中源协和（600645）2025年三季报财务分析：营收利润双降，应收账款高企拖累盈利质量

近期中源协和（600645）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

中源协和（600645）发布的2025年三季报显示，公司整体财务表现承压。报告期内，营业总收入为10.92亿元，同比下降9.41%；归母净利润为1.08亿元，同比下降19.18%；扣非净利润为9791.71万元，同比下降24.89%。盈利能力持续下滑，反映出公司在主营业务增长和盈利稳定性方面面临挑战。

从单季度数据来看，2025年第三季度实现营业总收入3.76亿元，同比下降6.82%；归母净利润为5013.63万元，同比上升3.74%；但扣非净利润为4402.55万元，同比下降5.1%。尽管当季归母净利润有所回升，但核心经营利润仍呈下滑趋势，表明非经常性损益可能对利润形成一定支撑。

盈利能力分析

公司毛利率为69.22%，较上年同期微降0.86个百分点，维持在较高水平，显示其产品或服务具备一定的定价能力。然而，净利率为9.14%，同比减少16.81个百分点，显著下滑，说明期间费用及其它成本压力侵蚀了利润空间。

每股收益为0.24元，同比下降17.24%；每股净资产为7.93元，同比增长2.62%；每股经营性现金流为0.48元，同比增长25.66%。经营性现金流改善明显，显示出公司在回款或营运资金管理方面有所优化。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计为4.68亿元，三费占营收比达42.86%，同比上升4.17个百分点，费用负担加重，对公司盈利形成压制。

货币资金为11.2亿元，较去年同期的14.38亿元下降22.12%；应收账款为6.14亿元，虽较去年同期的6.39亿元略有下降，但仍处于高位。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达611.46%，提示存在较大的坏账风险或回款周期过长的问题，影响盈利质量。

有息负债为3272.02万元，较去年同期的5236.33万元下降37.51%，显示公司债务压力有所缓解。

主营构成与业务模式

财报未提供具体的主营分类数据，但从业务评价来看，公司去年的ROIC（投入资本回报率）为1.71%，历史10年中位数为2.06%，最低年份2020年甚至为-3.61%，反映出长期资本回报能力偏弱。公司上市以来共披露32份年报，出现亏损年份达4次，整体财报表现一般。

公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视该模式的可持续性与效率。

风险提示

• 应收账款规模较大，占利润比重过高，存在潜在信用风险；
• 净利率大幅下滑，反映成本控制或外部环境压力加剧；
• 扣非净利润连续负增长，核心盈利能力承压。

综上所述，中源协和当前面临营收下滑、盈利质量减弱、费用占比上升等多重压力，尽管经营性现金流有所改善，但应收账款高企仍是重大隐患，未来需重点关注其回款情况与成本管控成效。

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