航发科技（600391）三季报：营收增长但盈利下滑，应收账款高企与现金流压力需警惕

近期航发科技（600391）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

航发科技（600391）2025年前三季度实现营业总收入30.87亿元，同比增长17.80%；归母净利润为2931.93万元，同比下降45.03%；扣非净利润为2197.3万元，同比下降42.79%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达14.29亿元，同比增长117.41%；但归母净利润为1910.4万元，同比下降49.78%；扣非净利润为1624.37万元，同比下降50.57%。

盈利能力分析

公司毛利率为13.37%，同比下降21.42个百分点；净利率为2.99%，同比下降28.08个百分点。三费合计占营收比例为5.75%，同比下降24.56个百分点，显示费用控制有所改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为22.5亿元，较上年同期的21.85亿元略有上升；货币资金为2.95亿元，同比增长44.59%；有息负债为16.37亿元，同比下降29.28%。

值得注意的是，公司当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达3270.25%。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为2.07元，同比大幅增长139.7%；每股净资产为5.32元，同比增长6.73%；每股收益为0.09元，同比下降45.05%。

综合财务风险提示

根据财报分析工具提示，需重点关注以下风险点：

• 公司货币资金/流动负债为15.92%，流动性压力较大；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为-1.26%，持续面临现金回笼压力；
• 有息资产负债率为20.16%，且近三年经营活动产生的现金流净额均值为负；
• 应收账款规模远超利润水平，存在较高信用风险。

此外，公司历史ROIC中位数为3.1%，2024年ROIC为4.62%，整体资本回报能力偏弱；近十年最差年份（2018年）ROIC为-6.45%。公司上市以来共披露23份年报，出现过2次亏损，商业模式稳定性有待加强。

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