，反映公司持续加大技术投入以支持AI化转型战略。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款达70.87亿元，较上年同期略有增长，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2874.17%，提示回款周期较长，信用风险值得关注。合同资产同比增长25.15%，因已完工未结算项目增加；存货同比增长16.83%，主要由于项目储备及算力资产增加。

有息负债总额为65.23亿元，较上年同期增长43.53%。其中，短期借款同比增长114.2%，长期借款同比增长217.22%，均因公司增加银行贷款以满足经营需求。有息资产负债率为29.08%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达20.91%，表明偿债压力较大。

现金流与流动性

经营活动产生的现金流量净额同比改善25.36%，主因客户回款增加。每股经营性现金流为-7.1元，虽同比提升25.95%，但仍处于净流出状态。货币资金为16.48亿元，同比增长176.09%，但货币资金与流动负债之比仅为15.19%，流动性覆盖能力偏弱。

投资活动现金流出大幅增加，同比变动-264.56%，主要因报告期内购买理财产品。筹资活动现金流入同比增长81.39%，源于银行贷款增加。

业务发展与战略动向

公司持续推进AI化转型，在算力网络领域推出“星算云池”产品，联合互联网大厂提供智算云服务；能源网络方面中标多个重点项目，如《乐亭恒昌256MW陆上风电项目》，支撑未来增长潜力。海外业务在东盟地区实现显著增长，集中于AI应用、算力服务和新能源领域。

剔除股权激励费用影响后，扣非净利润约为2.1亿元，说明非经常性因素对利润扰动较大。

风险提示

• 应收账款高企，回款集中在第四季度，存在信用减值风险（本期信用减值损失同比变动-26.98%）。
• 资产减值损失同比大幅下降453.47%，反映公司对存货、合同资产及固定资产计提减值力度加大。
• 固定资产处置损益同比变动-1369.16%，表明当期存在较大金额的资产处置损失。
• 三费占营收比升至6.55%，同比上升8.13%，费用负担加重。

综上，润建股份营收保持增长势头，但在高投入、高负债和高应收款背景下，盈利能力显著弱化，现金流与债务结构需持续关注。

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