联合水务（603291）2025年三季报财务分析：营收微增但盈利显著下滑，应收账款与现金流压力凸显

近期联合水务（603291）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

联合水务（603291）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入8.2亿元，同比增长3.63%；归母净利润为6126.48万元，同比下降52.81%；扣非净利润为5207.74万元，同比下降30.97%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为2.69亿元，同比下降7.03%；第三季度归母净利润为2547.46万元，同比下降45.53%；第三季度扣非净利润为2339.91万元，同比下降10.63%。

盈利能力分析

公司盈利能力明显承压。2025年三季报毛利率为31.97%，同比下降5.71个百分点；净利率为7.79%，同比下降53.81%。每股收益为0.14元，同比下降52.81%；每股经营性现金流为0.33元，同比下降45.68%。

尽管营收小幅增长，但净利润大幅下滑，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面面临一定挑战。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为3.44亿元，较上年同期的3.51亿元略有下降，但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达229.12%，表明回款周期较长，存在一定的信用风险。

有息负债为10.06亿元，较上年同期的8.59亿元增长17.11%；有息资产负债率为26.56%，债务负担有所上升。货币资金为9198.68万元，同比增长59.45%，但货币资金/流动负债比例仅为23.81%，短期偿债能力偏弱。

费用与运营效率

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计为1.42亿元，占营业收入比重为17.34%，同比下降7.6%。费用管控有所改善，但未能有效转化为利润增长。

每股净资产为4.19元，同比增长1.01%，资产规模保持稳定增长。

主营业务与投资回报

根据财报分析工具，公司去年ROIC为7.2%，资本回报率处于一般水平。历史中位数ROIC为10.3%，整体投资回报尚可，但近年呈下行趋势。2024年净利率为13.64%，当前净利率已显著低于该水平。

风险提示

• 应收账款占利润比例较高，达到229.12%，需关注坏账风险及现金流回收情况。
• 有息负债上升至10.06亿元，债务压力加大，财务费用可能进一步侵蚀利润。
• 货币资金对流动负债覆盖不足，短期流动性风险值得关注。

综上所述，联合水务营收保持小幅增长，但盈利能力显著下滑，叠加应收账款高企、现金流紧张和债务上升等问题，未来经营压力不容忽视。

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